더블유씨피; 성장의 기회들

[Y★Star]

# 더블유씨피; 성장의 기회들
[신한 자동차/2차전지 정용진]

I. 기업 소개
- 국내 유이한 2차전지 분리막 전문 업체
- 삼성SDI를 기반으로 EV용 매출 확대 중
- 국내 23년 3.14억㎡, 헝가리 12억㎡ 이상의 캐파 증설 예정
- 2022년 2,500억을 상회하는 매출 전망

II. 산업 전망 
- 현재까지 분리막 산업은 韓·中·日 생산 후 수출 형태가 대부분
- 美 IRA 정책 및 전기차 시장 성장에 따라 현지 분리막 수요 급증 예정
- 美/EU 합산 분리막 수요 21년 102억㎡에서 25년 294억㎡로 성장 예상

III. 투자 포인트
1) 강력한 파트너 보유
- 삼성SDI에 Gen5 대규모 납품
- SDI가 스텔란티스와 계약 확대함에 따라 미국 사업 확장 가능성 확대

2) 블록화에 따른 분리막 숏티지 심화
- 美/EU 진출 추진 중인 OEM/셀 업체 중심으로 韓 분리막 수요 급증
- 저가 건식 제품 위주의 中, 투자 의지 저조한 日 감안하면 동사 수혜 가능성 높아

IV. 실적 및 밸류에이션
- 국내/헝가리 투자 기반으로 2024년 OP 1,066억원 전망
- 신규 고객사 확보 및 해외 진출 확대 시 추정치 상향 필요
- 분리막 숏티지 지속 환경에서 경쟁 심화에 대한 우려는 기우
- 목표주가 70,000원으로 커버리지 개시

*원문 링크: https://bit.ly/3VlOqQe

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