[솔루스첨단소재 : 하나금투 2차전지/디스플레이]
'시간이 필요 했던 조정, 이제 다시 미래를 겨냥'
자료링크 : https://bit.ly/3gyGDNs
▶️ 1Q21 Review : 동박 수요 강세
주력 사업으로 OLED 소재 및 PCB 용 동박 사업을 영위하고 있으며 전지박 매출이 본격적으로 발생하기 시작한 솔루스첨단소재의 1Q21 실적은 매출 888억원(YoY +25%), 영업이익 4억원(YoY -96%)로 매출은 컨센서스를 상회, 영업이익은 컨센서스를 하회했다.
반도체 패키지용 PCB 동박 매출이 539억원으로 YoY 61% 증가하며 매출 성장 견인했다. 글로벌 반도체 수요 강세 및 재고 축적 수요 증가 속에서 반도체 패키지용 동박 수요 역시 예상보다 강했던 것으로 판단된다.
전지박 부문 매출은 43억원으로 첫 매출(9억원) 발생했던 4Q20 이후 본격적인 증가세 돌입했지만, 양산 라인 가동 초기의 관련 비용 증가로 수익성 악화는 불가피했다.
▶️ 전지박 부문 수익성 개선 전망
2Q20 실적은 매출 911억원(YoY +21%), 영업이익 3억원(YoY -97%)로 매출 증가세 불구, 전지박 부문 적자 확대로 전사 낮은 수익성 유지될 것으로 판단한다.
전지박 부문 2분기 매출은 124억원으로 지속 증가할 것으로 전망되나 고정비 커버 이상 가능한 매출 발생은 3분기부터 가능할 것으로 전망된다. 전지박 부문 매출은 3분기 290억원, 4분기 371억원으로 증가하며 연간 전지박 부문 매출은 829억원을 전망한다.
▶️ 투자의견 BUY로 상향
중략.
솔루스첨단소재는 지난 유증을 통해 크게 개선된 재무구조(순차입금 2.1조원 --> 현재 순현금 470억원)바탕으로 증설 스케줄이 빨라졌다. 이에따라 하나금융투자 역시 2023년 전지박 부문 매출 추정치를 기존 3,000억원에서 3,500억원으로 상향하였다.
배터리 섹터의 2023년 실적 가시성 증대 및 솔루스첨단소재 실적 추정치 상향 반영하여 투자의견을 BUY로 상향하고 목표주가 역시 62,000원으로 상향한다. 목표주가는 각 부문별 2023년 예상 NOPLAT 및 peers 평균 PER을 반영하였다.
동박 및 전지박 부문의 경우 지분율 54% 적용해도 중장기 Target 시가총액 2조원 가능할 것으로 판단한다. 전지박 부문은 경쟁사 대비 낮은 수준의 마진율을 가정했으나 향후 라인 정상화 과정에서 마진 개선 시 추가적인 실적 추정치 상향 여력 발생할 것으로 판단한다.