LG디스플레이(034220): 2Q13 Preview, TV패널 수요 약세 하반기에도 지속 - 한국증권 유종우
2분기 영업이익 시장 기대치 하회 예상
2분기 실적은 시장 기대치를 하회할 전망이다. 중국 보조금 정책 중단 이후 6월부터 패널수요가 약해지면서 패널가격 하락폭도 커지고 있기 때문이다. 2분기말로 예정되어 있던 애플의 아이폰 신제품용 패널생산 시작도 1~2개월 지연되고 있어 2분기와 3분기 실적에 부정적인 영향을 주고 있다. 2분기 매출액은 7.1조원, 영업이익은 2,880억원으로 추정된다. 전분기 대비 원화가 2% 약세였던 점과 감가상각비가 전분기 대비 1,200억원 감소한 점을 고려하면 전분기 대비 실제 영업이익 증가는 거의 없었다. 2분기 EBITDA는 1분기와 거의 유사한 1.3조원이다. 업황사이클과 이익이 정점이었던 2012년 4분기 1.8조원 대비 30% 가까이 감소했다.
TV패널수요와 가격약세는 3분기에도 지속 전망
중국 보조금 정책 종료 이후 TV업체들의 패널구매가 당초 기대보다 약화되고 있다. 이러한 패널수요 약세가 하반기까지 지속된다고 예상한다. 중국 TV수요가 약화되면서 이미 보유 중인 패널재고에 대한 부담이 높아져 패널수요 약세는 TV완제품 수요약세보다 더 강하게 나타날 것이다. 패널수요가 약화됨에 따라 패널가격도 하락폭이 확대되고 있다. 6월 하반월 40인치 이상 TV패널 가격은 직전 가격 대비 2% 하락해 지난 1월 패널가격 하락이 시작된 이후 하락폭이 가장 컸다. 패널가격의 이러한 하락추세는 3분기까지 지속되고 그 이후에도 안정화는 되겠지만 연말까지 상승반전을 기대하기는 어렵다.
과거 경험상 애플 아이폰 패널 공급 지연 이슈는 곧 해결
애플 아이폰 신제품용 패널공급이 당초 계획 대비 1~2개월 지연되고 있다. 과거에도 신제품 출시 즈음에 유사한 이슈들이 있었지만 곧 해결되곤 했다. 우리는 이번에도 신제품 출시에 따른 일시적인 지연으로 보고 3분기 내에 공급이 본격화될 것으로 예상한다. LG디스플레이의 3분기 아이폰패널 출하량이 18백만대로 전분기 대비 157% 증가할 것으로 전망한다.
하반기 패널수요 약세의 영향. 투자의견 ‘중립’유지
6월 동안 주가가 14% 하락해 현재 주가는 2013년 P/B 0.9배 수준으로 밸류에이션 매력은 커졌다. 밸류에이션이 낮고, 애플 관련 이슈가 1~2개월 내에 해소되면서 일정 부분 주가 반등이 가능하겠지만, TV패널수요 및 가격에 대한 불확실성이 높아지고 있어 추세적인 주가상승을 기대하기는 어렵다. 투자의견 ‘중립’을 유지한다.