2023년 11월 9일 목요일 증권사 리포트(에스앤에스텍)

[hjstock]

2023-11-09
SK증권 / 이동주

투자의견 BUY 목표주가 63,000

노광 장비에서도 중국에 대한 미 제재가 강화되며 중국이 선제적으로 DUV 장비 확보에 열을 올리고 있다.

이에 따라 ArF, KrF 등 미드엔드급 반도체 중심으로 출하가 늘어 날 것으로 보인다.

글로벌 반도체 블랭크마스크 시장에서의 점유율은 Hoya 가 압도적 이지만 중국 시장 내에서는 동사의 시장 지위가 1-2 위권이다.

중국의 제한적인 옵션을 고려했을 때, 올해의 실적 성장 배경도 중국이었던 것과 마찬가지로 2024 년도 중국향 스토리만으로도 본업 성장은 유효하다.

EUV 관련 매출은 2024 년 140 억원을 시작으로 2025 년 1,220 억원까지 늘어날 것 으로 추정한다.

EUV 펠리클 제품화는 끝났지만 주요 고객사향 진입은 기존 계획보다 지연되고 있다.

전방 고객사의 저조한 EUV 가동률, 안정성 확보 위한 충분한 테스트 기간, 제품 이외의 불편한 이해관계 등이 이유로 풀이된다.

그럼에도 글로벌 경쟁 구도와 제품화 수준을 고려했을 때, 동사에 대한 선택지로 좁혀질 것으로 예상한다.

참고로 400W 급 90% 이상의 투과율을 확보했고 500W, 600W 에 대응하는 차세대 펠리클도 준비 중이다.

타겟 고객사향 진입 이후 추가 고객사 공급은 빠르게 진행될 것으로 보인다.

2H24 중 관련 제품 공급이 시작될 것으로 추정한다.

EUV 블랭크마스크는 최선단 공정에서는 Hoya 가 독보적이며 7 나노에서는 AGC 와 Shin-Etsu 도 일부 공급 중인 것으로 파악된다.

동사도 파티클 컨트롤에서 개선된 성과를 보이고 있으며 2025 년 중에 시장 진입이 가능할 전망이다.

EUV 관련 매출이 가시화되는 2025 년 EPS 에 Target Multiple 20x 를 적용하였다.

중국 중심의 본업 성장 스토리를 통한 견조한 펀더멘탈과 EUV 관련 기대감 고려시, 전공정 관련 업체 중 투자 매력도가 높은 업체이다.

실시간 추천종목 받기(1개월 무료체험)