덴티움(145720.KS)치과 시장의 고성장은 계속될 것

[불스탁®]

덴티움(145720.KS)치과 시장의 고성장은 계속될 것

아직도 저평가, 밸류 임플란트 시장에서 성장은 지속

투자의견 Buy, 목표주가 90,000원으로 커버리지 개시. 기업가치는 12개월선행 지배주주순이익에 국내외 피어 12개월 선행 PER 평균 16배를 적용하여 1조 1,170억원 추정.  연결기준 ’22년 연간 매출액 3,642억원(+24.5% y-y), 영업이익 881억원(+26% y-y) 전망

동사가 타겟으로 하는 밸류 임플란트 시장은 현재 약 3.5조원 규모로 형성,잠재 시장은 10배 이상 추정. 글로벌 1등 기업 스트라우만의 M/S는 아직15% 이하로 지속적인 고성장 가능. 글로벌 피어기업 멀티플 대비 국내 임플란트 기업들은 약 1/3 수준으로 형성. 의료기기 섹터 전반의 리레이팅이필요한 시점이며 그 중심은 임플란트 기업이 될 것

멀티플 리레이팅엔 질적 성장이 필요

글로벌 피어 대비 낮은 멀티플을 극복하기 위해선 1)임플란트 기술 고도화를 통한 선진국 시장 진출, 2)투명 교정 등 다른 분야 기술 확보 필수. 중국, 러시아 등 동사의 주력 수출지역에 대한 임플란트 유통 능력으로 다른산업까지 진출한다면 글로벌 피어들의 멀티플 차이를 좁힐 수 있을 것. 동사의 현금성자산(단기금융포함)은 730억원이며, 스트라우만이 투명교정 시장에 진출하기 위해 M&A한 클리어코렉트社의 인수금액은 약 1700억원

리스크 요인인 중국(정부 저가제품 대량구매), 러시아(수출제재) 수출 동향은 임플란트 전체 수출 데이터로 파악, 아직까지 이슈 없음. 한편, 동사의세종시 공장 증설을 통해 글로벌 시장 확대에 대한 의지 확인

NH 박명국

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