금융 투자의 신 버핏은 왜 '주식'이 아닌 '채권'을 선택했을까… 금리있는 세계에서 겨우 찾은 새로운 대정답

[お持て成し]

투자의 신 버핏은 왜 '주식'이 아닌 '채권'을 선택했을까… 금리있는 세계에서 겨우 찾은 새로운 대정답 / 12/21(토) / 민카부 매거진

일본은행이 금리 인상을, 미 연방준비제도이사회(FRB)가 금리 인하를 표명하는 등, 일-미의 금리를 둘러싼 상황은 크게 변화하고 있다. 그렇다고 해도, 오랫동안 제로 금리가 계속 되고 있던 일본에 있어서, 「금리 인상」은 결국 무엇을 의미하는 것인가. 인기 파이낸셜 플래너 후카노 야스히코 씨가, "금리 있는 세계"의 최적해를 해설한다.

※ 본 기사는 후카노 야스히코 지음 [금리로 손해 보지 않는 방법, 가르쳐 주세요! 인기 FP가 가르치는 금리 상승 시대의 「돈의 신룰」(후소샤)에서 발췌, 재구성한 것입니다.

◇ 보험 상품이 "유리하게" 바뀌다

―― 금리가 바뀌면 그렇게까지 큰 변화가 일어납니까?

네. 왜냐하면 금리는 모든 금융 영역과 관련이 있기 때문입니다. 은행 예금이나 주택 융자가 알기 쉽지만, 그 밖에 주가나 보험 등 모든 금융 상품이나 서비스에도 서서히 영향이 나타날 것입니다.

―― 보험이나 투자도 생각을 바꿔야 하나요? 보험은 어디까지나 보장을 위한 것으로, 금리를 의식해서 선택하지는 않았습니다…….

보험의 경우, 지금까지는 '보험을 투자처로 생각하는 것은 NG'라고 일컬어졌죠? 보험회사는 맡은 부금(보험료)의 일부를 채권 등으로 운용하고, 보험회사마다 '예정이율'을 정해 운용 이율을 어필해 왔지만, 지금까지는 예정 이율이 너무 낮았기 때문에 이를 투자(운용)라고 생각하는 것은 효율이 나쁘다고 합니다.

―― 생명보험 영업이 사용하는 어필 방법이죠. "10년 후에는 만엔이 늘어났습니다" 라든가, "그럼에도 평생 보장이 계속됩니다" 라고 권유하는 것. 하지만 결국은 그다지 증가하지 않기 때문에, 보험에 맡길 돈이 있다면 투자 신탁 등을 사는 편이 좋다고 생각했습니다.

그러다가 금리 상승 국면에서는〝유리한 상품〞로 바뀔지도 모릅니다. 보험사가 부금의 일부로 운용하는 채권 등의 이율이 상승해 운용 이율이 개선되고, 그리고 「예정 이율」이 인상되기 때문입니다.

◇ '리스크를 억제하는' 전략이 최적해

―― 과연, 보험 상품에서도 고이율 상품이 나오는 것일까.

사실, 고금리 국면이었던 1990년경의 생명보험에는, 예정 이율이 높은 '보물보험'이라고 불리는 상품이 있었습니다. 당시에는 일본은행의 정책금리도 높고(6.0%), 또 고이율의 채권이 많이 있었기 때문에, 예정 이율도 지금은 생각할 수 없을 정도로 높았습니다(피크시는 6.25%). 보험에 들어 내버려 두는 것만으로, 보장을 확보하면서 돈을 꽤 늘릴 수 있었습니다.

하지만 2000년대 이후 계약한 보험의 경우 고이율로 운용할 수 있는 금융상품이 점차 줄어들었다. 따라서 전체적으로 예정이율이 저하되어, 더 이상 운용할 만한 상품이 아니게 되어 버린 것입니다.

―― 보험을 사두기만 해도 좋았다니, 이 얼마나 좋은 시대였는가…….

보험뿐만 아니라 대략적이지만 금리 상승이 각 상품에 미치는 영향은 그림과 같은 느낌이네요.

―― 과연, 금리는 정말 모든 것에 영향을 주는군요…….

괜찮아요. 그렇게 어렵게 생각할 필요는 없어요. 대충 말하면 지금까지는 금리를 무시하고 가급적 주식 등에 투자해 자산을 늘린다는 게 정답이었습니다. 하지만 이제는 금리를 살리면서 위험을 줄이면서 자산을 늘리는 것이 정답이 될 것입니다.

