솔루스첨단소재 : 중장기 관점 접근

[맥가이버]

[솔루스첨단소재 - 하나증권 2차전지/디스플레이 김현수, 위경재]

'중장기 관점 접근'

자료링크 : https://bit.ly/3DTkt3t


▶️ 4Q22 Review : 전지박 적자 지속

전지박 및 OLED 소재 기업 솔루스첨단소재의 4Q22 실적은 매출 1,091억원(YoY +14%, QoQ +3%), 영업적자 157억원(YoY 적자 지속, QoQ 적자 지속)으로 컨센서스를 하회했다.

1) 전지박 부문의 경우 전력비 상승 부담 최소화하기 위한 생산량 조절 지속되며 부문 매출 QoQ -22% 감소했다. 다만, 전년 동기 대비해서는 CAPA 확대 효과로 부문 매출 +90% 증가했다. 수익성의 경우, 3분기 발생했던 리콜 비용 잔여분이 4분기에 반영되며 부문 수익성은 전분기 대비 악화된 것으로 추정된다.

2) 5G 네트워크 장비를 전방 수요로 두고 있는 동박 부문 매출은 글로벌 5G 투자 부진 및 PCB 수요 감소로 부문 매출 YoY -13%, QoQ -1% 감소했다.

3) 스마트폰 및 TV 향 OLED 소재 부문 매출은 아이폰 프로 등 하이엔드 세트 수요 호조 힘입어 부문 매출 YoY +19%, QoQ +9% 증가했다.


▶️ 1분기 적자 지속 전망

1Q23 실적은 매출 987억원(YoY -20%, QoQ -10%), 영업적자 27억원(YoY 적자 지속, QoQ 적자 지속)으로 6개 분기 연속 적자 불가피할 전망이다. 다만 전력비 하락 및 리콜 비용 소멸 영향으로 전지박 부문 적자폭은 4분기 대비 축소될 것으로 판단한다.

한편, 바이오 부문 매각으로 인한 매출 감소로 전사 매출 규모는 전분기 대비 감소할 전망이다. 주가 Swing factor인 전지박 부문 수익성의 경우, 고점 대비 1/4 수준으로 하락한 전력비 감안할 때, 2023년 하반기 중 분기 흑자 전환 가능할 것으로 판단한다.


▶️ 중장기 관점 접근

투자의견 BUY를 유지한다. 목표주가는 전지박 부문의 Valuation 기준시점을 2025년으로 변경(2025년 북미 전지박 법인 매출 증가 본격화 감안)함에 따라 5만원으로 상향한다.

다만 흑자 전환 시점의 경우 5G 동박 부문 수익성 악화 및 전지박 고정비 부담 증가세 반영해, 기존 2023년 2분기 전사 흑자 전환, 2023년 3분기 전지박 부문의 흑자 전환 전망을 각각 2023년 3분기 전사 흑자 전환, 2023년 4분기 전지박 부문 흑자 전환 전망으로 변경하였다.

최근 주가 급상승에 따른 가격 부담으로 단기 주가 흐름 부진할 수 있으나, 3월 유럽 원자재법 및 미국 IRA 시행령 발표 이후 헝가리 및 캐나다 현지 공장 보유한 솔루스첨단소재의 Valuation Factor 상승이 나타날 것으로 판단한다. 단기 실적 모멘텀 부재한 것 사실이나 중장기 관점에서 조정 시 매수를 권고한다.