PayPal vs Block (SQ) 3Q22 실적 리뷰

[불스탁®]

PayPal vs Block (SQ) 3Q22 실적 리뷰

실적 발표 이후 주가 반응 양극화 이유는?

안녕하세요. 삼성증권 김재우입니다.

PayPal과 Block (SQ)이 3Q 실적을 발표했습니다.

양사 모두 실적 개선을 시현하였으나, 실적 발표 후 주가는 PayPal이 1.8% 하락, Block이 11.5% 급등하며 전혀 상반된 주가 반응을 보였습니다.


■ PayPal 실적 - 성장세 지속. 그러나, 속도는 둔화

PayPal의 3Q 매출은 VISA, MA와 유사하게 결제대금 증가로 인해 성장세를 보였습니다.

특히, EPS는 컨센서스를 상회하며 견조한 증가세를 보였는데요. 이는 상당 부분 비용 절감을 통한 수익성 개선 노력에 기인합니다.

하지만, 시장이 주목하는 부분은 수익성보다는 성장성 둔화였습니다.

결제대금은 높은 한 자릿수 성장세를 보이고 있고, 가입자 수 증가 속도는 2Q보다도 소폭 낮아졌습니다.

- 매출액: 68.5억 달러, +11% y-y  
  (컨센서스: 68.2억 달러와 유사 )
- 조정 EPS: 1.08달러, -3% y-y, 16% q-q
  (컨센서스:  0.96달러, 13% 상회)

- 결제대금: 3,370억 달러, -1% q-q, +9% y-y

- 총 가입자 수: 4.3억 명, +4% y-y (vs 2Q 6.5% 증가)


■ Block 실적 - 높은 결제 성장에 Cash App, After Pay를 더하다

Block 또한 결제대금 성장에 따른 효과를 본 가운데, 매출 및 결제대금 성장 속도는 PayPal을 크게 상회합니다.

특히, 총이익 (Gross Profit)의 성장이 눈에 띄는데요.

Block의 총이익은 16억 달러로 38% y-y 성장한 가운데, Square가 7.8억 달러로 29% y-y, Cash App이 7.7억 달러로 51% y-y 성장하였습니다.

즉, 소비 증가에 따른 Seller 부문 성장도 긍정적이지만,

AfterPay 인수 효과와 더불어 B2C 플랫폼인 Cash App의 가파른 성장세가 더해지면서 Block의 B2B와 B2C를 아우르는 생태계 확장/강화가 두드러진 실적으로 판단됩니다.

- 매출액: 45.2억 달러, +17% y-y  
  (컨센서스: 44.7억 달러 소폭 상회)
- 조정 EPS: 0.42달러, +68% y-y
  (컨센서스:  0.23달러, 83% 상회)

- Cash App 매출: 26.8억 달러, +12% y-y

- Seller 매출: 17.7억 달러, +27% y-y

- 결제대금: 544억 달러, +4% q-q, +20% y-y

- BNPL 및 비트코인 제외 매출: 25.4억 달러, +25% y-y


■ PayPal - 결제 성장 둔화에 따른 매출 가이던스 하향

PayPal 실적 발표에서 시장의 우려를 키운 부분은 4Q22 매출 성장 가이던스를 7%로 낮춘 부분이었습니다 (동일 환율 가정 9%).

사측 설명에 따르면, 3Q말부터 10월까지 해마다 나타나던 Holiday Season 소비 증가가 잘 보이지 않는다는 것입니다.

이에 4Q 이커머스 성장율 가정을 당초 Mid-single digit에서 Low-single digit으로 낮췄다는 설명입니다.

아직 사측은 내년 가이던스를 제시하지는 않았지만, 내년에도 이러한 추세는 이어질 여지가 큽니다.

고물가로 인한 소비 여력 축소와 더불어, PayPal을 거치지 않는 이자비용, 주거비용, 난방/연료비 등의 가파른 증가는 PayPal에서 결제하는 규모를 상대적으로 더 위축시킬 수 있기 때문입니다.


■ Block - 결제보다는 고유 생태계 확장에 대한 기대

사실, 고물가, 고금리, 소비 위축 등에 따른 영향은 Block도 비켜갈 수 없는 부분입니다.

다만, 현재의 장외가를 기준으로 양사의 희비를 가른 요인은 두 회사의 비즈니스 모델의 차이로 판단됩니다.

PayPal의 핵심이 온라인 결제인 반면,

Block은 결제를 넘어 금융 플랫폼을 지향하고 있는 가운데,

이에 따른 성과가 3Q 실적 개선에서 드러난 점이 긍정적으로 작용한 결과로 판단됩니다.

즉, Block은 대출, 수신, 투자 등 개인 금융 생활의 메인 플랫폼을 지향하는 Cash App,

BNPL사인 AfterPay, 은행 라이선스 기반의 Square Financial 등의 융합을 통한

독자적인 생태계 확장의 성공 여부가 향후 Block의 최대 관건이 될 전망입니다.

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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