1분기 실적은 턴어라운드 증명
현대위아에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 8.8만원을 유지한다. 1분기 실적은 믹스 개선과 환율 상승, 그리고 기계 부문의 흑자 전환에 힘입어 시장 기대치를 상회했다. 2분기 이후 러시아 공장 중단에 따른 부정적인 영향이 있겠지만, 1분기에 나타난 수익개선 요인이 유지되면서 실적 턴어라운드 기조가 지속될 것이다. 현재 주가를 기준으로 P/E 11배로 수익성 지표는 매력적이지 않지만, 턴어라운드 초기의 낮은 수익성을 감안해야 하고, P/B는 0.5배 초반으로 낮다는 점에서 주가는 개선의 방향과 함께 할 것이라는 판단이다.
1Q22 Review: 영업이익률 2.7% 기록
1분기 실적은 시장 기대치를 상회했다. 매출액/영업이익은 전년 동기대비 3%/88% 증가한 1.91조원/515억원(영업이익률 2.7%, +1.2%p (YoY))을 기록했다. 주요 고객사의 생산차질과 러시아 공장의 가동중단 여파에도 불구하고, SUV 차종 생산증가에 따른 4WD 구동시스템의 매출증가와 멕시코 공장의 가동률 상승에 힘입어 차량 부품 부문의 매출액이 2% (YoY) 증가했고, 부문 영업이 익률은 2.9%(+0.4%p (YoY), +2.5%p (QoQ))로 상승했다. 전년 4 분기에 임금협상 타결금과 러시아 공장 초기 비용 등 일회성 비용이 300억원이 있었다는 점에서 전분기 대비로 실질 영업이익률 상승은 0.7%p이다. 전분기 대비 매출액이 감소했음에도 이익률이 좋았다는 점에서 제품 믹스개선의 효과가 유지되고 있음에 주목한다. 기계 부문은 낮은 기저와 범용기/FA 물량 증가에 힘입어 매출 액이 13% (YoY) 증가했고, 감가판매 축소와 특수사업의 손익 개선에 힘입어 부문 영업이익률은 1.1%((+9.7%p (YoY), +5.6%p (QoQ))를 기록하면서 흑자 전환했다. 한편, 영업외손익은 부진했 는데, 340억원에 이르는 러시아 루블화 환평가 손실이 발생했기 때문이다.
2Q22 Preview: 매출액/영업이익 3%/6% 증가 전망
2분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 3%/6% 증가한 2.04조원 /480억원(영업이익률 2.4%, +0.1%p (YoY))으로 예상한다. 차량 부품 매출액은 3% (YoY) 증가하는데, 차량용 반도체 부족과 러시아-우크라이나 전쟁, 그리고 고객사의 중국 점유율 부진 등의 여파가 있겠지만, 고객사들의 SUV 및 럭셔리 차종의 판매 증가에 힘입은 제품 믹스개선과 환율상승의 긍정적 영향에 기인한다. 기계 매출액은 5% (YoY) 증가하는데, 범용기 물량 증가와 함께 감가 판매 축소로 인한 ASP 관리가 기여할 것이다. 이익률은 환율 상승과 기계 부문의 손익 개선에 힘입어 전년 동기대비 상승하지만, 러시아 공장의 손익 악화로 전분기 대비로는 하락할 것으로 예상 한다.
하나 송선재
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