HB테크놀러지: 탐방속보

[불스탁분석1팀]

 

HB테크놀러지: 탐방속보 - 한국증권 유종우

OLED생산라인의 검사장비 독점 공급업체
-   OLED생산공정에 사용되는 AOI(Automated Optical Inspectation)장비를 공급하는 업체
-   LCD용 AOI장비를 경쟁업체인 Obotech과 같이 공급해 왔으나, OLED용으로는 거의 독점 공급 중
-   2012년 12월에 A2 P4라인에 200억원 규모의 수주  

-   2013년 1분기에 기존 라인과 A2 P5라인용 장비 75억원 수주 받았고, 2분기에 추가 수주 예상
-   삼성디스플레이의 중국 LCD공장 수주도 2분기와 3분기에 걸쳐 300억원 규모로 예상
 
지난 4월 19일에 관계회사인 엘에스텍 합병 결정으로 지난해 인수한 압출라인 사업 시너지 기대
-   4월 19일 비상장 관계회사인 엘에스텍을 주식교환 방식으로 흡수합병하기로 결정
-   합병비율은 1:4.3042659이고, 이 비율로 계산한 엘에스텍의 산정가치는 630억원
-   2012년 엘에스텍은 매출액 729억원, 영업이익 80억원, 순이익 49억원 실적을 보였음
-   2013년 엘에스텍의 사업계획은 매출액 820억원, 영업이익 74억원 예상
-   HB테크놀러지가 제일모직에서 인수한 압출라인에서 도광판 원판을 생산 후 엘에스텍에 파는 비중만큼 내부매출이 감소하겠지만, 양 사의 수익은 합쳐져 수익성은 상승하는 효과 발생
-   합병비율에 산정해 본 엘에스텍의 가치는 P/E 10배 수준으로 적정하다는 판단임
 
엘에스텍은 삼성전자 LED TV에 사용되는 레이저패터닝 도광판을 공급하는 업체
-   삼성전자 LED TV용 레이저패터닝 도광판 공급업체
-   2013년에도 LED TV 중 엣지타입 LED TV의 비중은 57% 수준에서 크게 낮아지지 않을 전망이어서 저가직하형 타입의 비중 상승이 도광판 사업에 미치는 위험은 크지 않을 전망(그림1 참조)
-   55인치 이상 대형 TV에서 삼성전자의 점유율 상승이 예상되기 때문에 엣지타입 LED TV의 성장은 지속될 것으로 예상
-   또한, 삼성전자 외의 해외 TV업체로의 공급도 서서히 증가하고 있어 2013년 13%의 매출액 증가율은 달성 가능할 전망
 
Implication & Valuation
-   합병 후 HB테크놀러지의 2013년 실적 가이던스는 매출액 1,538억원, 영업이익 213억원, 순이익 180억원임
-   합병 후 희석화 총 주식수는 82,168,443주로, 주당 가치는 219원임
-   현재 OLED장비업체 평균 P/E 12배와 디스플레이 부품업체 평균 9배를 순이익 기준으로 가중평균을 적용하면 적정 P/E는 11배임
-   합병 후 적정 주가는 2,464원으로 현재 주가 대비 41%의 상승 여력이 있어 매력적인 수준으로 판단됨

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