DL건설의 1분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정됩니다. 주택 착공 실적 등 확실한 실적 회복의 실마리가 보이는 때에 다시 한 번 관심을 가져볼만 하겠습니다. 동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 46,000원에서 37,000원으로 하향합니다.
1Q22 Preview: 영업이익, 시장 기대치 하회 예상
DL건설의 1분기 매출액은 3191억 원, 영업이익은 161억 원으로 전년동기 대비 각각 -23.6%, -74.4%의 성장률을 기록한 것으로 추정된다. 시장 컨센서스인 영업이익 427억 원보다 62.3% 낮은 수치다. 이익 감소폭이 큰 이유는 1) 작년 착공 부진에 따른 주택 매출 감소와 2) 이에 따른 세일즈믹스 악화, 3) 물류센터 등 건축 부문의 원자재 가격 영향으로 매출 감소에 이익률 축소까지 더해진 탓으로 파악된다. 다만, 상반기 주택 착공 증가에 힘입어 하반기에는 실적 회복세가 나타날 것으로 예상되며, 내년 영업이익은 예년 수준을 되찾을 전망이다.
착공 실적만 올라와준다면
흔들리는 실적에도 불구하고 동사에 대해 긍정적 시각을 유지하는 가장 큰 이유는 수주에 있다. 최근 4년 동안 주택을 중심으로 한 수주 증가가 이어지면서 동사의 수주잔고는 역대 최대 수준을 기록하고 있다. 무엇보다 동사는 'e편한세상' 브랜드 이용을 바탕으로 중장기적 관점에서도 수주 및 분양 레벨업이 기대되는데, 현재 도시정비 수주권 확보 물량만 3조 원 수준으로 파악돼 일감 확보에는 전혀 문제가 없는 상황이다. 이를 증명하듯 올해 착공계획은 12694세대로 작년 지연물량까지 더해져 매우 높게 제시했는데, 1분기 1861세대를 포함해 3분기 누적 계획 물량만 1만 세대에 달해 실적 회복 기반의 마련은 수월해보인다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 37,000원으로 하향
DL건설에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 실적 추정치 및 목표배수 변경으로 목표주가는 기존 46,000원에서 37,000원으로 햐향한다. 12개월 예상 ROE 11.3%(기존 16.6%)를 감안해 목표배수는 0.8배(기존 1.0배)를 적용했다. 1분기 실적 부진이 예상되는 부분은 아쉬운 요인이지만 주택 착공 실적 등 확실한 실적 회복의 실마리가 보이는 때에는다시 한 번 관심을 가져볼만 하겠다. 현재 동사의 주가는 12M Fwd. P/E 4.5배, P/B 0.58배 수준이다.
한화 송유림
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