현대로템 (064350) 더딘 이익 개선, K-2 전차 수출 기대
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 23,000원으로 하향
- 목표주가를 23,000원으로 하향(기존 26,000원, -13.0%)
- 목표주가는 2022E BPS 13,769원에 타깃 PBR 1.7배를 적용
(기존 2022E BPS 13,820원에 타깃 PBR 1.9배를 적용)
- 타깃 PBR은 글로벌 철도업체 평균치를 10% 할증 적용(기존 20% 할증)
- 구조조정 완료, 방산 회복, 수주잔고 증가 물량 매출인식, 마진은 더딘 회복
4Q21 Review 매출 성장과 더딘 이익 개선
- 4Q21 실적은 매출액 7,980억원(+4% yoy), 영업이익 307억원(+125%) 예상
- 컨센서스 대비 +2%, 영업이익 +3%(컨센 299억원)로 부합하는 수준
- [철도] 잔고 증가에 따라 매출 급증, 충당금 없었음. 원재료가 상승에 대한 부담일부 반영. 내수 낮은 마진으로 더딘 이익 개선(4Q21 opm 2.9%)
- [방산] 수출 개조개발비용 반영. 양호한 실적 흐름 지속. 2022년은 매출 정체
- [플랜트] 원가개선에 따른 일시적 이익 급증. 사업구조 재편 진행 중
- 매출 증가 기조에도 더딘 이익 개선. 충당금 이슈는 줄어듦. 개선에 시간 필요
K-2 전차 수출 기대
- 2021년 수주는 3.4조원(+22% yoy)으로 급증, 잔고도 10.1조원(+13% yoy)
- 2022년 철도 매출 증가, 방산과 플랜트는 정체. 철도 수주 증가 전망
- K-2 전차 수출 기대, 노르웨이 시험평가 시작. 연내 업체 선정 예정
- 단기 실적보다 철도와 K-2 전차의 업계 입지와 수소 신사업이 주가를 주도
대신 이동헌
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