종근당/메디톡스/바이넥스/얼라인드 2Q22 Preview

[불스탁®]

[신한 제약/바이오 이동건]
* 종근당/메디톡스/바이넥스/얼라인드 2Q22 Preview

□ 종근당(매수 / TP 100,000원(하향)); 양호한 실적 예상
- 2분기 별도 매출액 및 영업이익 각각 +9.3% YoY, -15.6% YoY 전망. 시장 컨센서스에 부합한 양호한 실적 기대
- 프롤리아, 케이캡, 아토젯 등 주요 품목들의 견조한 매출 성장을 바탕으로 전사 매출은 양호하겠으나, R&D 비용 증가 및 일부 충당금 반영 이슈로 영업이익 성장은 제한될 전망
- 연간 매출액 및 영업이익은 각각 +7.4% YoY, +15.0% YoY 예상. 주요 품목 매출 성장 속 영업레버리지 효과 예상. 높은 연구개발비 비중 감안 시 집행 속도에 따라 영업이익 추가 성장 가능성도 존재
- 목표주가 10만원으로 하향. 안정적 실적 속 R&D 파이프라인 성과들이 가시화될 필요
- 보고서 링크: https://bit.ly/3uX27Kp

□ 메디톡스(매수 / TP 160,000원); 더 나빠질 것도 없다
- 2분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 +2.7% YoY, +34.8% YoY 전망. 전분기대비로도 각각 13.5%, 9.2% 증가 전망
- ‘메디톡신’의 견조한 매출 성장 속 고마진 제품인 ‘코어톡스’의 매출 성장 가세로 톡신 매출의 두 자릿수 성장 지속 전망
- 필러 역시 미용 수요 확대 속 해외 매출 성장 나타나, 하반기 유럽 진출 효과도 가세할 전망
- 2022년 하반기에도 본업 매출 호조는 지속될 전망. 또한 MT10109L은 2023년 상반기 FDA BLA 제출, 2024년 품목허가 바탕으로 미국 진출 본격화될 것
- 신규 보툴리눔 톡신인 ‘뉴럭스(MBA-P01)’ 역시 향후 식약처 품목허가 획득 예상됨에 따라 톡신 라인업 확장 바탕으로 한 포트폴리오 다각화 효과 및 소송 리스크 축소도 기대 가능
- 보고서 링크: https://bit.ly/3uUyNUT

□ 바이넥스(매수 / TP 20,000원); 기다렸던 모습이 나타날 것
- 2분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 +9.5% YoY, 흑자전환 YoY 전망. 영업이익은 컨센서스를 31% 상회한 호실적 예상
- 1분기 송도공장 정기보수 이슈 이후 매출 회복 및 수익성 좋은 주요 고객사 품목 생산 효과 바탕으로 바이오사업부 매출 전년동기대비 61% 증가 전망
- 하반기에도 셀트리온 바이오시밀러 후보물질 위탁생산 물량 확대를 필두로 바이오사업부 매출 성장 폭 확대될 것으로 기대
- 이르면 2023년에는 고객사의 상업화 물량 생산 및 추가 위탁물량 확대 가능성 존재하는 만큼 이를 바탕으로 한 영업레버리지 효과 가능. 이는 중장기 실적 추정치 상향 조정과 함께 목표주가 상향 조정으로 이어질 전망
- 보고서 링크: https://bit.ly/3yFPhkw

□ 얼라인드(매수 / TP 15,500원(하향)); 비수기에도 견조한 실적. 하반기도 맑음
- 2분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 +7.5% YoY, -30.8% YoY 전망. 2분기가 비수기인 점 감안 시 전분기와 유사한 실적 기록할 것으로 기대된다는 점 긍정적
- 하반기부터는 기존 진출 지역들 대비 시장성과 성장성이 큰 미국 서부, 중국 진출 효과도 가세할 전망. 이를 바탕으로 한 매출 증가 및 영업레버리지 효과 기대
- 비록 보수적 추정치 및 Peer 멀티플 하락 반영해 목표주가 소폭 하향하나 여전히 상승여력은 충분. 하반기부터 본격화될 매출 고성장 및 Peer 대비 낮은 밸류에이션 감안 시 투자매력은 여전하다고 판단
- 보고서 링크: https://bit.ly/3yFbJdK

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