크리스틴 라가르드: 국제통화금융위원회 성명

[이매진]

크리스틴 라가르드: 국제통화금융위원회 성명

크리스틴 라가르드 유럽 중앙은행 총재의 국제 통화 금융 위원회 제50차 회의에서의 성명, IMF 연차총회, 워싱턴 DC, 2024년 10월 25일. 

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r241028h.htm

Christine Lagarde: International Monetary and Financial Committee statement

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소개

지난 4월 회의 이후로 세계 경제 성장 전망은 크게 변함이 없었습니다. 세계 경제 성장은 적당한 속도로 확대될 것으로 예상되지만, 전망에 대한 위험은 하방으로 전환되어 지정학적 긴장이 고조된 상황에서 경제 정책 불확실성이 커지고 있음을 반영합니다. 에너지 가격 하락, 공급 조건 정상화, 여전히 긴축적인 통화 정책으로 인해 글로벌 헤드라인 인플레이션이 계속 감소하고 있습니다.

10월에 통치 위원회는 3가지 주요 ECB 금리를 25베이시스포인트 인하했습니다. 예금 시설 금리(통화 정책 입장을 조정하는 금리)를 인하하기로 한 결정은 통치 위원회가 인플레이션 전망, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 대한 최신 평가를 반영한 ​​것입니다. 인플레이션에 대한 유입 정보는 디스인플레이션 프로세스가 순조롭게 진행되고 있음을 보여줍니다. 최근 경제 활동 지표는 다소 하락세를 보였으며 자금 조달 조건은 여전히 ​​제한적입니다.

통치 위원회는 적절한 시기에 2%의 중기 인플레이션 목표를 달성하는 데 필요한 한 정책 금리를 충분히 제한적으로 유지할 것입니다. 적절한 제한 수준과 기간은 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 따라 계속 결정될 것입니다. 특히 통치 위원회의 금리 결정은 인플레이션 전망, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 대한 평가를 기반으로 합니다. 통치 위원회는 특정 금리 경로를 미리 약속하지 않습니다.

통치위원회는 최근 통화 정책 전략에 대한 평가에 착수했는데, 평가는 변화한 인플레이션 환경과 통화 정책 전략에 미치는 영향에 초점을 맞출 것이며, 2025년 하반기에 결론이 내려질 것으로 예상된다.

경제 활동

2023년 활동의 광범위한 침체 이후, 유로존 실질 GDP는 올해 상반기에 외국 수요 회복과 공공 지출의 도움을 받아 적당히 확대되었습니다. 민간 ​​국내 수요는 여전히 약세를 보였고, 가계와 기업은 여전히 ​​소비와 투자를 주저하고 있습니다. 들어오는 데이터에 따르면 지정학적 불확실성이 커지면서 하반기에 경제 활동이 다시 약화되었을 가능성이 있습니다.

앞으로, 실질 소득 증가가 가계 소비를 뒷받침하고 제한적 통화 정책의 점차 사라지는 효과가 소비와 투자를 뒷받침할 것이므로 시간이 지남에 따라 성장이 강화될 것으로 예상합니다. 수출은 세계 수요가 증가함에 따라 회복에 기여할 것입니다.

노동 시장은 여전히 ​​회복력이 있지만, 지표는 경제 활동이 약화되면서 노동 수요가 냉각될 것임을 시사합니다. 고용은 2024년 2분기에도 계속 증가했지만, 올해 1분기보다 느린 속도였습니다. 8월 실업률은 유로 도입 이후 가장 낮은 수준인 6.4%를 유지했습니다. 노동 비축이 풀리고 이익 마진이 완화됨에 따라 노동 생산성은 앞으로 회복될 것으로 예상됩니다.

재정 및 구조 정책은 경제를 보다 생산적이고 경쟁력 있고 회복력 있게 만드는 것을 목표로 해야 합니다. 그것은 중기적으로 잠재 성장을 높이고 가격 압박을 줄이는 데 도움이 될 것입니다. 이를 위해 마리오 드라기의 유럽 경쟁력 강화 제안과 엔리코 레타의 단일 시장 강화 제안을 구체적이고 야심찬 구조 정책으로 신속하게 후속 조치하는 것이 중요합니다. EU의 개정된 경제 거버넌스 프레임워크를 완전하고 투명하게 그리고 지체 없이 이행하면 정부가 예산 적자와 부채 비율을 지속적으로 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 정부는 이제 재정 및 구조 정책에 대한 중기 계획에서 이 방향으로 강력한 시작을 해야 합니다.

