한화시스템; 거대한 잠재력, 실적은 거들 뿐

[맥가이버]

신한 조선/방산/기계/운송 이동헌,명지운][1Q Review]

한화시스템; 거대한 잠재력, 실적은 거들 뿐

보고서 링크; https://bit.ly/3AMFUkR

1Q23 Review 방산은 양산사업 공백, ICT는 정상화
- [1Q23 실적] 매출액 4,395억원(+2%, 이하 YoY), 영업이익 84억원(-45%), 영업이익률 1.9%(-1.6%p)
- 컨센서스 매출액과 영업이익을 각각 7%, 55% 하회
- [사업부별/방산] 매출액 2,924억원(-7%), 영업이익 133억원(-47%), 영업이익률 4.5%(-3.5%p), 철매-II 등 주요사업 종료로 일시적 매출 감소
- [ICT] 매출액 1,470억원(+29%), 영업이익 76억원(+171%), 영업이익률 5.2%(+2.7%p), 계열사 통합으로 IT 수요 증가
- [신사업] 영업적자 125억원, [영업외] 대우조선해양 가치평가이익 1,449억원, 한화페이저 관계사 전환 평가 542억원

광범위한 사업이 하나씩 열린다
- [방산] UAE 천궁 사업에서 다기능레이더 1.3조원 수주 이후 올해도 해외 수주 가능성
- KF-21의 AESA레이다는 비행 시험에 착수, 중장기적으로 FA-50이나 민간항공기에도 장착될 여지
- [UAM] 지난 2월 K-UAM 그랜드 챌린지 실증사업에 참여
- 오버에어는 연내 시제기 비행 테스트, K-UAM 그랜드 챌린지 2단계 계획에 적용될 가능성
- [우주] 원웹의 위성통신 범위가 연말 전세계 커버리지로 확대
- 관계사인 한화페이저, 카이메타의 안테나를 비롯 다양한 사업적 확장 가능
- 국내 초소형 SAR 위성 발주는 2Q23 시작될 전망. 다양한 사업 영역이 열리고 있음

목표주가를 18,000원으로 상향, 돈보다 꿈
- 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 18,000원으로 상향(기존 16,000원, +12.5%)
- 영업외이익 급증으로 2023년 추정 BPS가 8% 상향 
- 상반기 중 대우조선해양(한화오션)의 인수가 완료되면 시너지가 본격화될 것
- 투자 확대에 따라 유상증자 자금은 약 2,800억원 정도가 남아있음
- 올해도 위성, UAM, 디지털플랫폼 투자진행이 지속
- 당장 돈을 버는 구조는 아니지만 한화의 든든한 배경을 바탕으로 장기 성장 그림이 가시화