JP모건 2023년 시장동향 전망

[sdwds98]

2023년 세계경제는 재정상황이 경색되고 겨울은 중국의 COVID 정책을 악화시키며 유럽의 천연가스 문제가 지속되면서 약 1.6%의 부진한 속도로 성장할 것으로 전망되고 있다.

• 세계 경제는 급격한 인플레이션 하락이 성장을 촉진하는 데 도움이 되기 때문에 경기 침체에 빠질 위험이 임박하지는 않지만, 미국의 경기 침체는 2024년 말 이전에 일어날 가능성이 높다.
   

• 2023년 상반기에 S&P 500지수는 2022년의 최저치를 재테스트할 것으로 예상되지만, 연준의 피벗에 의해 연내 자산회복이 촉진되어 연말까지 S&P 500지수가 4,200으로 상승할 수 있다.

입비용의 대폭적인 상승은 이미 주택활동을 위축시키고 있으며 미국 달러화의 급격한 상승은 미국 기업의 이익률에 부담을 줄 가능성이 높다.신용 상태가 광범위하게 긴축되고 있다는 징후도 증가하고 있다.신흥시장(EM)의 저소득 상품 수입업체, 영국 연기금, 미국 암호부문에서 발생하는 진동도 이와 무관하지 않다. 이는 급속히 긴축되는 금융상황이 거시경제 안정을 위협하는 방식으로 확산될 수 있는 스트레스를 유발한다는 신호다.

중국의 COVID 문제와 유럽의 천연가스 위기를 악화시킬 겨울로 세계 성장 전망은 여전히 어둡지만 2023년 초 세계 경제가 침체에 빠질 위험이 임박했다고는 생각하지 않는다.서플라이 체인(supply-chain)의 퇴조와 상품 가격의 충격으로 금융 상황의 부담이 완화되고 있다고 말했다.

세계 소비자물가지수(CPI) 인플레이션은 2022년 하반기 10%에 근접한 뒤 2023년 초에는 3.5%로 둔화하는 추세다.

「상황에 따라서는, 다양한 시나리오를 생각할 수 있습니다.여러 시나리오에서 나타나는 주요 사건은 2024년 말 이전의 미국 경기 후퇴입니다.그러나 이 중단의 시기, 연방준비제도이사회(Fed·연준) 정책의 경로, 그리고 다른 나라들에 대한 반향은 다르다고 말했다.

1년간의 거시경제 및 지정학적 충격 후 투자자들은 S&P 500 주가 대 수익(P/E) 비율을 7배까지 조롱하는 반응을 보였고 일부 투기성 성장 부문은 70~80%가 고공행진을 했다.

펀더멘털은 이러한 충격 속에서도 탄력적이었지만, 올해의 건설적인 성장 배경은 2023년에도 지속될 것으로 예상되지 않는다.금융 상황이 계속 긴축되고 통화 정책이 더욱 제한적으로 변하면서 펀더멘털은 악화될 것이다.경제 또한 노동 시장이 위축되고 실업률이 약 5%까지 상승하면서 완만한 경기 침체로 진입할 가능성이 높다.

Equity Mac의 글로벌 책임자인 Dubravko Lakos-Bujas는 다음과 같이 말했습니다.「잠금저축을 통해 저축을 완화하는 소비자는 COVID 후의 잉여현금을 대부분 소진하고 있습니다.또, 주택, 채권, 주식, 대체/민간투자, 암호 등, 모든 자산으로부터 동시에 확대되는 부의 영향을 받고 있습니다.」J.P. 모건의 연구실입니다

"소비자와 기업들이 재량 지출과 자본 투자를 더 의미 있게 줄임으로써 이 속담적인 눈덩이 같은 것은 내년에도 계속 가속화될 것입니다.

이러한 요인에 비추어 J.P. Morgan Research는 수요 및 가격 결정력 저하, 마진 압축 및 환매 활동 감소 등의 이유로 2023년 S&P 500 주당 이익(EPS)을 225달러에서 205달러로 낮추고 있습니다.

이 기본 사례의 장단점은 경기 침체의 깊이와 기간, 그리고 연방준비제도이사회(FRB)의 대응 속도에 크게 좌우될 것이다.시장 변동성도 계속 상승할 것으로 예상된다(VIX 지수 평균은 약 25).

