아이다 울든 바체: 통화 정책 완화 시기가 다가오고 있다

[이매진]

아이다 울든 바체: 통화 정책 완화 시기가 다가오고 있다

노르웨이 중앙은행 총재인 이다 볼덴 바체 여사가  노르웨이의 정책 금리 발표 후 기자 회견에서 한 서두 발언(오슬로, 2024년 9월 19일).

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r240924g.htm

Ida Wolden Bache: Time to ease monetary policy is approaching

r240924g (1).pdf

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차트 1: 정책 금리는 변동 없음

통화정책 및 금융안정위원회는 정책금리를 4.5%로 유지하기로 결정했습니다. 위원회의 현재 전망 평가에 따르면 정책금리는 연말까지 그 수준으로 유지될 가능성이 가장 높습니다.

노르웨이 중앙은행은 인플레이션을 낮고 안정적으로 유지하는 임무를 맡고 있습니다. 운영 목표는 시간이 지남에 따라 2%에 가까운 인플레이션입니다. 또한 고용을 가능한 한 높게 유지하고 경제적 안정을 증진하도록 위임받았습니다.

몇 년 전 인플레이션이 급등한 후, 우리는 정책 금리를 상당히 인상했고, 작년 12월 이후로 정책 금리는 4.5%로 유지되었습니다. 금리는 경제를 냉각시키고 인플레이션을 억제하는 데 기여했습니다.

무역 파트너 국가의 많은 중앙은행이 정책 금리를 인하하기 시작했습니다. 왜 지금 정책 금리를 인하하지 않는지 궁금할 수도 있습니다.

인플레이션은 정점에서 상당히 하락했지만 여전히 우리의 인플레이션 목표보다 높습니다. 최근 몇 달 동안 관찰된 인플레이션의 급격한 하락은 앞으로도 계속되지 않을 것으로 예상됩니다. 크로네의 가치 하락과 사업 비용의 높은 증가가 결합되어 추가적인 디스인플레이션이 억제될 것입니다.

인플레이션을 합리적인 시간 범위 내에서 목표치까지 낮추기 위해서는 여전히 제한적인 통화 정책이 필요합니다. 위원회는 정책 금리를 조기에 인하하면 인플레이션이 너무 오랫동안 목표치 위에 머물 수 있다는 가능성에 대해 우려하고 있습니다. 반면에 지나치게 긴축적인 통화 정책은 필요 이상으로 경제를 위축시킬 수 있습니다. 정책 금리를 설정할 때 이러한 상충 관계를 균형 있게 조정해야 합니다.  

표 2: 내년부터 점진적 정책금리 인하

현재의 전망에 대한 평가를 바탕으로 정책 금리는 앞으로 한동안 오늘의 수준으로 유지되어야 합니다. 동시에, 우리는 금리를 낮출 시점에 접근하고 있습니다. 경제가 예상대로 전개된다면, 우리는 정책 금리를 연말까지 4.5%로 유지한 다음, 내년 1분기부터 점진적으로 인하할 것입니다. 정책 금리 예측은 거의 변경되지 않았지만, 6월에 발표한 이전 예측보다 내년까지 금리 인하 속도가 약간 더 빨라질 것임을 시사합니다. 

이번 요금 결정의 배경과 위원회의 평가에 대해 몇 마디 더 말씀드리겠습니다.  

차트 3: 노르웨이 경제의 저성장

노르웨이 경제의 성장은 작년 내내 낮았고 올해도 여전히 약세를 보이고 있습니다. 높은 인플레이션과 이자율 상승으로 가계의 구매력과 소비가 감소했고 주택 건설은 급격히 감소했습니다. 경제 활동은 공공 부문 수요와 석유 산업에 대한 막대한 투자로 뒷받침되고 있습니다.

지역 네트워크의 정보에 따르면 올해 하반기에 경제 성장이 약간 회복될 것으로 보입니다. 하지만 산업별로 큰 차이가 있는데, 석유 서비스는 강력한 성장을 예상하고 건설 산업은 계속 하락할 것으로 예상됩니다.

