디오(매수 / TP 35,000원(하향)); 일회성 비용 증가로 기대치 하회

[Y★Star]

[신한 의료기기 원재희/이동건]
* 디오(매수 / TP 35,000원(하향)); 일회성 비용 증가로 기대치 하회

□ 2Q22 Re: 컨센서스를 하회하는 실적
- 2분기 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 345억원(-8.4% YoY, 이하 YoY 생략), 11억원(-90.5%, OPM 3.1%) 시현
- 중국향 매출액 59억원 달성. 체질 개선을 위한 매출채권 일수 조정 과정에서 수출 성장 일부 제한
- 미국향 매출액 32억원 달성. 미국 DSO와의 신규 영업 본격화를 위한 현지 인력 투입 발생하며 미국향 수출 역시 전분기대비 성장 제한
- 기타 매출액 152억원 달성. 호주, 캐나다, 포르투갈, 러시아 등 주요국에서 법인 설립에 따른 구조적 성장 지속
- 영업이익률 3.1% 달성. 임플란트 제품 구조상 재료비가 차지하는 비중이 낮은 만큼 원가율은 견조한 수준 유지. 다만 LPGA 타이틀 스폰서 계약 체결에 따른 큰 폭의 마케팅 비용 증가 발생하며 영업이익률 전분기대비 12.1%p 감소

□ 하반기 매출액 및 영업이익 각각 +6%, +66% 성장 전망
- 하반기 매출액 및 영업이익 각각 829억원(+5.9%), 223억원(+66.0%, OPM 26.6%) 추정
- 중국향 매출액은 매출채권 일수 조정 지속에도 상반기 낮은 기저 및 계절성 성수기 바탕으로 분기 성장 지속할 전망
- 미국향 매출액은 신규 DSO 및 대리점을 통한 영업이 개시됨에 따른 점진적 성장 예상
- 다만 하반기 역시 신규 영업 본격화를 위한 준비 과정이 일부 지속될 것으로 예상되는 만큼 본격적인 매출 성장은 2023년부터 가시화될 전망
- 영업이익률은 2분기 발생한 마케팅 비용이 일회성 이슈로 파악된 만큼 상반기 대비 견조한 수준 달성할 것으로 판단

□ 목표주가 3.5만원으로 하향. 미국향 수출 가시적 반등 시점이 바닥
- 미국 내 신규 영업이 본격화될 수록 큰 폭의 외형 성장 및 수익성 개선 가능해지는 만큼 여전히 투자매력이 존재한다고 판단
- 또한 미국 내 1위 DSO와의 계약을 통한 래퍼런스 확보 및 이에 따른 추가적인 DSO 계약도 기대되는 만큼 중장기적 관점에서의 접근이 필요하다고 판단

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