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2023년 10월 19일
제18차 금융시장 미시구조에 관한 중앙은행 컨퍼런스에 오신 것을 환영합니다. 이 행사가 연방준비제도이사회에서 개최되는 것은 이번이 처음이며, 이번 컨퍼런스를 개최하게 되어 매우 기쁘게 생각합니다.
시작하기 전에 오늘 제가 표현하려는 견해는 저 자신의 견해이며 반드시 연방준비은행 시스템에 있는 동료들의 견해는 아니라는 점을 상기시켜 드리겠습니다.
우리 손님에는 미국과 해외의 여러 기관의 학자들이 포함됩니다. 영국 은행, 일본 은행, 국제 결제 은행의 동료를 포함한 동료 중앙 은행가; 그리고 연방준비제도 전반과 CFTC(상품선물거래위원회), SEC(증권거래위원회), OFR(금융조사국)을 포함한 미국 재무부 등 여러 미국 정부 기관의 친구들이 있습니다.
이제 이것이 여러분이 논의하기 위해 여기 모인 것이기 때문에 경제에 있어 잘 작동하는 금융 시장의 중요성을 이 그룹에게 설득할 필요는 없습니다. 나의 경우, 학계의 거시경제학자로서 연준에 오게 된 것은 그러한 확신을 더욱 강화시켰을 뿐입니다.
시장 미세 구조가 중요합니다.
중앙 은행가, 규제 기관, 시장 참여자는 금융 시장에 많은 것을 요구합니다. 우리는 금융 시장이 효과적이고 효율적이기를 원하며 모든 관련 정보를 집계하고 반영하기를 원합니다. 우리는 경제가 어떻게 진행되고 있는지 측정하고, 통화 정책에 대한 시장 기대치를 측정하고, 심지어 경제가 미래에 어떻게 발전할 것인지 예측하는 데 도움을 주기 위해 이러한 시장에 의존합니다. 우리는 금융 시장이 호황기에는 깊고 유동성이 있기를 바라지만, 경제가 어려울 때에도 깊고 탄력적인 상태를 유지하기를 원합니다. 우리는 금융 시장이 공정하여 특정 참가자에게 유리하지 않기를 바랍니다. 그리고 중앙은행가들은 분명히 통화정책의 시행과 전달을 위해 금융시장에 크게 의존하고 있습니다. 지난 20년 동안 우리가 정책 도구를 확장하고 시장이 더 크고, 더 복잡하고, 더 다양해짐에 따라 금융 시장이 어떻게 작동하는지 자세히 이해하는 것이 더욱 중요해졌다고 말하고 싶습니다.
효과적이고 효율적인 금융 시장은 자동으로 발생하지 않습니다. 각 금융 시장의 정확한 구조, 거래 규칙, 시장 참가자의 혼합 및 그들이 직면한 제약, 정보가 전송되는 방식과 속도, 해당 시장의 미세 구조의 모든 부분이 중요한 차이를 만듭니다. 나는 그 사실이 이제 경제학자들에 의해 더욱 널리 인식되었다고 생각합니다. 그러나 불과 20년 전만 해도 대부분의 거시경제학자들이 자신들의 모델에서 금융 시장이 배경에서 완벽하게 기능할 것이라고 거의 일상적으로 가정했던 시절은 그렇지 않았습니다. 나는 그것이 변했다고 믿습니다. 예를 들어 최근 몇 년간 거시금융의 성장을 보면요. 그리고 그 변화는 확실히 개선되었습니다.
프로그램 및 기관 간 작업에 대한 몇 가지 말씀
이제 이번 회의에서 초점을 맞출 첫 번째 금융 시장인 미국 국채 시장에 대해 몇 가지 말씀드리겠습니다. 미국 국채 시장은 분명히 세계에서 가장 크고 깊은 정부 증권 시장으로 남아 있습니다. 하지만 많이 변했습니다. 전 연준 동료이자 현재 재무부 국내 금융 차관인 Nellie Liang의 최근 연설을 인용하자면, "시장은 시간이 지남에 따라 기술, 참가자 및 규정의 변화와 함께 크게 변했으며 재무부 부채는 크게 성장했다" 1
2014년의 플래시 이벤트, 보다 최근에는 2019년 9월의 국채 repo 시장 중단 및 2020년 소위 현금 대쉬 사건을 포함하여 국채 시장의 일부 스트레스 에피소드가 연구자들과 미국의 관심을 집중시켰습니다. 시장 배관과 참가자의 구성 및 행동에 관한 정부 기관. 예를 들어, 미국 재무부, SEC, CFTC, 뉴욕 연준, 이사회의 직원으로 구성된 기관 간 실무 그룹(여기에는 그룹의 여러 구성원이 포함됨)이 다음과 같은 광범위한 아이디어를 연구해 왔습니다. 시장의 탄력성을 강화합니다. 미국 재무부는 또한 데이터 투명성을 향상시키기 위한 이니셔티브를 주도해 왔습니다. 그리고 SEC는 시장 구조를 실질적으로 바꿀 수 있는 몇 가지 제안에 대한 의견을 구했습니다.
연준은 시장을 규제하지 않지만 우리는 분명히 국채 시장에 특별한 관심을 가지고 있습니다. 부분적으로는 우리의 정책 도구 중 일부가 해당 시장을 통해 작동하고 국채 시장 기능이 금융 안정성에 얼마나 중요한지 때문입니다. 그리고 국채 시장에 대한 최근 논의에는 다음과 같은 질문을 포함하여 시장 미시 구조 및 시장 설계에 대한 많은 내용이 포함되어 있습니다.
아시다시피, 이 연구 질문 목록에는 시장 미세구조 내용이 많이 포함되어 있습니다. 내가 왜 당신과 그것을 공유하고 있습니까? 마지막 요점을 말씀드리자면, 경제학자들은 시장 미시구조에 초점을 맞추기 때문에 귀하가 하는 일은 중요하며 귀하가 하는 일은 즉각적으로 관련이 있습니다.
다시 한 번 연방준비제도이사회에 오신 것을 환영합니다. 훌륭한 컨퍼런스가 되길 바랍니다.
1. Nellie Liang(2022), " 2022년 국채시장 컨퍼런스에서 Nellie Liang 국내금융 차관의 발언 ", 11월 16일 발언 참조. 텍스트로 돌아가기
최종 업데이트: 2023년 10월 19일
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