그는 2023년 상반기에 S&P500지수가 2022년 저점을 재시험할 것으로 예상한다.FRB는 펀더멘털이 약세로 돌아서기 때문이다.디플레이션, 실업률 상승, 기업심리 저하를 동반한 이 매도로 FRB는 피벗을 시작하기에 충분하며, 그 후 자산 회복을 촉진하고 S&P 500을 2023년 말까지 4,200까지 끌어올릴 수 있을 것이라고 말했다.

미국과 국제 시장 간의 융합은 내년에도 미국 및 현지 통화 기준으로 계속될 것이다.다른 지역에 대한 S&P 500 위험 보상은 매력적이지 않다.유럽 대륙의 주식들은 협상과 지정학적 꼬리 리스크에 대한 불황을 겪을 가능성이 높지만, 유로존의 가격이 이렇게 매력적인 적은 없었다. 미국은 경제의 재개에 따른 견실한 기업 수익, 매력적인 평가, 그리고 다른 시장에 비해 낮은 인플레이션 리스크로 인해 상대적으로 탄력적이어야 한다.

"선진국 시장에서는 영국이 여전히 우리의 최우선 목표입니다.EM의 경우, 그 회복은 대부분 중국과 관련되어 있다.전술적으로 중국이 주도하는 아시아 무역 재개는 늦었고 활동 장애율은 매우 쉬우며 추가적인 정책 지원도 있을 것으로 보인다.중국은 2023년 말까지 약 17% 상승할 것으로 전망됩니다」라고 J.P. Morgan의 유럽 및 글로벌 주식 전략 책임자인 Mislav Matejka는 말했다.

상품전망

2022년에 들어서면서, 세계 석유 시장은 타이트하지만 균형 잡힌 상태를 유지할 것이며, 브렌트유는 1년 평균 배럴당 90달러(bl)가 될 것이라고 전망했습니다.우크라이나 전쟁이 시작되면서 J.P.모간 리서치는 2022년 평균 브렌트 가격을 104/bl, 2023년 가격을 98/bl로 올리기로 결정했으며 2022년 2분기에 최고가는 114/bl이었다.

"8개월 동안 가격 전망을 유지한 후, 현재 2023년 중반까지 러시아의 생산이 전쟁 전 수준으로 완전히 정상화될 것이라는 예상에 따라 2023년 예상 가격에서 8달러를 삭감하기로 결정했습니다.J.P.모건의 글로벌 커머티지 스트래티지 책임자 나타샤 카네바 씨는 향후 몇 개월간 균형에 대한 비관적인 전망에도 불구하고 석유시장의 근본적인 추세가 뒷받침되고 있으며 브렌트유 기준가격은 2023년 bl당 평균 90달러, 2024년 bl당 98달러가 될 것으로 예상하고 있다고 말했다.

세계경제가 2023년에 평균 1.5%를 밑도는 속도로 성장할 것이라는 예상에도 불구하고 내년에는 비교적 견고한 하루 130만 배럴의 석유수요 증가를 예상할 수 있는 강력한 이유가 있다.휘발유, 경유 등의 이동성 연료에 대한 수요 정상화가 계속 추진되고 있기 때문에 순환적인 반등 여지는 여전히 크다.연료를 COVID 이전 레벨로 분사합니다.

카네바 장관은 2023년 브렌트유 90달러 전망은 석유수출국기구(OPEC)가 내년 시장 균형을 유지하기 위해 대폭 상승할 것이라는 견해에 초점이 맞춰져 있다고 덧붙였다.

구조적 측면에서는 2024년에는 세계 석유공급 증가세가 둔화돼 OPEC 원유의 필요성이 되살아날 것으로 예상되며 전통적으로 시장상황 변화에 가장 잘 반응하는 미국 셰일 생산국의 성장은 올해 1.1~1.2mbd에서 2024년에는 0.5mbd로 절반 이상 줄어들 것으로 예상된다.

비금속의 경우 2023년은 과도기적인 해가 될 것이며, 가격은 올해 초 2023년 중반 경에 저점을 다시 한번 시험할 것이다.

J.P.모건의 베이스 앤드 귀금속 스트래티지 책임자인 그레그 시어러는 올해 중반 저점을 찍은 후 최근 몇 달간 비금속 가격이 더 지속적인 회복세를 보일 것이라고 말했다.

비금속 대비 귀금속의 전망은 더 긍정적이며 팔라듐을 제외한 모든 금속은 2023년 이후가 더 높을 것으로 예상된다.연방준비제도이사회(FRB)가 제동을 걸고 있는 가운데 미국의 실질 수익률 하락이 2023년 하반기 금과 은 가격의 강세 전망을 견인할 것으로 보인다.금값은 2023년 4분기에 트로이 온스당 평균 1,860달러까지 오를 것으로 예상된다.

