2022.02.17(목) Today’s Reports

[불스탁®]

[기타# 대신증권 파워 리서치센터]

2022.02.17(목) Today’s Reports



🟥<<Morning Meeting Brief>>

https://bit.ly/3sNrtbK



🟥<<매크로/채권/전략/원자재/ETF>>

[매크로 이다은] 1월 미국 소매판매, 큰 반등에도 불구 여전히 아쉽다

-1월 소매판매는 자동차, 온라인 쇼핑 등에 힘입어 전월대비 3.8% 증가 
-물가 부담에 따른 실질소비 부진 가능성과 오미크론 영향이 반영되지 못했다고 판단
-물가 부담에 따른 가계 구매력 약화 우려 지속되는 가운데, 서비스 소비로의 중심축 이동 재개 
https://bit.ly/3gT4Ehe



🟥<<업종 및 종목분석>>

🔵 [금융 박혜진] 우리금융지주: 2022년 가장 유리한 포지션

- [NIM] 동사는 NIM 민감도가 높음. 사측은 하반기 기준금리 한 차례 더 인상 시 은행 기준 NIM이 1.5%를 상회할 것으로 전망
- [자산성장, 규제, 대손비용] 2022년 가이던스는 가계대출 +4%, 기업 중 중소기업대출 +8%, 총 원화대출 +6~7% 성장 전망
- [자회사 및 M&A 관련] 최우선 목표는 증권사 인수이나 그 전에 우리금융캐피탈 증자 적극적 검토 중
- [배당] 배당일을 지정하여 중간배당에 대한 가시성을 높이려고 노력 중. 이를 위해 정관 변경할 계획. 중기적 배당성향 30% 목표
- [예보 지분 관련] 잔여 지분율은 3.6%로 공자위가 지난 2019년 발표한 로드맵에 따르면 2022년까지 모두 매각하겠다는 계획. 따라서 연내 추가 지분 매각을 배제할 수 없음
- [애널리스트 코멘트] 올해 시중은행의 NIM은 +8~12bp가량 개선될 것으로 전망되어 모든 금융지주의 이자이익은 견조할 수 밖에 없음. 따라서 실적은 비이자이익에서 차별화 될 것. 증권의 실적은 감소할 가능성이 크고, 가맹점 수수료율 인하에 따라 카드사 이익도 감소가 불가피. 따라서 동사는 M&A를 비롯한 비은행 계열사 라인업을 강화하고 있어 비이자이익 증가 개연성이 가장 큼. 또한 NIM 민감도가 크기 때문에 금리 상승기에 유리한 구조. 이러한 요소가 2022년 차별화 될 수 있는 포인트

https://bit.ly/3uVTjFt


🔵[철강금속 이태환]  철강금속업: Hello, New World!
- 투자의견 비중확대(Overweight) 제시
- 2022년 철강금속업은 롤마진 축소로 전년 대비 일부 감익 불가피하나 경착륙 가능성은 낮다고 판단. 국내 철강업체 할인 요인 3가지가 개선되며 재평가 기대
- 글로벌 철강시장에서의 중국 영향력 축소가 전망되면서, 저가의 중국산 철강재와 경쟁해 온 국내업체 입장에서 호재가 예상됨. 1) 중국 조강생산량 급감, 2) 수출증치세 환급 폐지
- 탄소중립을 요구받고 있는 철강산업. 향후 업체간 실력차이를 가르게 될 규제 준수능력. 전기로를 기준으로 국내업체가 친환경 경쟁력이 뒤처졌다는 관점은 과도한 확대해석
- 단기 사이클 정점 통과 시점에서 본업과 차별화하는 미래 신사업의 조명 필요. 이차전지소재 및 수소 생산 관련 투자가 진행되고 있음
https://bit.ly/351Qmbk

