쌍용차(003620): 탐방속보 - 한국증권 서성문
평화로운 평택공장에서 3번 라인 2교대 실시 중
- 09년 심각한 파업 때와는 달리 평화로운 분위기
- 10년부터 진행중인 판매 회복세 11년 Mahindra에 인수된 이후에도 지속중
- 생산은 사상 최고를 기록했던 02년 161,014대에서 77일간의 파업이 있었던 09년 34,703대까지 계속 감소했으나 10년 80,067대, 11년 113,249대, 12년 119,142대로 회복
- 1~5월 판매: 54,370대(+16.8% YoY) -내수 23,678대(+33% YoY), 수출 30,692대(+6.7% YoY)
- 13년 판매 목표: 144,300대(+21% YoY) -내수 57,500대(+20.5% YoY), 수출 86,800대(+21.3% YoY). 5월 13일부터 3번 라인에서 2교대 실시
평택공장 및 R&D 센터
- 대지 874,483㎡, 직원 5,025명(평택 4,220명, 창원 엔진공장 490명, 서울 등 495명)
판매 회복 계속될 전망
- 무급휴가 중이던 455명의 직원들 3월에 복귀
- 러시아, 인도, 카자흐스탄, 브라질 등 이머징 시장에 집중
- 1~5월 CKD 수출 2,232대로 전년동기 48대에서 급증
- 신모델 1,6L 소형 SUV X100은 15년에 출시될 예정
Implication & Valuation
- 판매 증가와 빠르게 회복중인 CKD 수출 긍정적. 또한 09년 민노총 탈퇴 이후 10년부터 파업이 없어 정상화 가속될 전망. 15년 흑자전환 목표
- 영업손실 11년 1,410억원에서 12년 981억원으로 줄어
- 차입금비율 작년 1분기 71.8%에서 올해 1분기 18.1%로 하락
- 현 주가는 12년 BPS 기준 PBR 1.4배
- 올 들어 순현금 상태로 전환. 5월 800억원(증자 비율 11.9%)의 유상증자로 약 1,500억원의 순현금을 확보했으며 Mahindra의 지분은 69.63%에서 72.85%로 상승. Mahindra는 11년 5,225억원에 동사의 지분 70% 취득