현대제철 : 1분기 기대 이상의 영업실적 달성과 저평가 매력 부각

[맥가이버]

[하나증권 철강/운송 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수) : 1분기 기대 이상의 영업실적 달성과 저평가 매력 부각

▶️보고서: https://bit.ly/423RZxz

▶️1Q23 판매량 회복과 일회성 이익으로 컨센서스 크게 상회
- 1Q23 영업이익 3,339억원(YoY -52.1%, QoQ 흑.전, 시장컨센서스 2,433억원) 기록
- 1) 고로와 전기로 제품 모두 전분기대비 스프레드 축소 (전체 제품 ASP 전분기대비 7.6만원/톤 하락)
- 2) 판매량 회복(470만톤: YoY -5.2%, QoQ +19.7%)으로 고정비가 크게 감소 
(전방 수요 둔화 불구, 지난 4분기 당진제철소 부분 파업 이후 1분기 조업 정상화)
- 3) 지난 4분기 대규모로 발생했던 재고평가손실이 이번에는 대규모로 이익으로 인식되면서 시장 컨센서스 크게 상회
- 4) 해외 SSC들의 미실현손실 인식과 국내 자회사의 실적 부진은 연결 실적에 부정적으로 작용

▶️2분기에도 양호한 실적 전망
- 2분기 판매량 496만톤(YoY +1.8%, QoQ +5.3%) 예상 
(봉형강제품의 계절적 성수기 돌입으로 전기로 제품 중심으로 판매량 증가세 지속)
- 전방산업 수요 부진 불구, 스프레드는 고로 및 전기로 모두 소폭 확대될 것으로 예상
(고로의 경우 유통가격 중심의 가격 인상이, 전기로는 고철 이외에 각종 부자재와 가공비 상승분 전가 노력 영향)
- 자회사들의 경우 해외 SSC들의 미실현손실 해소와 국내 자회사들의 수익성 개선 예상
- 2분기 연결 영업이익 3,648억원(YoY -55.6%, QoQ +9.3%) 기록할 전망

▶️투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 45,000원 유지
- 당초 국내 건설시장 부진에 따른 수익성 악화가 우려되었으나 대형건설사들 중심의 프로젝트들이 지속되면서 우려했던 것보다는 수익성 방어
- 그럼에도 불구, 현재 주가는 PBR 0.24배 수준으로 지나치게 저평가 판단