경제 일본 재정적자 '1,100조엔 넘어' 현상에 전율도…그래도 '파탄나지 않는다'고 할 수 있는 이유 [경제평론가 해설]

[お持て成し]

일본 재정적자 '1,100조엔 넘어' 현상에 전율도…그래도 '파탄나지 않는다'고 할 수 있는 이유 [경제평론가 해설] / 12/14(토) / THE GOLD ONLINE

거대한 눈덩이처럼 계속 팽창하는, 일본의 재정 적자. 재무성에 의하면, 보통 국채 잔고는, 2024년도말에는 1,105조엔에 이른다고 전망되고 있습니다. 「무서운, 가까운 장래에 탄력을 받고, 일본 자체가 날아가지 않을까――」그런 걱정을 하고 있는 사람도 있을 것입니다. 그러나 일본이 재정 적자 때문에 파탄 날 가능성은 낮은 것 같습니다. 경제평론가 츠카자키 기미요시가 해설합니다.

◇ 파산하는 것은 빚이 많아서가 아니라...

일본 정부의 재정 적자는 거액으로, 매년 적자가 쌓여 빚의 액수도 거액에 이르고 있습니다. 그래서, 일본 정부가 파산하는(재정이 파탄난다)일지도 모른다…라고 걱정하고 있는 사람도 많은 것 같습니다.

그러나 필자는 일본 정부가 파산할 가능성은 낮다고 생각하고 있습니다. 첫째, 돈이 부족하면 일본은행에 지폐를 인쇄시키면 되기 때문입니다만, 초인플레이션이 일어날 것 같으니, 이것은 금지하는 것으로 합시다. 둘째, 가계 금융자산의 절반을 '재산세'로 하면 빚을 갚을 수 있기 때문인데, 이것도 폭동이 일어날 것 같으니 금물로 합시다.

정부든 기업이든 파산하는 것은 빚이 많아서가 아니라 자금 사정이 어려워지기 때문입니다. 기업의 경우에는 적자가 계속되면 은행이 불안해져 대출의 상환을 요구하기 위해 도산하는 일이 일어나는 것입니다만, 일본 정부의 경우에는 그러한 일은 일어나기 어렵습니다. 그것은 투자자에게 있어서 일본 국채가 가장 안전한 자산이기 때문입니다. 

메가뱅크에 예금하는 것보다 일본 국채를 사는 것이 안전하고, 현금으로 가지고 있는 것보다 일본 국채를 사는 것이 (강도 위험 등을 생각하면) 안전할 것입니다. 미국 정부가 파산 가능성은 낮을지도 모르지만, 미국 국채를 가지면 환 리스크(달러화 약세로 손해를 입을 위험)를 안게 되기 때문에, 그것보다는 일본 국채가 안전하다고 할 수 있을 것입니다. 

많은 투자자가 그렇게 생각하고 일본 국채를 사면 일본 정부가 자금 조달에 막힐 가능성은 매우 낮아집니다. 그것을 보고, 한층 더 많은 투자자가 일본 국채를 사게 되는 것입니다. 투자자끼리 서로를 격려하는 것과 같네요(웃음). 

◇ 수천 년 후에는 문제가 자연스럽게 해소된다

일본 국민이 가지고 있는 금융 자산은 2,000조엔 이상 있습니다. 저출산으로 한 자녀와 한 자녀가 결혼해 한 자녀를 낳으면 수천 년 뒤에는 일본 국민이 한 명이 돼 금융자산 2,000조엔 이상을 상속받게 됩니다. 그 사람이 영면하면 재산은 국고로 들어가기 때문에 정부 빚 등 쉽게 갚을 수 있는 것입니다.

극단적인 머리 체조에 불과할지도 모르지만, 두 가지를 깨달을 수 있을 것입니다. 하나는 「빚이 크기 때문에 파산한다」라고 생각하는 것은 위험하다, 라고 하는 것입니다. 오히려 '정부가 파산한다면 무슨 일이 일어났을 때인가'를 생각하는 편이 자연스럽다, 라고 할 것입니다. 

또 하나는, 「재정 적자는 자손이 빚을 내게 하는 세대간 불공평하다」라고 하는 것은 시야가 좁은 사고방식이다, 라고 하는 것입니다. 유산에 대해서도 생각하면, 세대간 불공평 따위는 신경 쓸 필요가 없는 것입니다. 

유산을 상속할 수 있는 아이와 할 수 없는 아이의 '세대 내 불공평'이 있는 것은 문제지만, 그것은 본고의 관심 사항이 아니기 때문에, 다른 기회에 '상속세를 증세해야 한다'는 이야기를 하고 싶습니다. 

