[IT# 미래에셋 김철중/최유진]
에코프로그룹사 2Q22 컨콜 요약
2Q22 Review
매출액 1.2조원(+79% QoQ, +282% YoY), 영업이익 1,029억원(+115% QoQ, +254% YoY)
CAM6 가동률 상승에 따른 매출액 및 수익성 확대
메탈 시세 및 환율 상승이 손익에 긍정적으로 기여
어플리케이션(Non-IT, EV, ESS) 전반적으로 큰 폭의 매출 성장 실현. 분기 최대 매출액 달성
북미, 일본, 유럽 등 수요 확대 지속
양극재 산업 투자현황
1) 국내: CAM5N 4분기 조기 양산 예정 (30,000톤/년)
2) 해외: 6월 헝가리 법인 토지 구매 계약 체결 완료. 1공장은 2H24 양산 목표, 2공장은 2H25 양산 목표. 또한, BM-SK온-포드, 북미 공동투자를 위한 LOI 체결. 2H23 착공 목표, 투자 규모 및 지역 등 협의 진행 중.
3) 삼성SDI JV: CAM6는 3월에 풀캐파 가동 (36,000/년). CAM7은 4Q21 착공, 4Q22 양산 예정 (54,000/년). 연내 #1,2라인 선 가동 후 #3라인 1H23 가동 예정.
3Q22 Preview
Volume 및 ASP 상승과 함께 성장성 지속 전망
EV NCA, NCA, NCM(26.5% ➡️ 32.3%) 양극재의 전방 수요 증가 전망
중장기 전략
1) 양극재: 유럽(22년), 북미(23년) 등 해외진출 본격화, 전방 산업과의 전략적 파트너쉽 체결
2) 전구체: 경쟁력 있는 다양한 원료(MHP, MCP) 사용 기술 확보 및 신규고객 확보
3) 리튬: 지속적인 업스트림 투자, 22년 리튬전환 유럽 진출
4) 리사이클링: 원료 사용의 다각화 시스템 구축, BRP 해외 거점 구축 검토
Q&A
Q) 2분기 BM HN 제외한 자회사 매출 성장 및 이익 성장. 600억 브레이크다운?
A) 2차전지 뿐만 아니라 전방산업 생태계 구축 노력. 이노베이션과 CNG의 경우, 작년 말부터 양산 라인 가동. 1분기 대비 2분기 2~3배 매출 성장. 수익성 측면에서도 원재료(이노베이션의 장기 공급계약, CNG는 셀 업체 스트림 2년전 계약) 높은 이익률 유지.
Q) EM CAM7 1,2선가동하는데, 전체 캐파 언제 INPUT 될지?
A) 하반기 2개 라인 양산 시작. CAM5N 9월 양산 목표, 전체 캐파의 25%. CAM7은 11월 양산 목표, 전체 캐파의 10%.
Q) 양극재 도판트 환경사업 분류 이유?
A) 양극, 음극, 분리막, 전해액 제외하고 HN 신규사업 검토 중. 소재 개발 위주로 한 사업 진행 중. 환경사업도 기술 기반 사업 진행.
Q) 22년~26년 전체 가이던스 상향 배경, 원인? EBITDA 마진 높게 보는 이유?
A) 지난 2월 대비 매출 및 EBITDA 마진 증가. 1) 메탈 및 환율 상승. 전구체의 경우 내부 및 외판 물량 늘어남. 2) ebitda의 영향. 저렴한 원재료 통해 원가 절감 반영.
Q) 에코프로 이노베이션 CNG 매출 증가 눈에 띄는데, BM에 원소재 소싱 경쟁 기여? 내부 Vertical integration 이루어져있는지?
A) BM 전방에서 탄탄한 공급. 물량 많지 않지만 기여 많이 될 것. 폐양극재 가공도 하고 있기 때문에, BM 경쟁력 강화에도 큰 도움될 것.
Q) BM 2분기 매출 및 영업이익, 3분기 가이던스 상향. 기존 대비 하반기 출하량 판가 Break-down? 수익성 가이던스?
