파마리서치(매수 / TP 86,000원(신규)); 최고 실적, 최저 밸류

[불스탁®]

[신한 의료기기 원재희/이동건]
* 파마리서치(매수 / TP 86,000원(신규)); 최고 실적, 최저 밸류

□ PDRN/PN 제조 기술을 보유한 국내 대표 재생 바이오 업체
- 조직재생 촉진제 제조 기술 바탕으로 의약품, 의료기기, 화장품 등 연구, 제조 및 판매. 대표 제품은 ‘리쥬란’, ‘콘쥬란, ‘리쥬비넥스주’ 등
- 재생 촉진제 PDRN/PN은 연어, 송어 생식세포 추출물에서 비롯된 의약품으로 제조방법 특허기술 오리지널리티 보장
- 사업 부문별 매출 비중 의약품 29%, 의료기기 50%, 화장품 및 기타 21%. 블록버스터 제품 리쥬란 판매 호조 바탕으로 의료기기 부문이 전사 외형 성장 견인

□ 블록버스터의 명성을 이어갈 리쥬란 + 리엔톡스 국내 판매 본격화
- 신제품 ‘리쥬란HB’ 출시 통해 성장 지속 발판 마련. 풀페이스(2cc) 기준 리쥬란HB 1회 시술가 약 40~50만원으로 기존 시술가 대비 2배 이상 형성. 리쥬란 HB 고성장은 향후 전사 외형 성장과 더불어 수익성 개선에 기여할 전망
- 리쥬란 중국 수출 본격화 및 전사 수출 비중 확대는 중·장기 성장 모멘텀으로 작용 전망
- 이와 더불어 보툴리늄 톡신 ‘리엔톡스’ 국내 판매 본격화에 따른 실적 Add-up 기대. 2021년 12월 국내 품목 허가 신청, 연내 승인 획득 목표

□ 매분기 최대 실적 갱신에도 불구하고 밸류에이션은 역사적 저점
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 86,000원으로 커버리지 개시
- 1) 주요 제품군 인지도 확대에 따른 수요 안정화, 2) 수익성 좋은 신제품 판매 호조에 따른 영업레버리지 효과 지속, 3) 수출 비중 확대에 따른 환율 효과 수혜 등이 예상됨에도 불구하고 밸류에이션은 역사적 저점
- 본업에서의 견고한 성장과 더불어 리엔톡스 국내 품목허가에 따른 실적 업사이드까지 감안 시 현 주가에서의 투자 매력은 충분하다고 판단

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