[휠라홀딩스(081660)] 새롭게 변화하는 시기

[Y★Star]

기업 개요

동사는 1991 년 7 월에 설립되었고, 2005 년 MBO 방식을 통해 FILA Global Group 으로부터 독립하였고, 2007 년 LBO 방식으로 FILA Global 상표권 및사업권을 인수하였다. 2010 년 9 월에 코스피 시장에 상장되었고, 2020 년 1 월에 물적분할을 통해 사명 변경 및 지주회사로 전환되었다. FILA 브랜드의 신발, 의류, 용품 등의 유통 및 FILA 브랜드 상표권의 소유&관리와 제품의 소싱을 하며, Acushnet 브랜드를 포함한 골프 제품의 유통을 영위한다.

투자포인트

1. FILA 브랜드의 이미지 재고를 위한 채널 재정비 및 리오프닝 기대감

동사는 FILA 브랜드의 이미지 재정비를 위해 기존의 홀세일 유통망(예: 홈쇼핑 및 쿠팡 등)의 비중을 줄이고, 리테일(직영점 및 자사몰)의 비중을 늘리는 채널 조정을 통해 올해 일시적으로 ‘FILA Korea’의 영업이익이 약 30% 가까이 감소하겠지만, 중장기적으로는 브랜드 이미지 개선에 따른 수익성 증가로 이어질 것으로 전망한다. 신규 Creative Director 선임 및 D2C 채널의 확대로 FILA 는 올해 하반기부터 실적의 반등이 예상된다.

2. 골프산업 성장에 따른 Acushnet 의 지속적인 성장

COVID-19 로 글로벌 골프인구가 급성장하였고, 앞으로도 골프산업의 호황을 지속될 것으로 예상한다. 작년에 약 30%에 이르는 Acushnet 의 기저효과 부담이 있지만, 올해에도 Acushnet 은 상반기 휠라홀딩스의 실적을 견인할 것이며, FILA Korea 의 일시적 부진을 최대한 방어해 줄 것이다.

3. 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 48,000 원을 제시하며 커버리지 개시

휠라홀딩스에 대해서 투자의견 매수에 목표주가 48,000 원을 제시하며 커버리지를 개시한다. Valuation 방식은 P/E Valuation 을 사용하였다. 2022F EPS 4,766 원에 Target Multiple 10.0 배를 적용하여 목표주가 48,000 원(상승여력 41.0%)을 산출하였다. 올해는 예상 매출액 41,900 억원(YoY +10.4%), 영업이익 4,894 억원(YoY -0.7%)를 전망한다. 올해는 브랜드 이미지 재고에 따른 채널 정리로 일시적인 소폭의 감익이 있지만 내년부터는 정상적인 성장궤도에 진입할 것으로 전망된다. 내년도는 예상 매출액 44,869 억원(YoY +7.1%) & 영업이익 5,496 억원(YoY +12.3%)으로 본격적인 실적성장을 기대한다.

리딩투자 유성만

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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