도이치모터스 - 싼데 성장성도 있네

[불스탁®]

[한화 김동하] 도이치모터스 - 싼데 성장성도 있네

*2Q22에도 양호한 실적 전망
- 2Q22 실적 전망
▶️매출액 4,692억원(-5%, 이하 yoy)
▶️영업이익 188억원(-6%)
▶️지배지분 순이익 119억원(-22%)
- YoY 기준으로는 감소하나(2Q21 EGR 리콜에 따른 A/S 부문 호실적 기저효과) 상당히 양호한 실적으로 판단
▶️2분기 연속 200억원에 육박하는 영업이익을 기록할 정도로 이익 체력이 제고됐기 때문
▶️`17~`21년 오토월드 제외 연간 영업이익(억원): 133→246→311→368→503


*연간 실적은 가이던스 상회할 것
- 올해 실적은 사측의 연간 가이던스(매출액 1.93조원, 영업이익 621억원, 연결 제거 전)를 상회할 것으로 전망
▶️매출액 1.98조원(+16%)
▶️영업이익 706억원(+25%)
▶️지배지분 순이익 441억원(+27%)

- 실적 전망 근거
▶️신차(BMW, Porsche) 판매 호조와 수익성 개선→ 대기 수요, 제품 믹스 개선
▶️2H22 A/S 부문 실적 개선 여지→ 리콜 수요
▶️오토월드 시너지→ 도이치파이낸셜, PNS 등 실적 개선


*중고차 사업 본격화 등 新 성장 동력 확보를 위한 노력 지속
- 新 성장 동력 확보를 위한 노력도 지속 중
▶️오토월드2 건립 계획
  → 도이치파이낸셜 Captive 중고차 채권 확보 용이, PNS(정비) 등 성장 여지 확대, 임대 수익 증가
▶️멀티 브랜드 확장 계획
  → 구조적 외형 성장, 신차 사이클 상이에 따른 실적 변동성 축소
▶️차란차 중고차 사업 본격화
  → 2H22 직영(신차 영업소 통한 매입 중심)•중개(오토월드 매매 상사 등의 매물) 가능한 중고차 플랫폼 출시


*투자의견 ‘Buy’, 목표주가 16,500원 제시
- 아직 기업가치 제고 여지 大
▶️확인된 신차 부문의 이익 체력 제고
▶️오토월드와 시너지 효과를 통한 금융•플랫폼•정비 등 高 부가가치 사업 성장
▶️멀티 브랜드 딜러 전략 강화
▶️오토월드 네트워크 확대 계획
▶️차란차를 통한 중고차 사업 본격화
- 목표주가는 실적 추정치 변경에 따라 상향조정(15,000원→16,500원, Implied 22F P/E 12x로 KOSPI 수준)


<보고서 원문 링크>
https://bit.ly/3lYoSbW

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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