◇ 10년 후에는 증세가 쉬운 시대가 온다

필자도 재정적자를 수천 년 동안 방치해도 좋다고는 생각하지 않습니다. 필자가 생각하고 있는 것은 저출산 고령화에 의한 노동력 희소(노동력 부족이라고 부르는 사람이 많다)이 진행되어, 「경기가 좋을 때는 노동력이 초희귀, 경기가 나빠도 노동력이 조금 희소」이라고 하는 시대가 되면, 실업을 신경 쓰지 않고 증세할 수 있다, 라고 하는 것입니다. 지금은 '증세해서 경기가 악화되고 실업이 늘어나면 어떡하냐'는 반대가 많은데, 그것이 사라지면 증세는 지금보다 훨씬 쉬워질 것입니다. 

또 하나 생각하고 있는 것은 저출산 고령화로 인한 노동력 희소로 인해 임금이 오르고 인플레이션 위험이 높아지는 것입니다. 인플레이션이 되면 일본은행이 금리를 올려 경기를 일부러 악화시켜 인플레이션을 억제하는 것이 보통이지만, 정부는 빚이 거액이기 때문에 금리 상승을 원하지 않습니다. 

그래서 정부가 일본은행에 대해 금리를 올리지 마세요. 정부가 책임을 지고 증세로 경기를 억제해 인플레이션을 막으니까요'라고 할 것입니다. 그렇게 되면 증세는 재정 재건과 인플레이션 예방의 일석이조 정책으로 환영받을 것입니다. 

경기 변동에 의한 인플레이션의 경우, 경기에 따라 증감세를 실시해 인플레이션을 억제하는 것은 힘들지만, 저출산 고령화에 의한 인플레이션의 경우에는 서서히 인플레이션 압력이 높아져 가기 때문에, 서서히 세율을 올리기만 하면 되는 것으로, 실현 가능성은 높다고 생각합니다. 

◇ 국채 폭락은 일어날 수 있지만, 파탄은 피할 수 있을지도 모른다

난카이 트로프 대지진이나 수도 직하 지진에 의해 일본 경제가 파괴적인 타격을 받으면 재정도 파탄이 나겠지만, 그 경우에는 현시점에서 필사적으로 재정 재건을 노력해도 결과는 같을 것이기 때문에 그 이야기는 생각하지 않도록 합시다.

그 이외로 재정이 파탄된다고 하면, 많은 투자가가 「일본 정부는 근시일중에 파탄한다」라고 생각해 국채를 투매하는 경우일 것입니다. 신규 국채 발행을 할 수 없게 되어 재정이 파탄날 가능성이 높아지는 것입니다.

그럴 가능성이 전무한 것은 아니지만 그래도 마지막 순간에 대역전이 일어날 것으로 필자는 기대하고 있습니다. 그 얘기는 다른 기회에.

이번에는 이상입니다. 덧붙여 본고는 알기 쉬운 것을 중시하고 있기 때문에, 세부가 엄밀하지 않은 경우가 있습니다. 양해해 주시면 감사하겠습니다.

필자에의 취재, 강연, 원고 등의 상담은 「골드 온라인 사무국」으로 부탁드립니다. 「THE GOLD ONLINE」톱 페이지 아래에 있는 「문의」로 연락 주세요.

츠카자키키미요시 / 경제 평론가

https://news.yahoo.co.jp/articles/e81f82008e66a4ba72fd4ca6401b5a020103b5ce?page=1

日本の財政赤字「1,100兆円超え」の現状に戦慄も…それでも「破綻しない」といえるワケ【経済

日本の財政赤字「1,100兆円超え」の現状に戦慄も…それでも「破綻しない」といえるワケ【経済評論家が解説】
12/14(土) 9:02配信

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THE GOLD ONLINE（ゴールドオンライン）
（※写真はイメージです／PIXTA）

巨大な雪だるまのごとく膨張し続ける、日本の財政赤字。財務省によれば、普通国債残高は、令和6年度末には1,105兆円に上ると見込まれています。「恐ろしい、近い将来弾けて、日本そのものが吹き飛ぶのではないか――」そんな心配をしている人もいるでしょう。しかし、日本が財政赤字のせいで破綻する可能性は低そうです。経済評論家の塚崎公義が解説します。

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破産するのは「借金が多いから」ではなく…
日本政府の財政赤字は巨額で、毎年の赤字が積み重なって借金の額も巨額に上っています。そこで、日本政府が破産する（財政が破綻する）かもしれない…と心配している人も多いようです。