🔵[철강금속 이태환]  POSCO: 새롭게 탈바꿈한 철강의 거인

- 투자의견 매수(BUY), 목표주가 460,000원으로 커버리지 개시 
- 수급 완화로 안정화가 예상됐던 원재료 가격은 1) 주요 산지(호주, 브라질) 폭우, 2) 인도네시아 석탄 수출 금지 등으로 인한 수급차질로 재차 급등. 2~6월 광양4고로 개수 계획으로 인해 상반기 생산 및 판매량 감소 예정 
- 상반기 이익 여건에 아쉬움은 있으나 높은 ASP가 당분간 지속될 것으로 판단하며, 하반기 시황 상승을 바탕으로 하는 반등세 기대
- 임시주총에서 지주회사 체제 전환 가결. 동사는 오너가 없으며 높은 국민연금 지분율 고려 시, 핵심 자회사 비상장 약속은 실현가능성 높음
- 4Q21 Review: 매출액 21.3조원(+39.8% yoy), 영업이익 2.4조원(+174.3% yoy). ASP 상승 지속에도 원료탄 가격 상승분 반영되며 마진율 둔화 
https://bit.ly/3uQ7w6N 

🔵[철강금속 이태환]  현대제철: 구조 개편 통해 높아진 이익 체력

- 투자의견 매수(BUY), 목표주가 58,000원으로 커버리지 개시
- 핵심사업 위주의 사업구조 개편을 통해 수익성 및 경영효율성 강화 중. 박판열연, 컬러강판 설비 중단. STS사업은 자회사로 자산양도 
- 철광석, 원료탄, 철스크랩 등 원재료 가격이 연초 강세. 비수기 수익성 하락하겠으나, 원료 변동분은 제품 가격 협상에 적극 반영할 방침
- 견조한 이익 바탕으로 차입금 감축 기조 지속. 순차입금 규모 약 9조원
- 4Q21 Review: 매출액 6조 4,405억원(+34.7% yoy), 영업이익 7,721억원(+1293.9% yoy). 기상이변에 따른 선적 지연 문제 발생으로 판매량이 461.2만톤(-9.3% yoy)으로 감소하며 시장 예상치 하회. 원재료, 부재료, 에너지비용 상승
https://bit.ly/3HXId6y 

🔵[철강금속 이태환]  고려아연: 삼박자가 맞아가는 업황

- 투자의견 매수(BUY), 목표주가 680,000원으로 커버리지 개시
- 전력난에 따른 유럽 제련소 가동률 축소로 인해 공급차질이 발생한 아연은 톤당 3,600달러 이상에서 가격 형성 중. 동절기 수요와 우크라이나 사태 고려 시 단기간 내 해소 어려움
- 당장의 Spot TC는 낮게 형성되고 있으나 높은 금속가격은 정광공급을 늘려야 할 유인. 제련소인 동사에게 불리하지 않은 협상환경. TC 상승이 타당
- 환율은 당분간 1,200원 내외 박스권 움직임 전망. 하반기는 원화강세 예상
- 4Q21 Review: 매출액 2조 9,861억원(+32.7% yoy), 영업이익 2,873억원(+9.8% yoy). 우호적인 LME가격, 환율 환경 속에서 판매량이 전체적으로 증가하며 전분기 대비 매출 증가. 반면, 원료비와 전력비 증가 부담으로 인해 마진율 하락. 자회사 호주SMC의 정기대보수로 인한 1개월 생산중단 영향도 있었음
https://bit.ly/3LzIOxk


🔵[제약/바이오 임윤진] 유한양행: 기술료 감소로 기대치 하회
 
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 90,000원으로 하향. 주요 제약사 평균 12MF EV/EBITDA 타겟 밸류에이션 하향 조정 반영(20배→15배), 레이저티닙의 신약가치 (2.5조→2.9조) 및 국내 매출 추정치 상향 등에 따라 기존 대비 -5.3% 하향

- 4분기 연결 매출액 4,240억원(-8.1% yoy), 영업이익 48억원(-82.5% yoy) 기록하며 컨센서스 매출액(4,653억원). 영업이익(223억원) 각각 -9%, -79% 하회. 영업이익 부진은 1) 얀센 관련 기술료수익 전년 동기 대비 644억 감소 (133억원, -82.8% yoy) 2) 프로바이오틱스 신제품 및 반려동물 제품 관련 마케팅 비용 증가 (광고선전비 213억원, +44.8% yoy) 3) 연구개발비 투자 확대에 기인

https://bit.ly/3GPINBH

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