지난 몇 년 동안 노동 시장은 덜 빡빡해졌고, 기업들은 채용 수요를 충족하기가 더 쉬워졌습니다. 고용률은 높지만, 고용된 인구의 비율은 약간 떨어졌습니다. 실업률은 낮은 수준에서 약간 상승했습니다.   

차트 4: 인플레이션은 정점에서 현저히 감소했습니다.

최고치일 때 인플레이션은 7%를 넘었습니다. 지난주 데이터에 따르면 인플레이션은 현재 2.6%에 달하고 있습니다. 변동성이 매우 큰 에너지 가격을 제외하면 인플레이션은 3%보다 약간 높습니다. 인플레이션은 6월에 예상했던 것보다 낮았습니다.

국제 물가 상승률도 눈에 띄게 하락했고, 중앙은행 금리 인하도 여름 전보다 더 크고 빠르게 이루어질 것으로 예상됩니다.

차트 5: 임금 성장률이 높습니다

많은 무역 파트너 국가에서 임금 성장이 침체되고 있지만, 노르웨이에서는 여전히 높습니다. 임금은 작년에 5.2% 증가했으며, 올해도 비슷한 증가가 예상됩니다. 우리는 앞으로 임금 성장이 완화될 것으로 예상하지만, 생산성 성장이 약하기 때문에 사업 비용은 계속해서 빠른 속도로 증가할 것입니다.

차트 6: 크로네가 하락했습니다.

크로네 환율은 최근 몇 년 동안 하락했으며 현재는 6월 통화 정책 회의 당시보다 약세입니다. 크로네가 약세일수록 수입 상품과 서비스 가격이 상승하고 수입 중간재에 의존하는 기업의 비용이 상승합니다. 수출 산업의 경우 크로네가 약세일수록 수익성이 증가하여 임금이 더 높아지고 결과적으로 인플레이션이 높아질 수 있습니다.  

크로네 환율의 움직임은 노르웨이와 국제적으로 다양한 조건에 따라 결정됩니다. 이로 인해 모든 환율 움직임을 설명하기 어렵지만, 크로네 환율에 금리가 중요하다는 것은 안전하게 말할 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 통화 정책을 강화하지 않았다면 크로네는 더 약해졌을 것입니다. 경험에 따르면 유가가 하락하거나 이번 여름에 보았듯이 금융 시장이 혼란을 겪을 때 크로네가 약해진다는 것도 나타났습니다.

차트 7: 인플레이션은 둔화되고 실업률은 상승할 것입니다.

현재 정책 금리 경로에 따르면 인플레이션은 더욱 낮아져 2027년 말에는 2%에 도달할 것으로 예상됩니다. 실업률은 팬데믹 이전 수준까지 상승할 가능성이 큽니다.

최근 몇 년 동안 많은 사람들이 가계 예산이 더 촉박해졌지만, 대부분의 사람들은 앞으로 예산이 더 늘어날 것임을 알게 될 것입니다. 이자 비용은 여전히 ​​높겠지만, 임금이 가격보다 더 빨리 상승할 것으로 예상되며, 부채 부담은 감당하기 더 쉬울 것입니다.

경제는 우리가 지금 예상하는 것과 다르게 진화할 수 있습니다. 전망에 따르면 인플레이션이 목표치로 더 빨리 복귀하거나 노르웨이 경제가 더 현저하게 둔화될 경우 정책 금리는 현재 예상보다 더 빨리 낮아질 수 있습니다. 반면 크로네가 더 하락하거나 경제적 압박이 증가하면 인플레이션이 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있습니다. 그러면 현재 예상보다 더 높은 정책 금리가 필요할 수 있습니다.

인플레이션이 급격히 둔화되었습니다. 반가운 소식이며, 이제 인플레이션을 목표치로 되돌리기 위해 마지막까지 노력하는 것이 중요합니다. 인플레이션 목표에 대한 확신을 유지함으로써, 우리는 미래에 새로운 충격과 격동의 시기를 더 잘 처리할 준비가 되었습니다.