しかし、筆者は日本政府が破産する可能性は低いと考えています。第1に、金が足りなければ日銀に紙幣を印刷させればいいからですが、超インフレが起きそうですから、これは禁じ手ということにしておきましょう。第2に、家計金融資産の半分を「財産税」で召し上げてしまえば借金が返せるからですが、これも暴動が起きそうなので禁じ手ということにしておきましょう。

政府でも企業でも、破産するのは借金が多いからではなく、資金繰りがつかなくなるからです。企業の場合には、赤字が続くと銀行が不安になって融資の返済を要求してくるために倒産する、といったことが起きるわけですが、日本政府の場合にはそうしたことは起きにくいのです。それは、投資家にとって日本国債がもっとも安全な資産だからです。

メガバンクに預金するよりも日本国債を買うほうが安全ですし、現金で持っているより日本国債を買うほうが（強盗のリスク等を考えると）安全でしょう。米国政府のほうが破産可能性は低いかもしれませんが、米国債を持つと為替リスク（ドル安円高で損を被るリスク）を抱えることになりますから、それよりは日本国債のほうが安全だといえそうです。

多くの投資家がそう考えて日本国債を買うと、日本政府が資金繰りに行き詰まる可能性は非常に低くなります。それを見て、一層多くの投資家が日本国債を買うようになるわけです。投資家同士がお互いを励ましあっているようなものですね（笑）。

数千年後には、問題は自然に解消する
日本国民の持っている金融資産は2,000兆円以上あります。少子化で1人っ子と1人っ子が結婚して1人っ子を産むと、数千年後には日本国民が1人になり、金融資産2,000兆円超を相続することになります。その人が永眠すると財産は国庫に入りますから、政府の借金など簡単に返せるのです。

極端な頭の体操にすぎないかもしれませんが、2つのことに気づくことができるはずです。ひとつは「借金が大きいから破産する」と思い込むことは危険だ、ということです。むしろ、「政府が破産するとしたら、なにが起きたときか」を考えるほうが自然だ、ということでしょう。

もうひとつは、「財政赤字は子孫に借金を払わせる世代間不公平だ」というのは視野が狭い考え方だ、ということです。遺産のことも考えれば、世代間不公平など気にする必要は無いのです。

遺産が相続できる子とできない子の「世代内不公平」があることは問題ですが、それは本稿の関心事項ではありませんから、別の機会に「相続税を増税すべき」という話をしたいと思います。

10年後には、増税が容易な時代が来る
筆者も、財政赤字を数千年間放置していいとは考えていません。筆者が考えているのは、少子高齢化による労働力希少（労働力不足と呼ぶ人が多い）が進み、「景気がよいときは労働力が超希少、景気が悪くても労働力が少し希少」という時代になれば、失業を気にせず増税できる、ということです。今は「増税して景気が悪化して失業が増えたらどうするんだ」という反対が多いわけですが、それが消えれば増税はいまよりはるかに容易になるでしょう。

もう1つ考えているのは、少子高齢化による労働力希少によって賃金が上がり、インフレのリスクが高まることです。インフレになると、日銀が金利を上げて景気をわざと悪化させてインフレを抑えるのが普通ですが、政府は借金が巨額なので、金利上昇を望みません。

そこで政府が日銀に対し、「金利を上げないでください。政府が責任を持って増税によって景気を抑えてインフレを防ぎますから」というでしょう。そうなれば、増税は財政再建とインフレ予防の一石二鳥の政策として歓迎されるはずです。

景気変動によるインフレの場合、景気に応じて増減税を行ってインフレを抑え込むのは大変ですが、少子高齢化によるインフレの場合には、徐々にインフレ圧力が高まっていくわけですから、徐々に税率を上げていくだけでよいわけで、実現可能性は高いと思います。

国債暴落は起こり得るが、破綻は回避できるかも
南海トラフ大地震や首都直下地震によって日本経済が壊滅的な打撃を受ければ、財政も破綻するでしょうが、その場合には現時点で必死に財政再建を頑張っても結果は同じでしょうから、その話は考えないことにしましょう。

それ以外で財政が破綻するとすれば、多くの投資家が「日本政府は近日中に破綻する」と考えて国債を投げ売りする場合でしょう。新規の国債発行ができなくなり、財政が破綻する可能性が高まるわけです。

そうした可能性は皆無ではありませんが、それでも最後の瞬間に大逆転が起きると筆者は期待しています。その話は別の機会に。

今回は、以上です。なお、本稿はわかりやすさを重視しているため、細部が厳密ではない場合があります。ご了承いただければ幸いです。

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塚崎 公義
経済評論家

塚崎 公義