2023년 11월 9일 목요일 증권사 리포트(메디톡스)

[hjstock]

2023-11-09
SK증권 / 이동건

투자의견 BUY 목표주가 430,000

3Q23 연결 매출액 및 영업이익은 각각 587억원(+10.0% YoY, 이하 YoY 생략), 36억원(- 75.5%, OPM 6.1%)을 시현했다.

당사 추정치 및 시장 컨센서스 대비 매출액은 부합했으나, 영업이익은 60% 이상 하회한 실적을 기록했다.

톡신 및 필러 매출은 수출 확대 및 국내 인바운드 관광객 증가에 따른 미용 시술 건수 증가를 바탕으로 호조를 이어갔으나 ITC 소송 일정 지연에 따른 소송 비용(약 100억원)이 일회성으로 실적에 반영됐다.

1) 톡신 매출액은 338 억원(+21.1%)을 기록했다.

식약처의 품목허가 취소가 본격화되기 이전인 4Q19 이후 최대 규모다.

내수 매출액은 171 억원(+30.5%), 수출 매출액은 167 억원 (+12.8%)을 기록하며 계절적 성수기 효과 및 코로나 19 팬데믹 이후 국내 인바운드 관광객 증가에 따른 미용 시술 건수 증가 효과가 두드러지게 나타났다.

특히 국내 매출의 대부분은 수익성이 좋은 코어톡스 중심으로 구성되는 만큼 수익성 측면에서도 긍정적이였다.

2) 필러 매출액은 181 억원(-2.7%)을 기록했다. 내수(41 억원), 수출(140 억원) 모두 전분기대비 성장세를 이어갔으나 3Q22 필러 수출이 역기저로 작용하며 전년 동기 대비로는 소폭 감소했다.

3) 마일 스톤을 포함한 기타 매출액은 68억원을 기록했다(에볼루스 로열티 약 40억원 추정).

4) 한편 영업이익은 큰 폭 감소했는데, 이는 ITC 소송이 예정대비 지연됨에 따라 기존 소송 비용을 소송 펀드로부터 지급 받는데 있어 비용 수령을 위한 지급요건 충족 역시 지연됨에 따라 이번 분기 일회성으로 메디톡스가 관련 비용을 부담한 것으로 파악된다.

이때 추가적으로 증가한 지급수수료는 약 100 억원에 달하는 것으로 추정되며, 해당 비용 이슈는 4Q23 부터 정상화된 만큼 일회성 비용을 제외한 3Q23 실적은 컨센서스를 상회했을 것으로 파악된다.

ITC 관련 소송 비용 이슈는 일회성으로 4Q23 을 기점으로는 모두 해소된 것으로 파악된다.

이에 따라 4Q23 이후의 실적은 뉴럭스의 국내 출시 효과(12 월 출시 예정) 및 기존 내수 및 수출 톡신, 필러 판매 호조 지속을 바탕으로 호실적을 이어갈 전망이다.

4Q23 연결 매출액 및 영업이익은 652억원(+24.8%), 144억원(-11.7%, OPM 22.1%)을 추정한다.

실적 모멘텀은 4Q23 이후 본격화되는 가운데 연내 미국 MT10109L BLA 제출, 뉴럭스 해외 승인 본격화, 뉴로녹스 제조소 추가 등 해외 매출 고성장을 위한 준비는 순항 중이다.

긍정적 관점 여전히 유효하다.

금일 예정된 식약처와의 원액 변경 이슈 관련 판결도 결과와 무관하게 향후 실적 모멘텀에 미치는 영향은 제한적일 전망이다

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