[한미약품] 2013 내수 회복, 중국 성장, 미국 수출 본격화 전망

[불스탁분석팀]

 

2013 내수 회복, 중국 성장, 미국 수출 본격화 전망

내수 M/S 회복 지속 추세 관찰, 기고효과 불구 북경한미 30% 이상 외형 성장 달성

- 1분기 IFRS 별도기준 매출액 1,310억원(+15.1% y-y), 영업이익 78억원(흑전 y-y), 순이익 96억원(흑전 y-y). 당사 추정치 및 컨센서스 소폭 하회

- 원외처방액 M/S 회복(2010년 1월 M/S 4.44%, 2011년 11월 M/S 3.63%, 2013년 3월 M/S 4.27%) 및 팔팔정(20억원/월), 몬테잘(5억원/월) 신제품 효과에 따른 ETC 1,076억원(+15.0% y-y) 외형 성장 견인. 1분기 아모잘탄 수출 5억원 불과 불구 수출 182억원(+10.3% y-y) 달성. 2분기 아모잘탄 수출 본격화 기대

- 매출원가율은 전년동기대비 0.8%p 상승한 52.0%. R&D투자비율은 전년동기대비 0.5%p 하락한 15.1%. 인건비, 판매촉진비, 광고선전비 감소로 판관비율은 전년동기대비 13.3%p 하락한 42.0%. 영업이익률은 전년동기대비 12.4%p 상승한 5.9%. 당사 추정치 영업이익률 7.9% 및 컨센서스 영업이익률 6.9% 소폭 하회

- 1분기 북경한미(지분율 73.7%) 매출액 432억원(+31.2% y-y), 영업이익 94억원(+34.8% y-y, OPM 21.8%), 순이익 79억원(+36.2% y-y, NPM 18.4%) 달성(1분기 기말 환율 178.0원/1CNY 적용). 마미아이 204억원(33.7% y-y), 이탄징 130억원(+36.7% y-y), 매창안 33억원(+53.5% y-y) 외형 성장 견인. 한편 한미정밀화학(지분율 63.0%) 매출액 199억원(+1.5% y-y), 영업이익 7억원(+1871.4 y-y), 순이익 8억원(+239.6% y-y) 달성. 지분법이익 63억원(+42.7% y-y) 달성

투자의견 Buy 유지, 목표주가 240,000원 상향, 제약업종 최선호주 추천

- 2013년 4월 29일 넥시움(2012 매출액 38억달러) 개량신약 에소메졸 미국 FDA Tentative Approval(2014년 5월 특허 만료시 혹은 특허 소송 결과 도출시 최종 승인) 취득. 하반기 특허 소송 승소 시 미국 시판 개시 예정

- 12M FWD EPS 기준 목표 PER 40배 적용, 동사에 대한 목표주가를 200,000원에서 240,000원으로 20.0% 상향 조정. 현 주가 12M FWD PER 29.9배, 33.3% 상승 여력 보유. 제약업종 최선호주 추천 

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