글로벌 투자자에게 중요한 환율은 무엇인가?

[이매진]

글로벌 투자자에게 중요한 환율은 무엇인가?

https://www.bis.org/publ/work1210.htm

Which exchange rate matters to global investors?

work1210 (1).pdf

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요약집중하다

환율은 글로벌 투자자의 포트폴리오 결정에 어떤 영향을 미칩니까? 우리는 채권 투자자가 미국 달러, 유로, 신흥 시장 및 선진국 통화의 변화에 ​​어떻게 반응하는지 측정하기 위해 자세한 통계를 조사합니다. 우리의 조사 결과에 따르면 유로 기반 투자자는 다양한 환율과 통화 불일치에 다르게 반응합니다. 이러한 조사 결과를 더 잘 설명하기 위해 우리는 국내, 외국 및 기준 통화의 다양한 역할을 고려하는 포트폴리오 선택 모델을 구축합니다.

기부금

우리는 환율의 금융 채널에 새로운 빛을 비춥니다. 통화 불일치의 위험은 가치 하락으로 인해 차용인이 더 높은 부채 부담에 노출되는 많은 금융 위기에서 분명하게 나타났습니다. 그러나 대출자 측의 통화 불일치는 여전히 덜 탐구되었습니다. 우리는 미국 달러 기반 투자자에 대한 몇 가지 기존 연구를 넘어섭니다. 유로 기반 투자자에 초점을 맞춤으로써, 우리는 그들의 통화 불일치를 글로벌 위험 요인으로서 달러의 역할과 별도로 식별할 수 있습니다.

결과

우리의 조사 결과에 따르면 유로 기반 투자자들은 세 가지 유형의 환율에 다르게 반응합니다. 달러가 강세를 보이면 투자자들은 전반적으로 채권을 매도하는데, 이는 글로벌 금융 상황이 더 긴축된다는 신호이기 때문입니다. 유로가 강세를 보이면 투자자들은 현지 통화 채권을 매도하는데, 이는 이 채권이 유로화로 환산하면 가치가 떨어지기 때문입니다. 그리고 통화가 유로화에 비해 더 하락할수록 더 많은 현지 통화 채권이 매도됩니다. 그 이유는 대출 기관이 자체 대차대조표에서 직면하는 통화 불일치 때문입니다. 이러한 조사 결과는 신흥 시장 경제가 자체 통화로 차입하더라도 여전히 변동성 있는 자본 흐름에 직면하는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.

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추상적인

환율은 채권 포트폴리오 투자자의 자산 배분에 어떤 영향을 미치는가? 자세한 증권 수준 보유량을 사용하여, 우리는 유로존 기반 투자자들이 달러가 강세를 보이면서 체계적으로 국가 채권을 매도하는 것을 발견했으며, 이는 유로 기반 투자자들에게도 달러가 글로벌 위험 요인이라는 역할을 확인시켜 줍니다. 더욱 두드러지게, 그들은 또한 유로가 강세를 보이면 자체 대차대조표의 통화 불일치로 인해 현지 통화 채권을 매도합니다. 동일한 국가 발행자의 외화 채권에는 그러한 효과가 없습니다. 이러한 결과는 현지, 외국 및 기준 통화에 대한 별도의 역할을 제시하는 Value-at-Risk 포트폴리오 선택 모델과 일치합니다.

JEL 분류: F31, G11, G15, G23

주요어: 통화 불일치, 대차대조표 효과, 신흥시장, 환율, 기관투자자, 국가채권