[키움 이차전지 권준수]
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♠️ SK아이이테크놀로지 (TP 10.4만원)
: IRA 시행령 이후 우호적인 환경 전개
♠️ 투자 포인트
1) 1Q23 실적은 매출액 1,477억원(-17%QoQ, +10%YoY), 영업적자 -75억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)으로, 전분기 대비 적자폭이 감소할 전망
1~2월 판매량 및 가동률의 경우 대체로 4분기와 유사한 것으로 파악되나(한국 40~50%, 폴란드 70%, 중국 90% 이상), 3월 중 고객사에서 일시적인 공장 가동 중단이 발생하며 북미향 판매량에 일부 영향을 미친 것으로 추정
그럼에도 불구하고, 연말 일회성 비용 제거 및 기존 높은 제조원가로 생산된 재고 소진으로 적자폭은 감소할 것으로 예상
2) 그동안 분리막 산업은 중국 업체들이 공격적인 증설 및 가격 경쟁력을 기반으로 높은 점유율을 보여왔으나 최근 산업 내 두 가지 변화 감지
1. 기존 분리막 제품은 주로 스팟으로 거래되어왔으나 향후 바인딩 계약 비중이 높아질 것으로 예상되며, 2. IRA 시행령에서 배터리 부품으로 분류되며 북미 내 생산 필수 및 우려국가 배제가 강화될 전망
SKIET의 경우 근래 수요 둔화 시 가동률 하락 리스크가 커짐에 따라 신규 고객을 중심으로 바인딩 계약을 확대할 계획이며, 연내 북미 투자 계획을 발표할 것으로 예상
추후 우려 국가에 대한 가이던스를 확인해야겠으나 중국 업체들이 완전히 배제될 경우 예상보다 북미 투자 및 고객 다변화 속도가 빨라질 것으로 전망
3) 동사는 그동안 Captive 고객사(매출 기준 80% 추정)를 중심으로 제품 판매를 진행했으나 지난 4분기 실적발표를 통해 신규 고객 다변화에 대한 의지를 내비쳤으며, 24~25년 신규 고객사향 판매량이 늘어날 전망
특히 미국 IRA와 유럽 CRMA 등 탈중국, 역내 생산 기조가 강화됨에 따라 해당 지역에 생산시설을 계획 및 보유 중인 동사 제품에 대한 문의가 높은 상황
투자의견 ‘BUY’, 목표주가 104,000원을 유지함.
♠️ 리포트: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=10008