A) 2분기 대비 상이할 것. 전방 수요 탄탄하게 증가하는 상황. ASP 상승 예상. 판매량은 20% 증가 예상, ASP는 메탈 상승 영향으로 10% 상승 예상. 전체적으로 매출 30% 증가 예상.
Q) 2분기 대비 3분기 NCM 비중 올라가는 이유?
A) NCM은 2분기 대비 3분기 플랫. 전체 비중 10~12% 예상.
Q) 북미 법안 관련해서 메탈 소싱 및 배터리 현지화 비중 높아지고 있는데, 당사는 이와 관련해세부 계획 여부?
A) 발표 있다고 해서 투자 계획 변동 크게 없음.
Q) 2분기 유상증자 완료했지만 메탈 매입 원가 및 Working capital 측면에서 현금흐름 관리 중요. 타이트 운영되고 있는 working capital 전략?
A) 지속적으로 운전자본 증가에 대한 고민 지속. 연초 대비 재고 및 매출채권 증가했기 때문에 하반기 자금운영에 있어서 운전자본 효율적 감축 고려. 매출 매입 채무는 거래처와의 조건 문제로 인해 단기간 내 개선 어려움. 재고 효율화는 어느정도 가능. 60일정도 되어있는 재고 물량을 선제적으로 구매 등 감축 고민.
Q) 해외투자 위한 financing 필요할 것으로 보이는데, 회사의 view?
A) 금융기관 접촉. 무역 및 수출입은행 경우, 보증 및 프로그램 적극 활용. BM 및 EM의 내부현금흐름 창출 지속되고 있기 때문에 이를 적극 활용할 것.
Q) 60일 재고 물량 있고 감축, 메탈 하향 안정화되고 있는 상황. 메탈 하락이 있을 때, 부품가 손실 우려 여부?
A) 최근 메탈 가격 상승으로 인해 선구매, 손익에 악영화 일부. 운전자본은 선구매 1달, 구매대금 및 매출 대금 회수 차이 2개월이기 때문에 메탈 가격 상승 시 부담.
Q) HN의 케미컬 필터 매출 급성장하였는데, 고객사 관련해서 향후 매출 영향?
A) 삼성반도체 및 라인 증가에 따라 매출 성장. 기존의 클린룸 운영에 대한 가스 제도 강화에 따라 점차 증가할 전망.
Q) 3Q 출하량 20% 예상인데, 대부분 라인 풀가동인데 이와 관련된 기여? 출하량 증가 어디서 많이 오는지?
A) CAM5라인 중 제품 전환 있었음. 정상화되서 풀가동. 화재 관련한 부분은 어느정도 정상화되고 3분기 풀 예상. CAM5N도 일부 신규라인 정상화 가동되어 기여. 전반적으로 NCM 기준 약 20% 증가 예상.
Q) 리튬 가격 고점 유지하고 있는데, 당사가 보는 리튬 시장 분위기 및 가격 전망?
A) 작년말 30%, 2분기 70% 유지. 3분기 유지 또는 둔화 예상. 판가반영시기는 1분기 정도 차이 있어 2분기 고점 판가 덜 반영된 상태.
Q) 2Q 가격 상승 및 출하량의 BM 실적 기여 여부?
A) 2분기 매출액 전분기 대비 약 79% 성장. 이중 26%는 출하량, 나머지 53%는 가격 상승에 의해 질적 개선 효과.
Q) BM 경쟁사 양극재 디비전 높은 마진 실적? 롱텀 마진 타겟?
A) 내부적으로 목표는 높은 한자리 수.
Q) LGES 포함 북미 투자 계획 변화했는데, 이와 관련된 업데이트?
A) 북미 투자는 인플레 및 여러 환경 변화. 내부적으로는 투자 효율성 높이고 투자비용 절감할 수 있는 쪽으로 고민. 당초 계획대로 진행 예정.
Q) BM 3Q 양극재 판가 10% 상승 감안 배경?
A) 원자재 판가 반영 구조는 2분기 메탈 가격 상승으로 인해 3분기에는 2분기 판가 반영으로 인해 10% 증가.
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