F&F(383220.KS) 무적함대

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[기타# F&F(383220.KS) 무적함대』
생활용품/섬유의복 박현진 ☎️) 02-3772-1563]

▶️ 1Q22 영업이익 서프라이즈 발표
- 1Q22 연결매출 4,371억원(57.4% YoY), 영업이익 1,346억원(94.4% YoY)으로 매출은 당사 추정치에 부합했으나, 영업이익은 당시 추정치(1,085억원)과 컨센서스(1,102억원)를 큰 폭으로 상회
- 3월 마지막 주부터 시작되었던 중국 상해 지역 봉쇄 영향은 미미했고, 중국향 매출 증가에 따른 이익 레버리지 효과가 또 한번 극대화
- 중국법인 매출은 1,500억원으로 203% YoY 증가해 파트너사를 통한 수출 매출 기여가 지속해서 커지고 있음

▶️ 2Q22 내 중국 방역 완화된다면 또 한번의 팬트업 수요 가능
- 2Q22 내 중국 봉쇄 지역 확대로 중국 내 매장 20%가 영업이 어려운 것으로 파악
- 3월 기준 중국 매장 수는 562개로, 4월 중순까지 상해와 북경 지역 매장 매출이 부분적인 영향을 받고 있으며, 해당 지역의 매장당 매출 기여가 타지역보다 1~1.5배 이상 높아 4~5월 매출 부진 불가피
- 하지만 중국의 방역 기조가 5월 안에 완화된다면 중국 내 리오프닝 소비 수혜로서 동사의 장점이 부각될 여지 높음

▶️ 하반기 성장성 다시 부각될 전망이므로 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 200,000원으로 하향
- 중국 봉쇄 영향으로 단기 실적에 대한 우려 확대
- 하지만 5월 내 방역 기조 완화 시 중국 내 팬트업 소비 수요가 강조될 것
- 연간 추정치 상향했으나, 단기 불확실성 확대로 타겟 밸류에이션 변경했으며 액면분할 기준 목표주가는 20만원으로 하향 제시

*원문 링크: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=303387

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