[NH/정유,화학(최영광)]
SK이노베이션 - 정유는 밸류에이션 반등, 배터리는 실적 개선
■ 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 기존 220,000원에서 250,000원으로 14% 상향. 목표주가 상향은 실적 전망치 및 적용 멀티플 상향에 기인
■ 등/경유 제품 마진 강세와 이에 따른 윤활유 관련 사업 부문의 실적이 예상 보다 견조할 것으로 전망함에 따라 2023년과 2024년 영업이익 전망치를 각각 12% 상향. 경유 공급이 타이트한 유럽과 미국의 정제마진은 아시아와 달리 강세를 지속. 기타 제품들의 마진 약세에도 등/경유 제품 마진은 견조한 상황. 경유 공급 부족 현상은 증장기적으로 지속될 것으로 예상하며, 연쇄 작용으로 윤활기유 사업도 호조를 지속할 전망
■ 또한, 메탈 가격 강세에 따른 판가 인상 효과, 점진적인 수율 및 가동률 개선 등을 고려해 2024년 배터리 사업부문 EBITDA 추정치를 기존 추정치 대비 25% 상향
■ 2022년 상반기 Peak-Out 우려로 인해 하락세를 지속했던 정유 기업들의 밸류에이션은 정제마진 하향 조정 이후 반등세. 석유 관련 사업 부문에 대한 Target EV/EBITDA도 기존 4.5배에서 5.7배로 상향 조정
■ 3분기 매출액 22.8조원(+14% q-q), 영업이익 7,039억원(-70% q-q, 영업이익률 3.1%)을 기록
■ 석유 부문은 영업이익 3,170억원(-86% q-q, 영업이익률 2.0%) 기록. 3분기를 기점으로 피크아웃 우려 해소. 윤활유 부문은 타이트한 디젤 수급 상황 지속됨에 따라 영업이익 3,360억원(+32% q-q, 영업이익률 23.8%) 기록. 배터리 부문은 미국 조지아 공장과 헝가리 공장의 수율 개선에 따라 EBITDA 94억원으로 분기 첫 흑전 달성
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