코텍 - 전자칠판과 의료용 모니터가 13년 성장의 열쇠! - 대우증권
1분기 Review: 다소 부진한 1분기 실적
코텍의 2013년 1분기 실적은 매출액 376.8억원(YoY -8.0%, QoQ -3.3%), 영업이익 42.8억원 (YoY -23.9%, QoQ -1.3%)을 기록했다. 1분기 매출 감소는 주력 매출 품목인 카지노용 모니터의 주요 고객사 제품 교체 시점에서 일시적 재고량 소진 영향으로 매출 둔화 현상이 나타났고 이익률 둔화가 큰 것은 지난 해 이루어진 M&A 이후 사업 재정비 과정에서 나타난 부가적 비용이 증가했기 때문이다.
Issue Update: 2분기 이후 카지노용 모니터 회복 기대
다소 부진한 1분기 실적에도 불구하고 코텍의 성장은 지속될 전망이다. 주력인 카지노용 모니터 매출은 북미 지역 경기회복과 맞물려 3월 이후 서서히 회복되며 2분기와 3분기 빠른 안정을 기록할 것으로 예상된다. 과거에도 5~6년 주기의 카지노용 모니터 모델 교체 시점에서 일시적 재고 조정과 이후 빠른 매출 성장을 기록했던 것을 감안한다면 13년과 14년의 카지노용 모니터 시장은 2분기이후 성장 추세로 복귀할 것으로 전망된다.
Catalyst: 전자칠판과 의료용 모니터의 빠른 성장이 13년 성장의 열쇠!
카지노 사업부의 1분기 부진했지만 신규 사업부인 전자칠판과 의료용 모니터 매출 성장이 본격화 되면서 13년에도 안정적인 매출 성장을 이어갈 전망이다.
전자칠판 사업은 지난 해 186억원의 매출에서 13년 298억원을 기록할 것으로 전망되며 의료용 모니터는 12년 96억원에서 13년 151억원으로 각각 60%와 57%의 높은 매출 성장을 기록할 것 으로 예상되며 코텍의 성장을 견인할 것으로 예상된다.
Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 15,000원 유지
코텍의 2013년 실적은 매출액 1,726억원(YoY +5.9%,), 영업이익 221억원(YoY +4.5%)의 안정적 성장을 이어갈 전망이다. 1분기 다소 부진한 실적을 기록했지만 2분기 이후 카지노 사업부 매출 회복과 신규 사업부인 전자칠판과 의료용 모니터의 성장이 기대되기 때문이다. 코텍의 현재 Valuation은 13년 예상 P/E 8.6배, P/B 1.0배 수준으로 향후 카지노용 매출이 본격화될 경우 주가도 상승할 것으로 기대된다. 1분기 실적 감소에도 불구하고 2분기 이후 안정 성장이 기대됨에 따라 코텍에 대한 투자의견 매수와 목표주가 15,000원을 유지한다.