―― 리스크를 억제하면서 자산을 늘린다……. 그런 일을 정말 할 수 있나요?

할 수 있어요. 그것이 금리의 힘입니다. 지금의 일본인은 초저금리에 너무 익숙해져서 그 힘을 잊어버리고 있을 뿐이군요. 저금리 시대에는 저금리 시대의 돈 상식, 금리 상승 국면에서는 금리 상승 국면의 돈 상식이 있다는 것뿐입니다.

◇ '채권'의 가치가 오르다

―― 신 NISA도 시작되었고, 미래에 대비하여 가급적 주식 등으로 적극적으로 투자를 하려고 생각하고 있었습니다만, 그것은 잘못된 것입니까?

투자 자체가 안 되는 건 아니죠. 중요한 것은 리스크 관리의 정도입니다. 「현금으로는 가지지 않고, 가능한 한 주식 등 리스크 자산으로 운용한다」라고 하는 것은, 지금까지의 초저금리 시대의 발상입니다.

―― 그럼, 지금부터 일본은 금리 상승 국면이 되면…….

이번에는 자산 운용에 있어서의 리스크를 취하는 방법도 조정하지 않으면 안 됩니다. 예를 들어 자산 포트폴리오에 지금까지 거의 무시하고 있던 채권을 넣는 등입니다.

―― 채권인가요? 솔직히 채권은 크게는 오르지 않고, 뭔가 수수한 투자처라는 인상이 있어서….

그것도 젊은 사람들이 많이 말하죠. 다만 굳이 따끔한 말을 쓰면 '자산운용이 부실한 사람일수록 채권을 경시하는 경향이 있다' 거든요.

―― 이크(찔려)……!

참고로 투자의 신이라고 불리는 미국의 워런 버핏 씨가 최근 1년간 가장 사고 있는 자산은 무엇이라고 생각하십니까? 미국 국채입니다. 미국 주식이 상승해 버핏 씨의 안경에 맞는 투자처(주식)가 없는 데다가, 얼마 전까지 미 국채의 이율은 5.0%나 있었습니다. 그렇다면 무리해서 주식에 투자할 필요 없이 '투자 기회가 올 때까지 기다리자'는 것입니다.

―― 채권을 사용하여 자산의 보유 방법을 조정하고 있는 것이군요.

지금까지 버핏의 포트폴리오 최대 보유 종목이었던 애플 주식을 매각한 이유는 세금 대책으로 알려져 있습니다. 그렇다고는 해도, 지금의 주식시장에서 적극적으로 투자해야 할 종목이 없다는 의사라고 저는 생각합니다.

한편, 급격한 금리 인상으로 고금리가 된 미국에서는 「주식보다 채권 쪽에 취지가 있다」, 다시 말해 「리스크를 취하지 않아도 채권으로 돈은 늘릴 수 있다」라고 버핏 씨가 판단한 증거일 것입니다.

◇ 억지로 주식을 살 필요는 없다

―― 채권 투자, 생각지도 못했습니다……. 오히려 GAFAM 등 미국의 하이테크 주식 쪽에 대한 투자를 생각하고 있었습니다.

최근의 미 국채(10년)의 이율은 약간 저하해 4.5% 전후입니다만, 한때는 5.0%를 넘는 시기도 있었습니다. 그것을 사면 원금이 보장되고, 내버려 두어도 5.0%의 리턴을 얻을 수 있습니다. 리스크를 억제하면서 운용할 수 있으므로 금리 상승 국면에서는 유효한 투자 방법이 됩니다. 다시 말하지만, 버핏도 미국 국채로 5.0%의 이익을 얻을 수 있다면 무리해서 주식을 살 필요가 없다고 생각한 것입니다.

―― 투자의 신이 그렇게 판단하고 있다면, 우리들 일반 투자가도 같은 방향을 향하는 편이 좋은 것일까…….

이외에도 최근에는 일본의 은행이나 증권 회사도 채권에 다시 주목하여 적극적으로 우리에게 판매하려고 생각하고 있습니다.

―― 그래요?

예를 들면, 미즈호 증권에서는 금리 상승을 받아 국채의 트레이더에게 채권 시장에 정통한 「베테랑 사원」을 타부서로부터 불러오고 있는 것 같습니다. 게다가 투자가용으로 채권 상품을 제안하는 인재육성에도 힘을 쏟고 있다든가.

