[하나증권 철강/운송 박성봉] 고려아연(010130.KS/매수) : 4분기에도 금속가격 하락의 부정적 영향 예상
▶️보고서: https://bit.ly/3WNuzKG
▶️4Q22 금속가격 하락과 자회사 부진으로 아쉬운 실적 예상
- 4Q22 연결 영업이익 1,852억원(YoY -35.5%, QoQ +23.0%, 컨센서스 2,162억원) 예상
- 1) 판매량 증가(QoQ: 아연 +22.1%, 연 +19.9%, 금 +1.5%, 은 +5.0%)
- 2) 원/달러 환율 상승(QoQ +1.4%) 불구,
- 3) 금속 판매가격 하락(QoQ: 아연 -12.5%, 연 -2.5%, 금 -5.3%, 은 -2.0%)
- 4) 고원가 재고 부담과 에너지 비용 상승, 5) 자회사 SMC의 증설 허가 지연에 따른 대규모 적자 지속이 부정적 작용 전망
▶️2023년 영업환경은 긍정과 부정의 혼조 예상
- 2023년 아연정광 BM T/C, 지난해의 230불/톤 대비 상승 타결 예상
- (여전한 아연정광 공급과잉과 그에 따른 높은 수준 Spot T/C 감안)
- 글로벌 경기둔화로 약세 지속하던 LME 산업용 금속가격, 연말에 가까워지며 중국 부동산 규제 완화와 방역 해제 따른 경기 회복 기대감에 반등 성공
- 아연 가격은 11월 중순에는 톤당 2,000불 중반 수준까지 하락했으나 최근 3,000불 지속 상회해 1분기 실적에 긍정적 작용 전망
- 하지만 지난해 큰 폭으로 상승하며 실적에 긍정적으로 작용했던 원/달러 환율이 본격적인 하락세로 전환한 가운데,
- 최근 한국 정부가 1분기 전기요금 9.5% 인상 발표했고 추후 추가 인상 가능성도 배제할 수 없어 에너지 비용 부담 확대 예상
▶️투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 780,000원 유지
- 지난해 급격하게 실적이 악화된 SMC가 기저효과로 작용하며 올해 연결 영업이익 확대 예상
- 현재 주가 PBR 1.3배 수준으로 밸류에이션 부담 제한적
[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]