[BGF리테일(027410)] 업황과 벨류에이션 사이

[제돌이]

[BGF리테일(027410)] 업황과 벨류에이션 사이 

1) 투자포인트 및 결론

- 미국의 금리 인상, 구조조정으로 인한 대규모 실업, 폭증하는 가계부채 등에 따른 하반기 소비 절벽 우려로 최근 1개월간 절대주가와 상대주가는 각각 15.5%, 13.3%p 하락하는 부진한 수익률 기록

- 전반적인 소비경기 불황에도 불구하고 나홀로 성장을 지속하고 있는 편의점의 업황 전망 여전히 양호. 신규 점포와 1인 가구의 증가로 타 소매유통채널과는 차별적인 성장 지속 가능할 것. 양호한 업황과 실적 모멘텀을 통해 주가재평가는 꾸준히 이어질 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 영업실적도 전분기에 이어 양호한 흐름이 이어질 전망. 3분기 연결기준 매출액 1조 4,771억원 (YoY 22.4%), 영업이익 701억원 (YoY 28.8%)을 예상. 양호한 실적의 주된 이유는 신규 점포 확대와 기존점 성장률이 호조세를 이어가고 있기 때문. 점포 순증은 230개로 전분기(414개)에 비해 다소 둔화될 것이지만, 평균 매장수와 매장별 매출액 증가율은 전년동기비 각각 13.9%, 7.7%를 기록해 성장세를 이어갈 전망. 영업이익률은 4.7%로 전년동기비 0.2%p 호전될 것인데, 이는 PB상품 비중 확대에 따른 매출총이익률의 향상과 외형확대에 따른 판관비 부담 축소에 따른 것임

- 연간 매출액과 영업이익은 전년비 각각 19.9%, 12.7% 증가한 5.2조원과 2,070억원으로 전망함. 점포수의 순증과 기존점성장률의 양호한 추세 지속으로 외형 성장 지속 가능할 전망. 영업이익 률은 4.0%로 전년 대비 0.2%p 둔화될 것. 이는 지난해 1분기 발생했던 일회성이익(담배 재고 처분이익) 때문이며, 편의점 전용 PB상품(매출총이익률 일반상품 대비 3~4%p 높음)매출비중의 점진적 확대로 향후 영업이익률 제고 추세는 지속될 것

3) 주가전망 및 Valuation

- 유통채널 중 유일하게 편의점만이 높은 valuation multiple을 받고 있는 이유는 동 업태의 양호한 성장 모멘텀 때문

- 소비절벽을 우려하는 현 상황에서 편의점 업태의 고성장과 양호한 실적 모멘텀이 고평가 우려에도 불구하고 주가 재평가의 버팀목 역할을 할 것으로 판단

- 업황 모멘텀이 꺾이기 전까지는 매수 관점에서 대응할 필요

HMC 박종렬

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