그는 금과 은의 전망치가 강세라 하더라도 2023년에는 리스크가 상승세로 기울 것으로 본다.예상보다 어려운 미국 경제 상륙은 추가적인 세이프헤이븐 매수를 불러올 뿐만 아니라 FRB가 긴축재정정책을 더 빨리 풀면 수익률 하락으로 상승폭이 커질 수 있다고 말했다

는 금과 은의 전망치가 강세라 하더라도 2023년에는 리스크가 상승세로 기울 것으로 본다.예상보다 어려운 미국 경제 상륙은 추가적인 세이프헤이븐 매수를 불러올 뿐만 아니라 FRB가 긴축재정정책을 더 빨리 풀면 수익률 하락으로 상승폭이 커질 수 있다고 말했다.

지난 1년 동안, 연준은 지난 30년 동안 모든 긴축 사이클을 앞지르며 공격적인 긴축 정책을 펴야 했다.

2023년에는 인플레이션과 연방준비제도이사회(Fed) 금리 정책이 투자자들에게 최우선 사항인 것은 놀랄 일이 아니다. J.P. Morgan Research 2023 Outlook Survey에서 응답자들은 이 두 가지 요인을 2023년 미국 고정 수입 시장에 가장 중요한 요인으로 꼽았고, 그 뒤를 미국의 경기후퇴 위험이 뒤따랐다.인플레이션이 이미 진정될 조짐을 보이고 있는 가운데 FRB는 12월에 50bp의 인상을 단행한 후 더 긴축 속도를 늦추고 2월과 3월 회의에서 모두 25bp의 인상을 발표할 것으로 예상된다.그 후 금리인상은 중단될 것으로 예상된다.

그는 약 500bp의 누적 상승은 이미 금융상황에 상응하는 긴축으로 이어지고 있으며 내년 말에는 경기가 완만한 침체에 빠질 것으로 보고 있다.총수요가 둔화되고 있기 때문에 내년 말까지 실업률이 4.3%까지 상승할 것이라고 전망했다.

10년 만기 미 재무부 수익률은 2023년 말까지 3.4%로 떨어지고 실질 수익률은 하락할 것으로 예상된다

간 부문 저축 감소는 세계 금융 상황의 지속적인 긴축과 더 약한 세계 성장을 견뎌낼 수 있는 EM의 능력을 시험할 것이다. 2022년의 지정학적 스트레스는 해결되지 않은 채 2023년에 EM에게 양면적인 위험을 나타내며, 일부 주요 국내 정치 사건, 특히 터키와 A에서의 선거가 밀접하게 뒤따를 것이다.rgentina.

2023년에는 디인플레이션이 예상되지만 EM 중앙은행 전체에서 금리 인하는 거의 없으며 주로 라틴 아메리카에 초점을 맞추고 있다.EM-중국과 터키의 인플레이션은 2022년 말 7.9%에서 2023년 말까지 4.3%로 절반으로 줄어들 것으로 예상된다.

그는 EM 핵심국가의 절반가량이 여전히 중앙은행에 문제가 될 것으로 보인다.일부 EM 중앙은행은 내년에 완화를 시작할 가능성이 있지만 대부분 금리를 더 오래 유지할 것으로 보인다고 말했다.

고인플레이션, 지속적인 달러 강세, 그리고 글로벌 금융 상황의 광범위한 긴축은 라틴 아메리카, 체코, 인도에서만 완화 사이클이 진행될 것으로 예상된다는 것을 의미한다.EM Asia의 나머지 지역은 EM 경쟁사들보다 이륙이 늦어져 내년에도 계속 보류될 것으로 예상된다.

"2023년에는 글로벌 및 미국의 경제 사이클이 EM 자산의 주요 원동력이 될 것입니다.전자파 위험자산 계층에 대한 최악의 움직임은 신용 스프레드가 크게 확대되고 주가가 낮아진 미국의 경기 침체에서 볼 수 있다.EM은 역사적으로 이러한 패턴을 따라왔기 때문에 2022년에 이미 관측된 매각으로 이 같은 움직임이 완화될 가능성이 있지만 미국 경기 침체로 이어질 위험이 높아질 것으로 예상된다고 그는 덧붙였다.

 2023 전망 

브렌트 $90  WTI $83 금 $1860   2023년 하반기 금과 은 가격의 강세 전망

https://www.jpmorgan.com/insights/research/market-outlook 

https://www.jpmorgan.com/insights/research/market-outlook

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