덕산네오룩스 : 다가오는 봄

[맥가이버]

[김소원 / 키움 디스플레이]

▶️ 덕산네오룩스 [BUY, TP 55,000원(상향)]

   : 다가오는 봄

1) 4Q22 영업이익 101억원, 예상치 하회

   덕산네오룩스의 4Q22 연결 실적은 매출액 487억원(+3%QoQ, +4%YoY), 영업이익 101억원(-13%QoQ, -22%YoY)으로, 시장 기대치 및 당사 예상치 하회

   갤럭시S23 시리즈용 OLED 소재 공급에도 불구하고 중저가 스마트폰 중심의 강도 높은 재고 조정이 나타났고, 지급수수료 또한 +55%QoQ 증가하며 영업이익률은 20.7%(-3.8%p QoQ)로 하락

   당기순이익은 58억원으로 예상 대비 크게 부진했는데, 이는 연말 원/달러 환율 하락에 따른 외환차손 증가에 기인

   한편 동사는 기존 덕산홀딩스의 자회사였던 성도DS전자재료유한공사의 지분을 100% 인수했으며, 향후 중국 영업 강화 및 품질 개선 목적으로 운영될 전망

2) 1Q23 영업이익 83억원, 재고 조정 영향 지속

   1Q23 실적은 매출액 387억원(-20%QoQ, -7%YoY), 영업이익 83억원(-17%QoQ, -33%YoY)으로 실적 저점을 통과할 전망

   전방 수요 부진으로 인해 재고 조정 여파가 1Q23에도 지속될 것으로 판단. 그러나 1Q23말부터는 고객사의 재고 축적 수요 확대와 함께 2Q23부터 실적 반등이 예상되며, 2H23은 차세대 폴더블 스마트폰 및 아이폰 15 시리즈(가칭) 출시 효과가 더해질 것

   더불어 지난해 급감했던 중국향 매출액 또한 올해 중국 스마트폰 시장의 회복과 함께 +44%YoY 증가할 것으로 예상

   이를 반영한 동사의 2023년 실적은 매출액 1,830억원(+4%YoY), 영업이익 467억원(+4%YoY)으로, 뚜렷한 상저하고의 실적을 시현할 전망

3) 고객사의 8.7세대 투자 및 OLED 아이패드 양산 최대 수혜 

   스마트폰 시장의 수요 부진이 지속되며 동사의 실적 또한 지난해부터 약세 지속. 그러나 재고 조정이 일단락된 후 2Q23부터 실적 반등이 나타날 것으로 전망되며, 삼성디스플레이의 8.7세대 투자 모멘텀 기대

   더불어 2H23부터는 2024년 출시할 OLED 아이패드의 소재 및 기술 등이 구체화 되며 동사의 기업 가치 재평가 기대감이 나타날 전망

   스마트폰 시장의 회복 및 IT OLED 시장의 본격적인 성장을 기대하며 목표주가를 55,000원으로 상향하고, 업종 Top Pick으로 비중 확대를 추천.

▶️ 리포트: http://bit.ly/3FpnNnx