2023년 11월 14일 화요일 증권사 리포트(티엘비)

[hjstock]

2023-11-14
메리츠증권 / 양승수

투자의견 BUY 목표주가 30,000

3Q23 연결 실적은 매출액 393억원(-7.3% QoQ, -30.8% YoY), 영업적자 -12억원(적 전 QoQ, 적전 YoY)로 당사 추정치(4억원)을 하회했다.

고객사 감산 및 재고조정의 영향으로 R-DIMM(-33.8% QoQ) 및 SSD 매출(-11.6% QoQ)이 부진했다.

매출 부진에 따른 가동률 감소 및 고정비 부담 증가의 영향으로 영업손익이 적자 전환했다.

다만 DDR5 매출은 165억원(+8.2% QoQ, +142.3% YoY)를 기록, 전체 매출 내 비중이 42%까지 상승하였다.

4Q23 매출액과 영업이익은 각각 479억원(+21.9% QoQ, -12.2% YoY), 24억원(흑전 QoQ, -68.2% YoY)를 전망한다.

8월 중순부터의 고객사 주문 확대로 3Q23말 기준 수주잔고는 159억원(+51.4% QoQ)를 기록하였다.

10월에도 주문 확대 기조가 이어지 고 있으며, 가파른 수주 회복세를 통한 4Q23 매출 회복이 기대된다.

또한 서버향 DDR5 및 SSD 제품 중심의 수주 확대로 믹스 개선 효과가 동시에 작용, 가파른 수익성 개선 효과가 예상된다.

전체 매출 내 DDR5 비중도 48%까지 상승, 타 기판 업체 대비 높은 DDR5 매출 비중도 유지될 전망이다.

당사는 전방 메모리 업황의 가파른 회복을 통해 4Q23 ~ 1H24 메모리용 기판 위주의 출하량 반등을 전망한다.

동시에 메모리용 기판은 서버용 디램의 고성장 및 2Q24E ~ 3Q24E 내 시작될 서버용 DDR5 Cross-Over를 통한 Blended ASP의 동 시 상승이 기대된다.

현재의 실적보다는 타 기판 업체 대비 메모리 위주 반등 Cycle에서 수혜 강도가 높고, DDR5 매출 비중이 높다는 점에 주목할 필요가 있다.

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