이엔드디: 멀리보면 높은 산

[주식 이야기]

메리츠증권 스몰캡 이상현] 

※ 이엔드디: 1Q21 Review: 멀리보면 높은 산
[TP 66,500원/현 주가 28,950원] 

▶️ 1Q21 Review: 제도 개선 영향으로 부진한 실적 기록
- 1Q21 매출액 75억원(-70.2% YoY), 영업이익 7억원(-87.5% YoY, 영업이익률 9.1%) 을 기록
-  배출가스 저감사업’의 보조금 산정 방식 개선과 제도 보완의 영향으로 매연저감장치(DPF) 단가 30% 인하와 물량 공급 지연이 발생해 관련 사업 부문인 매연저감장치, 촉매, 엔진교체 실적이 부진

▶️ 2021년 배출가스 저감사업 재정비로 DPF 공급 물량 증가
-  제도의 확대 시행을 위해 DPF 단가 인하, 절차 간소화로 차주들의 부담을 완화시켜 공급 물량 증가가 예상
- 2Q21 지연된 DPF 물량 공급 재개로 매출액 303억원(+25.9% YoY), 영업이익 34억원(-41.5% YoY)를 예상
- 단가 인하 영향으로 매출원가율이 14.2%p 증가하여 영업이익률은 -13.0%p YoY 감소한 11.3%가 예상

▶️ 2022년 2차전지 전구체 매출 비중 37%를 보면 지금이 매수 적기
-  12M Fwd EPS에 PER 41.7배를 적용해 적정주가를 66,500원으로 -13.6% 하향, 투자의견 Buy를 유지
-  DPF 부문의 실적 부진은 1분기를 바닥으로
회복을 예상, 주가하락은 기반영
- 이엔드디의 ‘22년 전구체 예상 매출 비중은 37%로 지금이 매수 적기

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