성장에 대한 위험은 여전히 ​​하방으로 기울어져 있습니다. 낮은 신뢰도는 소비와 투자가 예상만큼 빠르게 회복되는 것을 막을 수 있습니다. 이는 우크라이나에 대한 러시아의 부당한 전쟁과 중동 갈등과 같은 지정학적 위험의 원천에 의해 증폭될 수 있으며, 이는 에너지 공급과 세계 무역을 방해할 수 있습니다. 예를 들어, 세계 경제가 약화되거나 주요 경제권 간의 무역 긴장이 고조되어 유로존 수출에 대한 수요가 감소하면 유로존 성장에 더 큰 부담이 될 것입니다. 통화 정책 강화의 지연된 영향이 예상보다 강해지면 성장이 낮아질 수 있습니다. 그러나 세계 경제가 예상보다 더 강하게 성장하거나 자금 조달 조건이 더 쉬워지고 인플레이션이 감소하여 소비와 투자가 더 빨리 회복되면 성장이 높아질 수도 있습니다.

인플레이션

헤드라인 인플레이션은 2024년 9월에 1.7%로 떨어졌는데, 이는 주로 에너지 인플레이션이 급락했기 때문이며, 마지막 IMFC 회의 이후 전반적으로 하락하는 추세를 보였습니다. 핵심 인플레이션(에너지 및 식량을 제외한 HICP 인플레이션)은 전반적으로 횡보하는 추세를 보인 후 최근 몇 달 동안 완화되기 시작했으며, 주로 상품 인플레이션이 감소하는 것을 반영합니다. 서비스 인플레이션은 9월에 약간 하락했지만, 4% 안팎으로 맴돌며 지속적이었습니다.

최근 몇 달 동안 기본 인플레이션의 대부분 척도는 점진적으로 완화되었습니다. 그러나 국내 인플레이션은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있으며, 특히 임금에서 가격 압박이 강해지고 있습니다. 임금 성장은 계속 강세를 보였지만, 최근 분기에는 노동 비용의 전반적인 성장이 완화되었고 이익은 임금 인상이 인플레이션에 미치는 영향을 완충해 왔습니다.

앞으로, 우리는 에너지 가격의 이전 급락이 연간 비율에서 벗어나면서 올해 4분기에 인플레이션이 다시 일시적으로 증가할 것으로 예상합니다. 그 후 인플레이션은 다시 하락하여 내년에 우리 목표에 도달하고 9월 직원 예측에 따르면 2026년에는 평균 1.9%가 될 것입니다.

임금이나 이익이 예상보다 많이 증가하면 인플레이션이 예상보다 높아질 수 있습니다. 인플레이션에 대한 상향 위험은 지정학적 긴장이 고조되어 세계 무역이 중단되고 단기적으로 에너지 가격과 운송 비용이 높아질 수 있기 때문입니다. 게다가 극심한 기상 현상과 더 광범위하게 전개되는 기후 위기는 식품 가격을 끌어올릴 수 있습니다. 반면, 낮은 신뢰와 지정학적 사건에 대한 우려로 인해 소비와 투자가 예상만큼 빨리 회복되지 않거나, 통화 정책이 예상보다 수요를 감소시키거나, 전 세계의 경제 환경이 예상치 못하게 악화되면 인플레이션이 하방으로 돌변할 수 있습니다.

금융 안정성, 유로존 은행 부문 및 비은행 금융 중개

유로존의 금융 안정성은 거시경제 전망을 둘러싼 지정학적 위험과 불확실성에 의해 계속 영향을 받고 있습니다. 금융 안정성 전망은 취약성이 높아져 여전히 취약합니다. 국가 내 및 국가 간 갈등으로 인한 지정학적 위험과 선거 불확실성이 결합되면 위험 감정이 급격히 반전되고 거시 금융 상황이 약화되어 정부와 비금융 및 금융 부문 간에 부정적인 피드백 루프가 발생할 수 있습니다. 여름 동안 금융 시장에서 본 급격한 수정은 단명했지만, 온건한 위험 가격은 더욱 파괴적인 발전 가능성을 강조합니다. 또한 상업용 부동산 시장이 안정화의 조짐을 보였지만 수정의 전체 규모는 아직 조정이 느린 가치 평가에 반영되지 않았을 수 있습니다.

유로존 은행은 상당한 유동성과 자본 완충 덕분에 회복력의 원천이 되었고, 순이자 마진이 개선되어 수익성이 견고했습니다. 그러나 이러한 이익은 금리가 하락하면서 완화되기 시작할 가능성이 큽니다. 자산 품질은 특히 상업용 부동산 대출에서 역사적으로 높은 수준에서 약화되기 시작했습니다. 은행 평가는 여전히 침체되어 있고 지정학적 불확실성에 취약하지만 최근의 정치적 사건은 금융 부문에 더 광범위하게 제한적인 영향을 미쳤습니다. 거시경제적 신중성 정책 관점에서 역풍과 불확실성의 배경에서 해제 가능한 자본 완충에 대한 기존 요구 사항을 유지하거나 일부 국가에서 증가시키고 필요에 따라 적절한 차용인 기반 조치를 구현하는 것이 중요합니다. 주요 관할권에서 바젤 III를 구현하는 데 진전을 이루는 것이 중요합니다. 강력한 규제와 감독을 통해 은행이 안전하고 건전하게 유지되도록 하기 때문에 바젤 III를 완전하고 충실하고 시기적절하게 구현하는 것이 중요합니다.

