원바이오젠(매수(신규) / TP 2,700원(신규)); 성장의 시작, 매력적인 밸류에이션

[불스탁®]

금일 신규 커버리지 개시한 '원바이오젠'이라는 창상피복재 및 의료기기 화장품 기업 리포트 재공유드립니다. 앞서 커버하고 있는 '티앤엘'과 Peer 라고 보시면 됩니다 :)

[신한 제약/바이오 이동건]
* 원바이오젠(매수(신규) / TP 2,700원(신규)); 성장의 시작, 매력적인 밸류에이션

□ 독자 기술을 바탕으로 한 창상피복재 및 의료기기 화장품 기업
- 원바이오젠은 2021년 스펙 합병을 통해 코스닥에 상장한 창상피복재 및 의료기기 화장품 기업
- 창상피복재 내에서도 ‘폼 드레싱’과 ‘하이드로콜로이드 드레싱’을 주력으로 하고 있으며 다수의 파트너사 ODM 및 자체 브랜드를 기반으로 국내외에서 판매 진행 중
- 자체 개발한 생산 방식을 바탕으로 경쟁사들 대비 높은 생산성, 높은 기술 경쟁력을 확보한 만큼 매출 성장에 따른 높은 수익성 확보 가능
- 2021년부터는 하이드로콜로이드 기반 트러블케어 패치 매출도 본격화
- 국내외 파트너사 확대 및 2021년 자회사로 편입된 ‘제이앤코스’를 통해 트러블케어 패치 및 의료기기 화장품 매출 성장 가속화

□ 2022년부터 성장 본격화, 2023년 영업이익도 YoY +111% 전망
- 2022년을 기점으로 성장 본격화. 주력인 창상피복재에서 폴리우레탄 폼, 하이드로콜로이드의 기존 파트너사들의 견조한 매출 성장과 더불어 신규 고객사 확보 바탕으로 매출 호조 지속
- 또한 새로운 성장 모멘텀이 될 하이드로콜로이드 기반 트러블케어 패치, 의료기기 화장품, 자회사 제이앤코스 모두 고성장세 지속
- 2023년에도 실적 고성장세 지속될 전망. 국내 비롯한 해외 신규 파트너사 확보 이어질 전망. 또한 기존 파트너사 및 자체 브랜드 매출 역시 성장 지속될 전망. 이에 따라 전 품목, 전 지역에서의 성장 기대
- 영업이익률 역시 매출 고성장에 따른 영업레버리지 효과와 더불어 독자 기술을 기반으로 한 자체 개발 설비 도입으로 높은 수익성 전망
- 특히 신공장에서의 포장 자동화 설비 도입 등 원가 개선도 향후 본격화되는 만큼 영업이익률을 2022년 대비 9.7%p 상승한 29.0% 추정

□ 목표주가 2,700원으로 커버리지 개시, 상승여력 62.7%
- 2023년 예상 순이익에 Target PER 13.3배 적용해 산출. 목표주가 산출에 적용된 주식 수는 11월부터 전환청구가 가능한 전환사채에 대한 100% 전환을 보수적으로 가정한 것
- Target PER은 국내 에스테틱 Peer들의 2023년 예상 PER의 평균값
- 직접적인 창상피복재 Peer인 티앤엘은 상장 이후 성장 초입 구간인 2020년과 2021년 각각 PER 14.2배, 19.6배에서 거래된 바 있음
- 반면 원바이오젠은 실적 성장이 본격화되는 시점에서 2023년 7.4배, 2024년 5.2배에 불과한 만큼 매력적인 밸류에이션으로 판단

링크: https://bit.ly/3N9Prrf

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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