Eddie Yue: 현재의 거시 금융 환경과 과제

[힘힘]

Eddie Yue: 현재의 거시 금융 환경과 과제

2023년 9월 20일 홍콩에서 열린 CIC 포럼 2023 및 국경 간 투자 및 국제 산업 협력 컨퍼런스에서 홍콩 통화청 최고경영자 Eddie Yue 의 기조 연설 .

중앙은행 연설  |  

2023년 9월 21일

에디 유에 의해 

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열리는

신사 숙녀 여러분, 좋은 아침입니다!

오늘 CIC 포럼에 참석하게 되어 기쁩니다. 우선, 이번 행사를 주최해주신 CIC에 감사드리며, 홍콩 외 지역에서 오신 모든 손님 여러분을 진심으로 환영합니다. 오늘 아침 현재 거시적 환경에 대한 우리의 견해를 여러분과 공유하고 투자자들이 직면하고 있는 몇 가지 과제에 대해 이야기할 기회를 갖게 되어 기쁩니다.

현재 매크로 환경

아시다시피 2022년은 투자자들에게 가장 어려운 해 중 하나였습니다. 인플레이션은 수십 년 만에 최고 수준으로 치솟았습니다 1 . 전 세계 중앙은행은 인플레이션을 억제하기 위해 공격적으로 금리를 인상했습니다. 결국 2022년은 미국 달러화 대비 주식, 채권, 주요 통화가 모두 마이너스 수익률을 기록한 해가 거의 반세기 만에 유일한 해로 밝혀졌습니다. 그 결과 지난해 HKMA를 포함한 예비관리사 2 의 80%가 손실을 입었다.

다행스럽게도 올해 2분기부터 매크로 환경이 일부 개선되었습니다. 공급망 중단이 완화되고 인플레이션 압력이 완화되었습니다. 선진국 중앙은행들은 금리 인상 주기의 정점에 가까워졌기를 바랍니다. 동시에, 높은 금리에도 불구하고 세계 경제는 예상보다 더 탄력적인 것으로 나타났습니다. 이제 '경기 침체'보다는 '연착륙'이 더 가능성이 높은 시나리오입니다. 그 결과 대부분의 주식 시장이 반등했고, MSCI 세계 지수는 지난해 손실을 대부분 만회했습니다.

도전과제

세계 경제의 회복력에도 불구하고 우리는 여전히 강한 역풍을 직면하고 있습니다.

첫째, 헤드라인 인플레이션은 하락세를 보이고 있지만 근원 인플레이션은 여전히 ​​높은 수준이다. 핵심 인플레이션이 중앙은행의 목표치에 도달하는 데 얼마나 오랜 시간이 걸릴지는 여전히 매우 불확실합니다. 점점 더 많은 투자자들이 다음과 같은 여러 가지 이유로 근원 인플레이션이 더 오랫동안 높게 유지될 것으로 기대하고 있습니다.

인구통계학적 변화.  많은 선진국에서 퇴직과 노동참여율 저하로 인한 근로자 수 감소는 단순히 일시적인 현상은 아닌 것으로 보입니다. 노동 시장의 지속적인 긴축으로 인해 향후 몇 년간 임금 상승과 인플레이션이 계속 높아질 것으로 예상됩니다.

글로벌 무역의 재배선.  지경학적 분열이 심화되면서 글로벌 공급망이 재편성되었습니다. 이로 인해 완제품에 비용이 추가되고 인플레이션이 더 높아질 수 있습니다.

깨끗하고 재생 가능한 에너지로 전환합니다.  전환 과정은 초기 단계에서 자본 집약적이고 비용이 많이 듭니다. 이는 에너지 가격을 상승시켜 향후 인플레이션을 초래할 수 있습니다.   

둘째, 지속적인 인플레이션 압력으로 인해 중앙은행의 통화정책이 더욱 긴축적으로 유지될 수 있습니다. 연준은 인플레이션 목표 2%를 재확인했으며 긴축 효과가 시스템 전체에 작용할 수 있도록 금리를 높은 수준으로 유지할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 이는 금리가 더 오랫동안 높은 상태로 유지될 수 있음을 의미합니다.

셋째, 약한 경제성장이다. 이제 단기적으로 글로벌 경기침체가 발생할 가능성은 줄어들었지만, 세계 여러 지역의 경제 성장은 여전히 ​​추세 3 보다 낮습니다 . 세계 경제는 장기간의 고금리를 유지하지 못할 수도 있습니다. 우리는 이미 세계 경제의 일부 부문에서 약점이 나타나고, 글로벌 제조 및 무역이 위축되는 것을 목격했습니다. 또한 지난 3월 미국 은행 사태 이후 은행들이 대출 기준과 신용 공급을 강화해 경제성장에 부담이 될 것으로 보인다. 따라서 경기 침체의 위험은 여전히 ​​존재합니다.

코로나 이전에 만연했던 '낮은 인플레이션, 저금리, 꾸준한 성장' 환경이 지나갔을 수도 있다. 점점 더 많은 투자자들이 우리가 "더 높은 인플레이션, 더 높은 이자율, 더 불안정한 성장"이라는 새로운 거시 환경으로 진입하고 있다고 믿고 있으며, 이는 HKMA를 포함하여 앞으로 몇 년 동안 투자자들에게 다양한 과제를 제시할 것입니다. 따라서 현재 거시경제 환경에서 당사가 중점을 두고 있는 몇 가지 영역에 대해 간략히 말씀드리겠습니다.