왜냐하면 그동안 금융기관에서는 주식이나 환율에 비해 채권은 초저금리가 장기화되면서 대부분 개점휴업 상태였기 때문입니다. 〝수수한 부서〞라기보다는 감원 대상 부서라고 해도 과언이 아니었다. 그러다 보니 채권을 잘 아는 인재가 어느새 적어지고 말았군요.

―― 저금리가 계속된 영향이 그런 데에도…….

거기에 '금리가 있는 세계'가 돌아왔기 때문에 황급히 인재 확보에 움직이고 있는 것입니다. 채권시장의 인재들은 헤지펀드 등도 뛰어들어 치열한 거래가 이뤄지고 있다고 보고 듣습니다. 지방은행에서도 채권 운용 인력을 모으는데 어려움을 겪거나 외국계 금융 등 채권 관련 부서에 사람을 파견해 공부(트레이닝)시키거나 여러 가지로 힘들다.

―― 일반인뿐만 아니라 '금리 있는 세상'이 돌아오면서 금융업계도 대응에 고심하고 있군요.

후카노야스히코

https://news.yahoo.co.jp/articles/c36330cec5123bb8c916ba83ed0547c667abf894?page=1

投資の神様バフェットはなぜ「株式」ではなく「債券」を選んだのか…金利ある世界でたどり

投資の神様バフェットはなぜ「株式」ではなく「債券」を選んだのか…金利ある世界でたどり着いた新たな大正解
12/21(土) 9:10配信

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みんかぶマガジン
(c) Adobe Stock

　日銀が利上げを、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを表明するなど、日米の金利を取り巻く状況は大きく変化しつつある。とはいえ、長らくゼロ金利が続いていた日本において、「利上げ」は結局何を意味するのか。人気ファイナンシャルプランナーの深野康彦氏が、“金利ある世界”の最適解を解説する。

※本記事は深野康彦著「金利で損しない方法、教えてください！人気FPが教える金利上昇時代の『お金の新ルール』」（扶桑社）から抜粋、再構成したものです。

保険商品が“お得”に変わる
筆者提供

――金利が変わると、そこまで大きな変化が起こりますか？

　はい。なぜなら、金利とは、ありとあらゆる金融領域に関係するからです。銀行預金や住宅ローンがわかりやすいですが、ほかに株価や保険などあらゆる金融商品やサービスにも徐々に影響が出てくるはずです。

――保険や投資も考え方を変えなきゃいけないんですか!?保険はあくまで保障のためで、金利を意識して選んでなんていなかったです……。

　保険の場合、今までは「保険を投資先と考えるのはNG」と言われてきましたよね？　保険会社は預かった掛け金（保険料）の一部を債券などで運用し、保険会社ごとに「予定利率」を決めて運用利回りをアピールしてきましたが、これまでは予定利率があまりにも低かったのでそれを投資（運用）と考えるのは効率が悪い、と。

――生命保険の営業が使うアピール方法ですよね。「10年後には◯万円増えています」とか、「それでいて一生涯保障が続きます」と薦めるやつ。でも、結局はたいして増えないから、保険に預けるお金があるなら投資信託などを買ったほうがいいと思っていました。

　それが、金利上昇局面では〝得する商品〞に変わるかもしれません。保険会社が掛け金の一部で運用する債券などの利回りが上昇して運用利回りが改善し、そして「予定利率」が引き上げられるからです。

「リスクを抑える」戦略が最適解
――なるほど、保険商品でも高利回りのものが出てくるのか。

　実は、高金利局面だった1990 年頃の生命保険には、予定利率が高い「お宝保険」と呼ばれる商品がありました。当時は日銀の政策金利も高く（6.0％）、また高利回りの債券がたくさんあったので、予定利率も今では考えられないくらい高かったんです（ピーク時は6.25％）。保険に入って放っておくだけで、保障を確保しながらお金をかなり増やすことができたんです。

　でも、2000 年代以降に契約した保険の場合、高利回りで運用できる金融商品が徐々に減ってしまった。それゆえ全体的に予定利率が低下していき、もはや運用に値する商品ではなくなってしまったのです。

――保険を買っておくだけでよかったなんて、なんていい時代だったんだ……。

　保険だけでなく、ざっくりですが、金利上昇が各商品に与える影響は図のような感じですね。

――なるほど、金利って本当にすべてに影響を与えるんですね……。

　大丈夫。そんなに難しく考える必要はありませんよ。大雑把に言えば、これまでは金利を無視して「なるべく株式などに投資して資産を増やす」が正解でした。しかし、これからは金利を活かしながら、「リスクを抑えながら資産を増やす」のが正解になってきます。

