코오롱생명과학 - 2분기 외형 정체, 엔저, 비용 확대로 컨센서스 하회

[불스탁분석1팀]

 

코오롱생명과학 - 2분기 외형 정체, 엔저, 비용 확대로 컨센서스 하회 - 우리투자증권

2분기 의약중간체 생산 감소 요인 외형 정체, 엔저 및 R&D 비용 요인 수익성 하락 전망 
− 2분기 IFRS 별도기준 매출액 379억원(+0.2% y-y), 영업이익 54억원(-26.6% y-y), 순이익 43억원(-35.2% y-y) 전망. 컨센서스 매출액 403억원, 영업이익 68억원, 순이익 61억원 하회 전망
− 부문별 매출액을 보면 의약사업 192억원(-0.8% y-y, OPM 32.3%), 환경소재사업 94억원(+0.1% y-y, OPM BEP), 수처리제사업 94억원(+2.5% y-y, OPM 6.0%) 전망. 신약 API 1종 및 제네릭 API 20종 생산 규모 정체,

의약중간체 생산 규모 소폭 감소 요인 의약사업 매출 소폭 축소 전망
− 2012년 통화별 매출 비중은 엔화 41.6%, 달러 25.9%, 원화 31.0%, 유로 1.6%. 전사 수익성을 결정하는 의약사업에서의 통화별 매출 비중은 엔화 69.5%, 달러 22.2%, 원화 8.3%. 2분기말 원엔환율 1,152원/100엔(-20.2% y-y,
-2.5% q-q) 기록. 바이오 R&D 투자비용 14억원(+45.0% y-y) 파악. 원엔환율 하락 및 R&D 투자비용 확대에 따라 영업이익률 14.2%(-5.2%p y-y) 전망. 컨센서스 영업이익률 16.9% 하회 전망

투자의견 Hold 및 목표주가 80,000원 유지 
− 하반기 제네릭 API 2종 특허 만료에 따른 수요 증가 기대. 일본 순차적 성분명 처방 확대에 따라 제네릭 API 4종 일본 수출 증가 기대
− 2013년 4분기 충주공장 가동 기대. 기존 음성공장 CAPA 800억원(3교대 기준 최대 CAPA 1,000억원, 현재 최대 가동률 운영). 충주공장 CAPA 1,800억원 가동시 총 CAPA 2,600억원으로 확대 예상. 2014년 충주공장 증설 효과 기대
− 기존 추정치 대비 2013년 매출액 -2.5%, 영업이익 -5.3%, 순이익 -4.8% 하향. 현 주가는 12M FWD PER 16.5배(워런트 포함 557만9,878주 기준), 목표주가는 12M FWD PER 18.5배. 현재 주가 대비 12.5% 상승 여력 보유

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