라틴 아메리카의 팬데믹 인플레이션에 대한 비선형적 대응

[이매진]

라틴 아메리카의 팬데믹 인플레이션에 대한 비선형적 대응

https://www.bis.org/publ/work1209.htm

Latin America's non-linear response to pandemic inflation

work1209 (1).pdf

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Summary집중하다

지난 15년 동안 라틴 아메리카를 포함한 신흥 시장 경제(EME)의 중앙은행은 보다 균형 잡힌 통화 정책을 추진한 것으로 보입니다. 즉, 정책은 경제 활동이 일부 균형 수준에서 벗어나고 인플레이션이 목표에서 벗어나는 데 대응합니다. 코로나19 팬데믹 이후 경기 침체의 초기 단계에서 라틴 아메리카 중앙은행은 다른 신흥 시장 경제와 마찬가지로 정책 금리를 인하하고 양적 완화를 사용하는 등 역주기적 대응을 한 것으로 보입니다. 하지만 이후 인플레이션 상승에 대응하여 공격적으로 긴축 조치를 취했습니다. 이는 선진국과 다른 많은 신흥 시장 경제보다 상당히 큰 폭입니다. 라틴 아메리카 중앙은행은 인플레이션 통제에 압도적인 비중을 두는 전략을 선호하여 통화 정책에 대한 균형 잡힌 접근 방식을 포기했을까요? 이 질문에 답하기 위해 우리는 인플레이션 타겟팅을 가장 잘하는 5대 라틴 아메리카 경제인 브라질, 칠레, 콜롬비아, 멕시코, 페루의 중앙은행에 초점을 맞춥니다.

기부금

저희 논문은 팬데믹 이후 인플레이션 급증에 대한 라틴 아메리카 중앙은행의 대응을 분석한 몇 안 되는 논문 중 하나입니다. 저희는 이러한 대응이 이전 10년 동안 추정된 표준 선형 경험적 테일러 규칙 모델로 설명할 수 있는 것보다 더 강했음을 보여줍니다. 그러나 이는 정책 금리의 인플레이션 탄력성이 인플레이션율이 상승함에 따라 증가하는 모델의 간단한 비선형 버전으로 대부분 설명할 수 있습니다. 비선형 테일러 규칙을 추정하는 것에 대한 상당한 문헌에도 불구하고, 저희는 이러한 비선형성을 통합하는 저희의 접근 방식을 사용한 이전 논문을 찾지 못했습니다.

결과

팬데믹 직전 몇 년 동안 라틴 아메리카 중앙은행은 인플레이션과 산출량에 균형 잡힌 방식으로 대응했고, 정책 금리 움직임을 상당히 완화했으며 환율 움직임에 별도로 대응하지 않았습니다. 그러나 2021~23년의 인플레이션 급증 동안 통화 정책은 이 팬데믹 이전 기간의 데이터를 사용하여 추정한 표준 선형 테일러 규칙에서 예측한 것보다 인플레이션 변화에 더 강력하고 빠르게 반응했습니다. 이는 통화 반응 함수의 변화를 나타내는 것처럼 보이지만, 라틴 아메리카 중앙은행이 비선형 전략을 따르고 인플레이션이 높아질수록 더 공격적으로 대응했을 가능성이 더 높다고 생각합니다.

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추상적인

이 논문은 경험적 테일러 규칙을 추정하여 5대 라틴 아메리카 인플레이션 타겟팅 중앙은행의 최근 통화 정책을 분석합니다. 2021~2023년의 인플레이션 급증 동안 통화 정책이 팬데믹 이전 기간의 데이터를 기반으로 추정한 표준 선형 테일러 규칙에서 예측한 것보다 인플레이션 변화에 더 강력하고 빠르게 반응했다는 것을 발견했습니다. 이는 통화 반응 함수의 변화를 나타내는 것처럼 보이지만 라틴 아메리카 중앙은행이 비선형 전략을 따르고 인플레이션이 높아질수록 더 공격적으로 대응했을 가능성이 더 높다고 생각합니다. 인플레이션 제곱을 테일러 규칙 모델에 추가하여 이를 확인했습니다. 계수는 양수이고 유의미하여 정책 금리가 팬데믹 이전 기간에도 인플레이션에 비선형적으로 반응했음을 나타내며, 이 모델은 2021~2023년 동안 금리가 급등할 것을 더 잘 예측했습니다. 

JEL 분류: E52, E58, E50

키워드: 라틴 아메리카, 중앙은행, 통화정책, 코로나19, 금리