비은행 금융 중개(NBFI) 부문의 위험은 고품질 자산으로의 일부 재조정에도 불구하고 여전히 높습니다. 자산 가격 조정과 시장 변동성, 거시경제적 및 지정학적 불확실성은 개방형 투자 펀드에서 자금 유출이나 투자 펀드, 보험 회사 및 연금 기금에 대한 증거금 요청을 유발할 수 있습니다. 이러한 역학은 강제 매각 가능성을 높여 비은행 금융 중개 기관이 투자하는 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 NBFI 부문의 일부는 레버리지가 높아 광범위한 금융 시스템에 유동성 충격을 증폭시킬 수 있습니다. 이는 거시경제적 관점을 포함하여 국제적으로 조정된 방식으로 NBFI 정책 프레임워크를 강화해야 할 필요성을 강조합니다.

국제 협력

지정학적 긴장은 점점 더 경제적, 재정적 분열을 야기하고 있으며, 무역 흐름이 지정학적 영향에 따라 이미 눈에 띄게 분리되면서 세계적 번영에 상당한 위험을 초래합니다. 지금까지 이러한 분리는 에너지 및 핵심 첨단 기술과 같은 특정 부문에 국한되었습니다. ECB 분석에 따르면 무역 분열로 인해 전략적 제품에만 더 높은 무역 장벽이 세워지는 시나리오에서 거의 6%에서 완전한 분리의 더 심각한 시나리오에서 9%에 이르는 세계 GDP 손실이 발생할 수 있습니다. 무역 분열은 생산 투입 비용 증가뿐만 아니라 다각화 기회 감소로 인해 전 세계적으로 인플레이션 압박을 재개할 수 있습니다. 전반적으로 이는 중앙은행이 가격 안정을 보장하는 것을 더욱 어렵게 만들 것입니다. 따라서 안보와 공급망 회복력에 대한 정당한 우려가 보호주의의 악순환으로 이어지지 않는 것이 중요합니다. 최근 수십 년 동안 세계 성장과 빈곤 감소에서 비할 데 없는 성과를 유지하려면 다자간 협력이 그 어느 때보다 중요하며, 세계 평화를 확보하는 것은 경제적 번영의 전제 조건입니다.

IMF가 올해 80주년을 맞이하는 가운데, 그 역할과 업무는 현재의 복잡한 글로벌 환경에서 여전히 절대적으로 중요합니다. IMF의 다자간 및 양자간 감시 기능은 회원국을 위기로부터 보호하는 데 있어 그 어느 때보다 중요하며, 다가올 포괄적 감시 검토는 향후 수년간 가장 관련성 있는 우선순위를 확립하는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 최근 요금 및 추가 요금 정책 검토와 빈곤 감소 및 성장 신탁 시설 및 자금 조달 검토의 일환으로 IMF 대출 툴킷을 강화하기로 한 결정을 환영합니다.  우리는 강력한 핵심 임무를 지닌 글로벌 금융 안전망의 중심에 있는 IMF의 입장을 지지하며, 공통의 과제를 해결하기 위한 교량 구축 및 글로벌 협력 촉진에 있어 IMF가 차지하는 고유한 역할을 높이 평가합니다. 우리는 사하라 이남 아프리카가 IMF 집행 이사회에서 새로 만들어진 자리를 곧 차지하게 되어 지역 대표성의 전반적인 균형을 개선하는 데 크게 기여할 것이라는 사실을 환영합니다.

우리는 아시아의 기록적인 폭염, 아메리카와 중부 및 동부 유럽의 파괴적인 홍수와 산불, 카리브해와 남아시아의 더 빈번한 열대성 폭풍을 포함한 극심한 물리적 기후 위험으로 인한 경제적 손실과 재정적 위험이 증가하는 것을 계속 목격하고 있습니다. 기후 변화의 영향으로부터 우리의 삶과 경제를 보호하기 위한 적응 조치와 기후 전환을 궤도에 올리기 위한 야심찬 정책은 그 어느 때보다 더 시급합니다. 우리는 전환 계획에 대한 국제적 진전을 지원하여 기업, 금융 기관 및 정부가 체계적인 방식으로 신뢰할 수 있는 순제로 로드맵을 수립할 수 있도록 합니다. 더욱이 통합된 기후 및 자연 위험 분석을 포함하여 자연 관련 경제적 및 재정적 위험이 가격 및 재정 안정성에 미치는 영향을 평가하기 위한 보다 체계적이고 포괄적인 접근 방식을 더욱 개발하는 것이 필수적입니다.