삼화콘덴서 : 불확실한 대외 환경에도 안정적인 성장 전망

[맥가이버]

DS투자증권 전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 삼화콘덴서 : 불확실한 대외 환경에도 안정적인 성장 전망

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 58,000원(상향)
현재주가 : (03월 23일) 46,300원
Upside : +25.3%


2023년 탑라인 성장과 수익성 확보가 가능할 전망 
23F 매출액은 2,927억원(+11.1% YoY), 영업이익은 355억원(+16.3% YoY, OPM 12.1%)
1) 매출: MLCC 부문의 예상 매출액은 1,609억원(+12.3% YoY)
- 전방 고객사(LG전자 VS사업부)의 실적 성장 -> 동사의 매출 성장성 유효
- 전사 기준 23F 전장향(MLCC + DCLC) 매출액은 881억원(+24.4% YoY) 예상
2) 이익: Q와 C에 집중할 전망
- 가동률 조정을 통해 재고 부담이 감소 -> 올해 기저효과 기대
- CAPEX(21~23F 평균 200억원) 집행에 따른 비용 증가분 감안, 전사 수익성 소폭 성장 예상

DCLC(DC-Link), 턴어라운드 예상
- 23F DCLC 매출액은 352억원(+68.5% YoY)
- 고객社들의 요청으로 현재 생산능력을 확대 중, 약 400억원 규모의 케파를 확보 전망
- 23년 라인 안정화 및 물량 증가로 흑자 전환 예상, 24년 본격적인 수익성 개선 기대
- 추후 신규 수요 대응을 위해서는 24년에도 생산시설 확충 가능성 높음

중장기적 매수 접근 유효, 목표주가 58,000원으로 상향 
- 실적 가시성 고려, 목표 배수 상향 조정(수요 둔화 시기 16년 평균 PBR 2.3배 적용)
- Q의 성장성에 따라 점진적인 밸류에이션 확장이 가능하다고 판단
- 업황 회복과 전장 시장의 성장성을 고려하여 매수 관점 유지