올리 레인: 지정학적 불확실성 속 디스인플레이션이 진행 중

[이매진]

올리 레인: 지정학적 불확실성 속 디스인플레이션이 진행 중

2024년 11월 12일 런던에서 열린 UBS 유럽 컨퍼런스 에서 핀란드 은행 총재 올리 렌의 연설 .

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r241113b.htm

Olli Rehn: Disinflation on track amid geopolitical uncertainty

r241113b (1).pdf

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우선, 저를 이 저명한 청중에게 연설하도록 초대해 주신 UBS에 감사드립니다. 시작하기 위해, 유로존의 경제 전망과 ECB의 통화 정책 접근 방식에 대해 간략하게 논의하겠습니다.

전반적으로 ECB의 통화 정책이 인플레이션을 길들이는 데 비교적 성공적이었다는 것은 공정한 평가입니다 . 금리 인상은 인플레이션 기대치를 약 2%로 유지하는 데 도움이 되었습니다. 긴축 주기에 다소 이례적으로 유로존은 경기 침체를 피한 것으로 보이며 실업률은 역대 최저 수준을 유지했습니다. ECB의 인플레이션 목표는 2021년에 개정되었고, 중기적으로 개정된 대칭적 목표인 2%는 지난 폴리 위기 동안 잘 작동했습니다. 

지금의 큰 그림은 유로존의 디스인플레이션이 여전히 잘 진행되고 있다는 것입니다. 10월 인플레이션은 정확히 2%였고, 내년에는 더 지속 가능하게 안정화될 것으로 예상됩니다. 디스인플레이션의 진전으로 인해 6월 이후로 25bp의 금리를 세 번 인하하게 되었습니다.

유로존에서 소프트 랜딩이 가능할 것으로 보이지만 성장은 여전히 ​​부진할 것으로 예상됩니다. 특히 제조업 부문은 독일뿐만 아니라 다른 지역에서도 부진한 성과를 보이고 있습니다.  

이는 앞으로의 통화 정책에 어떤 의미를 갖습니까 ? 아시다시피, 우리는 데이터 의존성을 설교하고 실천해 왔습니다.  

그래서 저는 특히 두 가지 문제에 관한 12월의 광범위한 거시경제 전망을 기대하고 있습니다.

예측은 인플레이션이 2025년 초에 이미 우리의 2% 목표에서 안정화되고 있다는 것을 나타낼까요? 그들은 성장 모멘텀의 약화를 확인할까요?

ECB의 통화 정책 입장에 관해서는, 우리는 중립적 수준의 금리에 접근하고 있습니다. 하지만 언제 도달할지는 아무도 모릅니다. 금리 변화의 방향은 명확하지만, 금리 인하의 속도와 범위는 매 회의에서 인플레이션 전망, 기본 인플레이션 의 역학 , 통화 정책 전달 의 강도 라는 세 가지 요소 에 대한 전반적인 평가에 따라 달라집니다 .            

패널 제목의 질문인 ' 우리는 얼마나 멀리, 얼마나 빨리 긴축 주기를 역전시킬 것인가? '는 자연 이자율 r*을 면밀히 조사함으로써 해결할 수도 있습니다. R*은 통화 정책을 생각할 때 의미 있는 분석적 프레임워크를 제공하지만, 추정치가 매우 불확실하기 때문에 구체적인 정책 결정 도구는 아닙니다. 학계와 달리 우리 정책 결정자는 r*을 측정할 수 없다고 단순히 말할 특권이 없습니다. 우리에게는 교육받은 추측이 필요합니다.  

일반적으로 유로존의 r* 추정치는 현재 0에서 1 사이, 0보다 약간 높습니다. 핀란드 은행 연구원들은 이를 0.2%에서 0.8% 범위로 추정합니다. 이는 널리 인정받는 Holston-Laubach-Williams 모델을 사용하여 유로존의 r* 추정치와 같은 범위이지만 다소 높습니다. 1

이런 배경에서, 현재 시장 데이터와 간단한(또는 단순화된) 수학은 우리가 내년 2025년 봄겨울에 제한적 영역을 벗어날 것임을 시사하는 듯합니다. 하지만 그것은 단지 제 관찰일 뿐, 약속은 아닙니다. 대신 제 약속은 앞서 논의한 대로 우리의 인플레이션 목표와 반응 함수에 있습니다.

마무리하기 전에, 마지막으로 한 가지 말씀드리겠습니다. 지정학, 특히 우크라이나에서의 러시아의 불법 전쟁, 중동 갈등, 중국의 전략적 야망은 유럽의 경제 전망을 어둡게 하고 있습니다. 또한 통화 정책의 운영 환경에도 심각한 영향을 미치고 있으며, 수십 년이 아니라면 수년간 계속될 가능성이 큽니다.

지금까지 우리는 세계화의 어느 정도 후퇴를 목격했지만 광범위한 역전은 목격하지 못했습니다. 새로운 행정부 하에서 미국의 무역 정책의 구체적인 내용은 아직 알려지지 않았지만, 우리가 아는 것은 언급된 상당한 수입 관세가 세계 경제에 해로운 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 이 모든 것을 어떻게 받아들여야 할까요?

첫째, 새로운 무역 전쟁은 오늘날의 지정학적 경쟁, 특히 동맹국 간의 경쟁 속에서 우리에게 필요한 마지막 일입니다. 무역 전쟁이 시작된다면 유럽은 2018년처럼 준비가 되어 있지 않아야 합니다.

둘째, 독일과 프랑스의 정치적 혼란은 유럽의 리더십과 방향을 제공하는 데 있어서 유럽 위원회의 중요성을 강조합니다.

유로 시스템은 그 임무 내에서 이 엄청난 도전의 풍경 속에서 경제적, 재정적 안정을 위한 닻 역할을 해야 합니다. 우리가 이 책임을 온전히 짊어질 것이라는 사실을 의심할 사람은 아무도 없을 것입니다.

귀하의 관심에 감사드립니다!

패널토론을 기대합니다.