――リスクを抑えながら資産を増やす……。そんなことが本当にできるんですか？

　できますよ。それが金利の力です。今の日本人は、超低金利に慣れすぎてその力を忘れてしまっているだけなんですね。低金利時代には低金利時代のお金の常識、金利上昇局面では金利上昇局面のお金の常識がある、というだけなんです。

「債券」の価値が上がる
――新NISA も始まったし、将来に備えてなるべく株式などで積極的に投資をしようと思っていたのですが、それは間違いなんですか？

　投資自体がダメなわけではないですよ。重要なのは、リスク管理の度合いです。「現金では持たず、なるべく株式などリスク資産で運用する」というのは、これまでの超低金利時代の発想です。

――じゃあ、これから日本は金利上昇局面になってくると……。

　今度は、資産運用におけるリスクの取り方も調整しないといけません。例えば資産ポートフォリオに、これまでほぼ無視していた債券を組み込むなどです。

――債券ですか？　正直、債券って大きくは値上がりしないし、なんか地味な投資先っていう印象があって……。

　それも若い人がよく言うんですよね。ただ、あえて厳しい言葉を使うと、「資産運用がヘタな人ほど債券を軽視する傾向にある」んですよ。

――ギクッ……！

　ちなみに投資の神様と言われている米国のウォーレン・バフェット氏が直近1年で最も買っている資産は何だと思いますか？米国債です。米国株が上昇してバフェット氏のお眼鏡にかなう投資先（株式）がないうえ、少し前まで米国債の利回りは5.0％もありました。であれば、無理して株式に投資する必要はなく、「投資チャンスが訪れるまで待とう」というわけです。

――債券を使って、資産の持ち方を調整しているんですね。

　これまでバフェット氏のポートフォリオの最大の保有銘柄だったアップル株を売却した理由は税金対策と言われてます。とはいえ、今の株式市場で積極的に投資すべき銘柄がないという意思だと私には思えます。

　一方、急激な利上げで高金利になったアメリカでは「株よりも債券のほうに旨みがある」、言い換えれば「リスクを取らなくても債券でお金は増やせる」とバフェット氏が判断した証拠でしょう。

無理に株式を買う必要はない
深野康彦著「金利で損しない方法、教えてください！人気FPが教える金利上昇時代の『お金の新ルール』」（扶桑社）

――債券投資、考えてもいませんでした……。むしろGAFAM などアメリカのハイテク株のほうへの投資を考えていました。

　直近の米国債（10年）の利回りはやや低下して4.5％前後ですが、一時期は5.0％を超える時期もありました。それを買えば元本が保証され、ほっておいても5.0％のリターンを得られます。リスクを抑えつつ運用できるので、金利上昇局面では有効な投資手法になります。繰り返しますが、バフェット氏も米国債で5.0％の利益が得られるなら、無理して株式を買う必要はないと考えたわけです。

――投資の神様がそう判断しているなら、僕ら一般投資家も同じ方向を向いたほうがいいのかな……。

　ほかにも、最近では日本の銀行や証券会社も債券に再び注目して、積極的に私たちに売り出そうと考えているんですよ。

――そうなんですか？

　例えば、みずほ証券では金利上昇を受けて国債のトレーダーに債券市場に精通した「ベテラン社員」を他部署から呼び戻しているようです。さらに、投資家向けに債券商品を提案する人材育成にも力を入れているとか。

　なぜなら、これまでの金融機関では、株式や為替に比べて債券は超低金利が長期化してほとんど開店休業状態だったからです。〝地味な部署〞というより、人員削減の対象部署といっても過言ではなかった。そのため、債券に詳しい人材がいつの間にか少なくなってしまったんですね。

――低金利が続いた影響がそんなところにも……。

　そこに「金利のある世界」が戻ってきたので、慌てて人材確保に動いているわけです。債券市場の人材は、ヘッジファンドなども参入して激しい取り合いが行われていると見聞きします。地方銀行でも債券運用の人材集めに苦労したり、外資系金融などの債券関連部署に人を派遣して勉強（トレーニング）させたり、いろいろと大変だとか。

――一般人だけでなく、「金利のある世界」が戻ってきて、金融業界も対応に苦慮しているんですね。

深野康彦