[대봉엘에스(078140)] 위드코로나로 영업환경 개선 뚜렷하다

[불스탁®]

1분기 영업실적 큰 폭 증가

대봉엘에스는 의약품원료와 화장품소재에 특화된 강소기업이다. 연결기준 사업비중은 화장품원료 58%, 헬스(의약품 원료, 어사료 등) 25%, 용역매출(화장품 임상대행 등) 17%다. 2022년 1분기 매출액은 전년동기대비 21.7% 증가한 227억원, 영업이익은 40.4% 증가한 29억원이다. 위드 코로나로 진입하면서 화장품/의약품 소재 매출이 증가한 결과이다.

화장품/의약품 원료 매출증가 뚜렷, 2분기 실적 전망도 긍정적

2022년 1분기 실적개선에 이어서 2022년 2분기와 그 이후 실적전망도 긍정적이다. 그 요인을 정리하면 다음과 같다.

첫째, 의약품원료 매출증가가 뚜렷하게 나타나고 있다. 별도기준 매출액에서 차지하는 의약품원료 매출비중은 20%내외이다. 의약품에서 매출액 증가는 호흡기의약품 원료 중심으로 이루어지고 있는데, 만성기관지염에 사용되는 엘도스테인(Erdosteine), 엔아세틸시스테인 등이 있다. 호흡기원료 연 매출액이 코로나로 인해 20억원대로 줄었지만, 2022년에 위드코로나 전환시 40억원내외로 증가할 전망이다. 2022년 1분기에 위드코로나로 의약품 원료매출이 20~30%내외 증가한 것으로 추정되고, 2분기에도 비슷하게 증가할 전망이다. 의약품 중에서 고혈압치료제 원료(ARB계열과 CCB계열) 매출액은 연간 40억원내외이다. 이러한 순환기계 의약품 원료 매출은 고령화에 따른 수요증가로 꾸준히 증가할 것이다.

둘째, 위드코로나로 화장품원료(매출비중 58%)의 매출도 증가 폭이 확대될 전망이다. 2022년 1분기부터 가격도 상승하고 판매수량도 증가했다. 생녹차수, 천연오일 등 화장품 원료 매출이 위드코로나 환경에서 성장세를 보이고 있다. 위드코로나가 본격화 되면 매출 증가 폭이 클 전망이다.

셋째, 장기적 관점이긴 하지만 계열사향 어사료(배합사료)사업도 주목할 필요가 있다. 현재 연간 어사료 매출규모는 60~70억원 내외로 추정된다. 최근 양어장(광어 등) 증가, 그리고 생사료에서 배합사료로 변화하고 있는 트렌드를 감안하면 향후 사업전망이 좋다. 장기적 관점에서 어사료사업을 긍정적인 시각에서 바라볼 필요가 있다.

다만 동사의 전사 영업실적에서 수익성은 분기별로 환율상승 영향을 받을 수 있다. 도입 원료 상품의 가격전이 시차가 발생할 수 있기때문이다. 그러나 연간으로 보면 환율요인은 가격 전이로 중립적 요인으로 평가된다.

2022년 전사 매출액 증가율은 10%대 후반으로 상향 조정

2022년 1분기 실적추이와 최근 영업환경 개선을 감안하여 2022년 실적 전망치를 상향 조정한다. 2021년 연간으로 보면 연결기준 매출액 830억원(YoY +8.8%), 영업이익 97억원(YoY +19.1%)이었다.

2022년은 연결기준 매출액 962억원(YoY +15.9%), 영업이익 125억원(YoY +29.2%)으로 전망된다. 기존 전망치 매출액 921억원, 영업이익 115억원에서 상향 조정된 수치이다.

영업실적 성장 기반, 주가 상승여력 있다

주가는 장기(5년) 트렌드로 7,000~14,000원대 박스권의 하단에서 등락을 보이고 있다. 동사의 영업실적이 2022년 1분기에 의미 있는 성장을 나타냈고, 하반기 성장 전망도 긍정 적이어서, 주가는 향후 박스권 중간지대인 1만원 이상으로 회복할 가능성이 높다. 현재 주가는 2022년 추정 이익 기준 PER 9배로, 저평가수준이다.

투자의견 매수관점에서 목표주가를 PER 13배를 적용, 13,000원으로 제시한다(표1). 지금은 금리상승 시기여서 실적성장주가 유리하다. 또한 위드코로나로 의약품과 화장품원료 영업 환경이 의미 있게 개선될 전망이어서 주가는 상승할 수 있을 것으로 전망된다.

상상인 하태기

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