자산배분 전략

거시적 불확실성이 커지면서 우리는 포트폴리오에 우리의 임무를 지원할 만큼 충분한 유동성이 있는지 확인해야 합니다. 코로나19와 같은 사건은 유동성 수요가 유동성이 부족한 급변하는 시장 상황과 일치하는 경우가 많다는 사실을 상기시켜 줍니다. 예를 들어, 2020년 3월 코로나19 사태가 시작되고 2022년 10월 영국 LDI(책임 중심 투자) 위기가 발생하는 동안 미국 국채와 같이 유동성이 가장 높은 상품에 대해서도 매수/매도 스프레드가 매우 넓었습니다. 따라서 '충분한' 것 외에도 '적시에' 유동성 완충 장치가 필요합니다. 유동성 제고를 위해 현금을 늘리고 유통기한이 짧은 머니마켓 상품을 확보하는 등의 방안을 검토하겠습니다.

동시에, 이제 우리의 투자 수익을 안정화하는 데 도움이 되는 다각화가 그 어느 때보다 중요해졌습니다. 우리는 포트폴리오의 탄력성을 높이기 위한 조치를 적극적으로 추진해 왔습니다. 우리는 글로벌 금융 위기 경험을 통해 다각화를 최대한 활용하려면 기존 자산 클래스를 뛰어넘어야 한다는 점을 배웠습니다. 이것이 바로 우리가 2009년에 사모펀드와 부동산에 투자를 시작한 이유입니다. 2011년에는 위안화 자산이 포함되었습니다.

민간 시장 투자를 통해 우리는 공공 자산과 상관관계가 낮은 수익 흐름에 접근할 수 있습니다. 민간 시장 자산으로 구성된 당사의 장기 성장 포트폴리오는 현재 미화 600억 달러가 넘습니다. 도입 이후 약 13%의 내부 수익률을 달성했으며, 시장이 어려울 때 추구하는 다각화 혜택을 제공하는 동시에 Exchange Fund 전체의 위험 조정 수익률을 향상시켰습니다.

마찬가지로, 우리는 위안화 국제화 추세가 커지고 중국이 다른 경제권과 다른 거시 사이클을 가지고 있다는 점을 인식하고 10여년 전부터 위안화 자산에 투자하기 시작했습니다. 장기 투자자에게 적합한 기간인 지난 10년 동안 RMB 채권은 매우 매력적인 위험 조정 수익률을 제공했으며 사실상 다른 채권 시장과 상관관계가 전혀 없습니다. 위안화 채권은 최근 몇 년간 당사 채권 포트폴리오에서 최고의 다각화 수단이었습니다. 다각화는 시장 불확실성에 대한 효과적인 1차 방어 수단으로 남아 있으며, 우리는 계속해서 자산 유형, 지역 및 통화 전반에 걸쳐 투자를 분산시킬 것입니다.

마지막으로 HKMA의 친환경적이고 지속 가능한 투자 계획에 대한 최신 소식을 전하고 싶습니다. 장기 투자자로서 우리는 기후 변화가 가져올 수 있는 위험과 기회를 인식해야 합니다. HKMA는 2050년까지 우리 투자 포트폴리오에 대한 순배출 제로 목표를 설정했습니다. 이행 과정에서 우리는 잠재적인 투자를 고려할 때 위험 조정 수익이 비슷할 경우 ESG 투자가 선호된다는 원칙을 세웠습니다.

ESG 투자는 채권, 공공 주식 및 민간 시장에 대한 할당 내에서 구현되었습니다. 우리는 공공 자산에 대한 ESG 중심 명령에 자금을 지원했습니다. 채권부문에서는 2015년부터 녹색채권에 투자하기 시작했으며, 최근에는 BIS와 제휴하여 아시아태평양 지역의 녹색채권 발행에 투자하고 있습니다. 민간 자산의 경우 지속 가능성 기능을 갖춘 프로젝트에 투자했습니다. 녹색 인증을 받은 건물 및 창고; 주로 에너지 전환과 탈탄소화에 초점을 맞춘 프로젝트.

앞으로도 우리는 ESG 요소를 투자 프레임워크에 지속적으로 통합하고 지속 가능한 투자를 더욱 확대하여 순 제로 약속을 달성할 수 있도록 노력할 것입니다. 또한, 우리는 지구 기후 의제를 지원하는 국제적 노력에 지속적으로 기여할 것입니다.

현재 거시적 환경에 대한 우리의 견해, 우리가 직면한 과제, HKMA가 투자 분야에 중점을 두고 있는 분야에 대해 공유할 수 있는 기회를 주셔서 감사합니다. 즐겁고 성공적인 컨퍼런스가 되리라 믿습니다. 감사합니다.

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1 미국의 헤드라인 인플레이션은 2022년 6월에 9.1%로 최고치를 기록했습니다.

2 2023년 OMFIF 예비 운용사 설문조사 응답자 중

3 2023년 7월 IMF의 전망에 따르면 2023년과 2024년 세계 경제성장률은 2022년 3.5%에서 3.0%로 둔화될 것으로 예상됩니다. 선진국에서는 2023년 2.7%에서 1.5%로 더 큰 폭의 성장률 하락을 예상합니다. 2022년에는 신흥 시장과 개발도상국의 성장이 2023년과 2022년에 4.0%로 유지될 것으로 예상됩니다.

저자 소개

에디 유에

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