통화 간 비대칭 자금 유동성 조건에서 은행 CP 요율

[힘힘]

통화 간 비대칭 자금 유동성 조건에서 은행 CP 요율

 개요 장 " 금융 시장의 탄력적인 위험 감수 " 에서 추출한 상자 

BIS 분기별 검토  |  

2023년 9월 18일

페르난도 아발로 스(  Fernando Avalos) 와 블라디슬라프 수쉬코 (Vladyslav Sushko)

기업어음(CP) 시장은 은행에 대한 무담보 자금의 중요한 원천을 구성합니다(Aquilina et al(2023, 이번 호)). 

 은행 CP는 단기(1개월 및 3개월)이며 다른 단기 금리를 상당히 밀접하게 추적하는 금리로 발행됩니다. 단, 익일 지수와 같이 (거의) 위험이 없는 벤치마크에 비해 시간에 따라 스프레드가 변합니다. 스왑(OIS) 금리. 더 넓은(양수) CP-OIS 스프레드는 유동성 리스크와 신용 리스크 프리미엄을 반영하여 은행의 자금 조달 조건이 더 엄격하다는 것을 나타냅니다.

이 상자는 주요 통화에 걸친 은행 CP 스프레드를 연구합니다. 이는 풍부한 유동성으로 인해 발생할 수 있는 CP 시장 가격 책정의 명백한 이상 현상을 강조합니다. 또한 6월 초 미국 부채 한도 교착 상태 해결에 미국 달러 CP 스프레드가 어떻게 반응했는지 기록합니다. 데이터는 2023년 3월 31일부터 8월 22일까지 유럽과 미국의 유동적인 거래 시간 동안 게시된 Bloomberg 거래 플랫폼의 CP 딜러 시세로 구성됩니다. 또한 발행자 신원, 만기, 통화 표시 및 신용도 다루고 있습니다. 평가.

일부 통화의 경우 CP-OIS 스프레드는 투자자가 유동성 및/또는 신용 위험에 대해 요구하는 보상과 관련하여 예외가 있음을 시사합니다. CP-OIS 스프레드는 미국 달러와 영국 파운드에서는 양수인 반면, 유로화에서는 거의 0이고 일본 엔화에서는 음수입니다( 그래프 C1.A). 따라서 처음 두 통화에는 정책 금리 인상과 은행 준비금 감소로 인해 유동성이 프리미엄을 요구한다는 증거가 있습니다. 또한, 낮은 등급의 CP에 대한 다소 넓은 스프레드는 신용 리스크에 대한 보상을 나타냅니다(연한 빨간색 대 진한 빨간색). 이에 비해 압축된 유로 CP-OIS 스프레드는 ECB의 목표 장기 재융자 활동 및 양적 긴축 정책에 대한 상환에도 불구하고 유로 지역에 유동성이 여전히 풍부하다는 것을 시사합니다. 마찬가지로, 등급 범주 전반에 걸친 유로 스프레드의 유사성은 신용 위험에 대한 보상이 거의 없음을 나타냅니다. 마지막으로, 엔화의 음수 및 넓은 CP-OIS 스프레드는 투자자들이 은행 발행 CP에 엔화 현금을 예치하기 위해 프리미엄을 지불 할 의향이 있어 엔화 유동성이 계속해서 풍부하다는 것을 시사합니다 .

그래프 C1

 모두 닫기

또한 6월 3일 미국 부채 한도 교착상태가 해결된 후 은행 자금 조달 조건이 강화된 것으로 나타났습니다. 즉, 6월 3일 이후 약 2개월 동안 평균 3개월 OIS 스프레드는 이전 같은 기간(( 그래프 C1.B ), 점선) 에 비해 거의 20bp 더 높았습니다. 이는 부채한도 결의로 인해 은행 CP 시장의 자금조달 유동성 조건이 강화될 것으로 투자자들이 기대하는 것과 일치합니다. 이는 이번 결의안이 과도한 국채 발행을 촉발해 CP도 상주하는 단기 자금 시장에 저위험 상품 공급을 실질적으로 늘릴 것으로 예상됐기 때문이다. 그 효과는 신용등급이 낮은 A3 발행사의 CP에서 가장 두드러졌습니다( 그래프 C1.C) .), 이는 자금 조달 조건의 변화에 ​​가장 먼저 직면하는 경향이 있습니다. CP-OIS 스프레드는 8월 초 투자자들이 CP를 대체할 것으로 인식하지 못했던 수익률 곡선의 장기 끝에서 신규 발행이 발생할 것이라는 미국 재무부의 깜짝 발표 이후 다시 축소되었습니다.

 M Aquilina, A Schrimpf 및 K Todorov, " CP 및 CD 시장: 입문서 ", BIS Quarterly Review , 2023년 9월, pp 63-76. 

 예를 들어, D Gefang, G Koop 및 S Potter, "금융 위기의 유동성 및 신용 위험 이해", Journal of Empirical Finance , vol 18, no 5, 2011, pp 903–14를 참조하십시오.

저자 소개

페르난도 아발로스

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블라디슬라프 수슈코

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