일시적 비용증가 및 수익성 악화요인에서 하반기 회복 가능
동사는 자동차용 및 TV용 스피커를 생산하는 기업으로 매년 100~180억원 규모의 안정적인 영업이익을 창출하는 기업이었다. 그러나 2021년 2분기 이후 베트남 법인의 코로나 이슈에 영향을 받은 생산활동 감소가 발생하여 제조활동이 지연되었고, 3Q21 이후에는 생산활동 문제 + 해상운임지수 상승 + 선적에 대한 일정 문제가 발생하면서 Air 화물(높은 운반비)을 통한 고객사 공급이 진행되면서 수익성이 큰 폭으로 하락하였다.
이에 수주 납기 대비 공급이 지연되었고, 현재 수주잔고는 신규 수주 + 납기 지연이 반영 되어 역사적 최고 수준인 1,149억원을 기록하였다. 동사의 생산활동은 4Q21을 저점으로 서서히 회복하고 있으며, 빠르면 2Q22 정상화가 가능할 것으로 보인다.
투자의견 Hold, 목표주가 9,000원으로 하향
동사의 투자의견을 Buy → Hold, 목표주가 9,000원으로 하향한다. 현재 실적이 저점을 지나고 있다는 것으로 고려했을 때 중장기적인 관점에서 가격메리트 부각으로 보는 것이 바람직하지만, 지금까지 동사의 Valuation 산출에 있어 Bottom Line 역할을 하였던 순현 금이 2020년 623억원 → 2021년말 29억원(2021년 영업활동 현금흐름 -465억원, 영업 이익 적자 요인)으로 크게 감소하였고, DPS가 없어 배당관점에서 변화가 있기 때문이다.
보수적인 관점에서, 다시 정상적인 영업활동으로 회복될 시기(2~3Q 22 예상)에 다시 매수 관점으로 전환하는 것을 권고한다. 목표주가는 RIM Valuation을 통해 산출하였다.
이베스트 정홍식
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