[이베스트 제약/바이오 강하나]
에스티팜
투자의견: 매수
목표주가: 120,000원(유지)
3Q22 Review: 밀리고 컨센서스 하회
3Q22 Review: 연간 올리고 매출은 성장하나 매출 지연으로 하회
3Q22 실적은 매출액 608억원(+31.3% yoy, +19.0% qoq), 영업이익 45억원(-42.3% yoy, +28.6% qoq)으로 컨센서스를 하회했다. 컨센서스 하회의 이유는 1)동맥경화증 치료제 생산 및 선적이 9월말에서 11월말로 지연(고지혈증 상업화 물량 선생산, 동맥경화증과 고지혈증 수주 상대방 동일)되었고 2)증설비용으로 CRO 이익이 감소했으며, 3)자회사 연 구개발비 증가로 비용이 증가한 것까지 반영되었기 때문이다. 반면 환율 상승으로 외환차 익 71억원이 증가하며 3Q22 당기순이익 99억원(+28.6% yoy)을 달성했다. 고지혈증 치 료제 물량 대부분의 매출 및 mRNA 수주가 4Q22 발생할 것으로 예상되고 달러강세가 지 속될 것이기 때문에 3Q22보다는 나은 4Q22가 예상된다.
추가 수주는 가능하지만 시간이 더 필요해
RNAi(올리고 기반)치료제들의 지속적인 신약 승인과 적응증 확대에 따라 시장 자체가 확대되고 있는 가운데 1)올리고 기반 치료제들의 상용화 증가와 2)양호한 임상 데이터가 올 리고 시장의 성장을 이끌고 있다. 에스티팜의 선제적 캐파 증설과 cGMP 승인으로 상업화 원료 추가 수주 시 성장 모멘텀은 더욱 부각될 것이다. 2023년부터는 척수성근위축증 상업화 원료 공급이 확정되었으며 2024년 원료 공급 프로젝트 2건(1H24 1건, 2H24 1건)이 상업화 승인을 받을 예정이다. 인플레이션 감축법안에 따라 희귀질환 개발 업체들에 타격이 있을 것이라는 우려와 다르게 올리고 기반 시장은 빠르게 확장되고 있으며, mRNA 플랫폼 주요 요소인 LNP와 캡핑 데이터 공개에 따른 추가 수주 가능성이 있다.
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링크: https://bit.ly/3fkWXDn
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