대한항공 : 안정적인 영업실적 달성 구간 돌입

[맥가이버]

[하나증권 철강/운송 박성봉] 대한항공(003490.KS/매수) : 안정적인 영업실적 달성 구간 돌입

▶️보고서: https://bit.ly/3NbJyMd

▶️1분기에도 국제선 회복 vs. 화물 매출 감소 추세 지속
- 1Q23 영업이익 4,338억원(YoY -43.9%, QoQ -16.0%, 시장컨센서스 4,658억원) 예상
- 1) 국제선 여객 수송(RPK), 전세계 방역 해제 따른 해외여행 수요 증가로 1Q19대비 69.6% 수준까지 회복
- 2) 국제선 탑승률(L/F) 83.8%까지 상승 추정
- 3) 화물은 전분기대비 수송량(FTK) -9.2%, 운임(Yield) -15.2% 기록하며 4분기대비 매출액 4,297억원 감소 예상

▶️2분기에도 국제선과 화물의 분위기 차별화 지속 전망
- 3월 일본 노선 여객 수송은 97.3만명으로 2022년 10월 이후 전월비 꾸준히 증가
- 중국 여객 수송은 전월대비 58.7% 증가하며 회복세 초입으로 돌입
(코로나19 이전 대비 여전히 비교 불가할 정도로 낮지만, 2월 말 상호간 입국 규제 해제와 3월 순차적 증편 합의 긍정적) 
- 5월 중국 노동절 연휴를 앞두고 중국 노선 수요는 단계별로 서서히 회복될 것으로 예상
- 대한항공, 2분기 미주와 구주 주요 노선 복항 및 증편 추진 중으로 장거리 노선 수요 개선이 두드러질 전망
- 항공 화물은 수요가 코로나19 이전 수준까지 하락한 가운데 바닥 인식 확대되며 매출 감소세가 더 이상 크지 않을 예상

▶️투자의견 ‘BUY’와 목표주가 34,000원 유지 
- 화물 매출 감소세 둔화와 국제선 수요 호조로 안정적인 영업실적 달성이 가능할 전망
- 현재 주가는 PBR 0.9배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적